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航天发展(000547)：疫情影响蓝军及网安交付

涨个不停1980

只买龙头的龙头选手

2022-08-07 07:43:53

事件：公司发布年报及一季报，21年实现收入41.44
亿元（-6.59%），归母净利6.44亿元 (-20.26%）；
22Q1 收入10.08 亿元（+6.62%）．归母净利1.44亿
元(-23.07%）
C
防务装备及装备制造业务收入下滑，信息技术业务实
现正增长。分业务看，21 年防务装备收入25.60 亿元
（-7.26%%），毛利率44.77% （+0.54pct）；信息技
术收入6.30 亿元（+19.38%），毛利率44.62%
(-0.90pct）；装备制造收入9.19亿元（-17.90%）
毛利率-6.54% （-22.64pct）。子公司方面，21年南京
长峰收入16.04亿元（-20.67%），净利1.69亿元
（-61.24%）；北京锁安收入11.71 亿元 (-9.51%）
净利2.53 （+3.27%）；此外，受疫情影响，江苏大洋
民船业务施工进度延迟，国外船东无法入境验收导致
无法交船；航天开元信创等项目验收和交付存在延
后。受收入下滑影响，公司综合毛利率下降3.98pct,
期间费用率上升1.79pct，导致净利端下滑幅度超过营
收端，全年净利率下降3.91pct 至15.77%。
期末存货及合同负债增长较快，经营性现金流下滑。
公司21年底存货18.10 亿元，同比增长50.22%，主要
原因包括：1）所属子公司提前备货，以及部分任务末
到交付节点导致合同履约成本增加；2）江苏大洋受疫
情影响，船东提船时间推迟。公司21 年底合同负债
5.83亿元，同比增长85.64%，主要由于子公司部分项
目收到预付款。公司21 年经营性现金流净额-2.74 亿
，较去年同期1.95 亿元下滑较多，主要受疫情影晌和军品结管死期号回款源所致预期年主要受疫情影响
和军品结算延期影响，回款同比减少所致，预期22年
将有所改善.
22年-
一季报收入增速转正，利润端依然承压。22年
Q1公司收入实现正增长，但由于毛利率较去年同期下
降3.88pct 至40.37%，因此利润依然为负增长。
22 年是结构调整年、产业深化年、管理提升年。公司
作为航天科工集团•新产业、新领域的拓展平台，社会
化资源的组织平台”，近年来持续通过内生外延打造数
字蓝军、通信指控、网络安全及微系统4 大产业集群。
22 年公司将继续推动资本运作，制定总体框架方案；
大力推进"两非"资产处置，深化公司管理市场化转型。
盈利预测与投资建议
考虑到项目施工及产品交付进度不及预期，调整公司
22、23 年每股收益为0.43、0.50元（前值为0.90.
1.14 元），新增24 年每股收益为0.60元，根据可比公
司22年27 倍市盈率，给予目标价11.61元，维持买入
评级。
风险提示
市场需求不及预期；资产整合进度不及预期

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