再说一说猪肉。

猪肉价格拐点，我认为已经具备了基本条件，猪价拐点的基本条件有两个：

一个是猪价中枢，目前即将进入中枢抬升的阶段，虽然不会是一帆风顺，但每一个阶段的低点、高点都会比之前高，形成趋势性上涨。

一个是高点的潜力在不断突破，本轮现有产能去化就足以支撑猪价高点在20元以上，同时因为本轮对产能过剩的高估，对去产能的低估导致的预期差还在，所以高点仍然有上调的动力，而且未来消费复苏的预期，更加让高点会向上移动。

但是即便猪肉价格进入拐点阶段，也不意味着趋势能走的很顺，更有可能是震荡向上的情况，目前产业端补栏犹豫而非一致乐观，并且低效养殖主体占比明显高于往轮周期，产能去化仍将进入锯齿型去化阶段。 

所以这里面，会有多次换挡期，换挡期存在于猪反转周期的三个阶段间隙，这三个阶段是这样的：

第一阶段：猪价低位；通过低价来推动反转预期提升，演绎”现实越弱，预期越强“逻辑。

第二阶段：猪价上涨但还不高，市场对猪价上涨的解读：前期更多解读为第一阶段逻辑的破坏、后期更多解读为第三阶段逻辑的启动；

第三阶段：随着猪价进一步上涨，那么通过猪价自证反转的阶段到来。

目前的猪周期处于第二阶段，市场上的分歧也比较大，所以这一段时间以来，猪肉板块指数都是日线级别的大波动。

06年到现在，我们经历了4轮猪周期，回顾以往的猪周期，时间上，板块启动的起点有三轮大幅领先于猪价最低点出现，一轮在猪价最低点附近出现；空间上，前4轮周期板块涨幅在1.5-6.6倍之间。

而看当下板块底部至今上涨幅度仅23%，历史上的板块上行阶段，波动从来都不少，但波动中中枢上移的趋势也从来没有被打破过。

即使从估值上看，无论从头均市值还是PB水平来看，目前板块及大多数个股的估值水平均处于低位，以牧原为例，头均市值预期值（+1年度）仅相当于2014-18周期高点的25%分位水平，2018-2022周期高点的14%，板块也基本上都在历史25%左右分位水平，即使考虑成长性等因素的折扣，向上的空间也是依然充足的。