【东吴电新】诺德股份： Q2铜箔盈利承压，下半年预期盈利稳定

#22H1营收20.53亿，同增2.25%；归母净利2.03亿，同增0.8%；其中Q2营收9.4亿，环降15%；归母净利0.76亿，环降40%，其中子公司中科英华（长春）、江苏联鑫合计亏损约1800万元，拉低公司业绩；毛利率23%，环降0.7pct；归母净利率8.1%，环降3.3pct，低于预期。

#Q2铜箔出货环比下滑、加工费下调盈利承压。受疫情影响Q2公司出货8400吨+，环降7%左右，随着需求逐步向好，预计Q3铜箔出货1.2万吨，环增40-50%，全年出货预计4.6-4.8万吨，同增35%左右。Q2单吨盈利约1万元/吨，环降约18%，主要由于加工费下调0.5-1万元叠加产能利用率低影响盈利。由于滞后性，加工费下调对Q3仍有影响，但出货量增长可摊薄折旧费用等，预计Q3盈利可维持稳定，全年单吨盈利维持1.1-1.2万元/吨左右，同比基本持平。

#产能扩张稳步推进、全年产品结构优化。21年年底产能4.3万吨，惠州1.2万吨、青海1.5万吨已于Q2陆续投产，预计2022年公司有效产能5.5万吨以上，此外湖北黄石一期5万吨产能预计2023年H2投产，产能增至13.5万吨，预计2023年公司出货7万吨+，同增50%+。铜箔超薄化趋势持续，此外海外客户2022年放量，预计H2海外客户占比可提升至30%左右，且陆续切换6μm产品，产品结构持续优化，龙头地位维持。

[爱心]投资建议：下修公司22-24年归母净利至6.04/9.07/12.74亿元，同增49%/50%/40%，给予23年30xPE，目标价15.6元，维持“买入”评级。