长飞光纤国内光纤光缆行业走过低谷,有望迎来新一轮景气周期。
光纤光缆行业的供需错配导致周期性较强:15-17年涨价周期由需求增长t光棒供给不足驱动; 18-20年需求下滑,叠加前期高景气引发扩产潮,严重供过于求背景下20年三大运营商集采价格降至谷底; 21-22年供需关系改善,部分扩产停止,中小厂商产能逐步出清,国内5G+F5G建设、东数西算等助推需求回暖,运营商集采价格呈现量价齐升,行业有望开启2-3年景气周期。
光纤光缆行业龙头,光棒自研+全产业链布局助力公司行稳致远。
长飞棒-纤-缆全产业链布局,是国内唯一-家同时自主掌握PCVD、OVD、VAD三种主流光纤预制棒制备技术的厂商,光棒产能行业领先。在光纤光缆领域,公司产品性能领先,多模+特纤优势突出,在运营商G.654.E光纤集采中份额独占鳌头。根据网络电信信息研究院的《全球光通信最具竞争力企业10强》数据,公司21年全球市占率为12.18%,位居全球第三、国内第- -。
海外光纤光缆需求旺盛,公司提前布局产能,市场份额有望持续提升。
需求端,海外FTTx渗透率仍较低,5G建 设亦落后于国内,新冠疫情进一步激发流量 需求,带动海外运营商相继加大光纤光缆资本开支投入;供给端,受制于经济性,我们判断海外龙头如康宁、古河短期不会大规模扩产,海外将保持较为良性的供需格局,欧洲、南美、北美等主要市场有望维持3年以上高景气。公司自14年底港股上市后开启国际化战略,以东南亚为起点向全球辐射,目前已在东南亚、非洲、拉美等地布局产能;公司海外营收由1 5年的5.30亿元提升至21年的30.83亿元,21年营收占比首次超30%,未来有望充分受益海外高景'气。
横向纵向创新业务齐头并进,拓展长飞第二成长曲线。
纵向: 20年收购光恒通信,22年收购博创科技,由光纤光缆向.上游模块、器件延伸,同时与体内孵化AOC厂商长芯盛、光纤激光器厂商长飞光坊产生良好协同,构建完整光通信矩阵。
横向: 22年收购启迪半导体切入第三代半导体业务,新能源汽车应用SiCMOS器件大势所趋,公司产品市场空间广阔;携手宝胜合资成立海缆海工子公司,迎接海风高景气。
投资建议:公司国内光纤光缆市占率第一, 充分受益于集采量价齐升;近年来积极践行国际化战略,海外市场有望步入收获期;同时公司在半导体、AOC等创新业务的潜力值得期待。对于A股长飞光红,我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为11.04/ 15.92/20.72亿元,当前市值对应的PE倍数为25x/ 17x/ 13x,维持“推荐”评级。对于H股长飞光纤光缆,我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为12.67/18.27/23.77亿元港币,当前市值对应的PE倍数为8x/6x/4x,首次覆盖,给予‘推荐”评级。
风险提示:光纤光缆景=气度不及预期;海外业务拓展不及预期;创新业务发展不及预期。