华鑫证券有限责任公司傅鸿浩,杜飞近期对神火股份进行研究并发布了研究报告《公司动态研究报告：铝煤板块延续高景气，电池铝箔蓄势待发》，本报告对神火股份给出买入评级，当前股价为16.79元。

价格高景气，2022H1业绩大幅增长

公司2022年上半年报告营业收入216.46亿元，同比增长39.46%；归属母公司股东净利润45.36亿元,同比增长210.07%。

电解铝板块：2022年上半年铝锭板块收入144.85亿元，同比增长29.56%，毛利润45.64亿元，同比增长24%，受益于量价双轮驱动。

量：2022年上半年电解铝产品产量、销量分别为77.3、76.9万吨，同比分别增长了4.71%、3.47%；与年度经营计划相比，产量、销量分别完成了55.21%、54.93%。上半年云南年产能90万吨电解铝全部投产，预计2022年公司全年电解铝出货量将达156万吨。

价：2022年上半年受俄乌冲突、欧洲能源危机等因素影响，海外电解铝产能削减，铝价维持高位，长江铝价当期平均含税售价21401元/吨，同比增长约23%。此外，2022年受美联储加息影响，铝价有所承压，当前铝价对加息反应较为充分，后续加息作用半径将逐渐减弱。

煤炭板块：2022年上半年煤炭板块收入49.76亿元，同比增长85.74%，毛利润28.55亿元，同比增长243%，大幅增长主要得益于煤价上行。

量：2022年上半年公司报告煤炭产销分别为314.97、311.23万吨。截至2022年6月30日，公司控制的煤炭保有储量13.43亿吨，可采储量为6.29亿吨。

价：2022年上半年河南瘦煤车板价均价约2483元/吨，同比增长84%，河南无烟煤出矿价均价约2141元/吨，同比增长78%。

电池铝箔蓄势待发，第三增长曲线未来可期当前公司拥有铝箔年产能8万吨，此外神隆宝鼎二期年产能6万吨的电池铝箔产能在建。神隆宝鼎一期其中部分电池铝箔产能已于2022年8月已经开始第一次外审，审核需要两次，每次间隔一个月，若认证顺利，预计11月开始正式投产。

盈利预测

我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为69.65、81.00、88.35亿元，EPS分别为3.09、3.60、3.92元，当前股价对应PE分别为5.4、4.7、4.3倍。考虑到铝箔产能进一步放量有望带动公司业绩增长，以及当前PE倍数较低，给予“买入”投资评级。

风险提示

1）铝价不及预期；2）煤价不及预期；3）电池铝箔加工费不及预期；4）电池铝箔产能释放不及预期；5）电解铝电力能源供给风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券娄永刚研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.8%，其预测2022年度归属净利润为盈利38.51亿，根据现价换算的预测PE为9.82。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为22.6。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，神火股份（000933）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）