深耕射频连接器多年，从消费电子到汽车连接器跃迁。公司专注射频连接器研发生产，深耕消费电子领域多年，为华为、三星、小米、OPPO、VIVO、中兴、荣耀等手机厂商的核心供应商。2013年，公司前瞻性布局汽车连接器，2019年开发以太网连接器，数年厚积薄发形成完备高频高速连接器产品线。2021年，公司汽车连接器获长城、长安、吉利、奇瑞、比亚迪等国内大型自主品牌主机厂定点。新能源汽车连接器量价齐升大势所趋，公司有望有益于国产替代需求，汽车业务蓬勃发展打开第二条成长曲线。2022年上半年公司汽车连接器业务实现营收2.15亿元，同比增长达88.96%。

　　汽车连接器：电动化智能化驱动汽车连接器量价齐升，公司高速产品品类齐全，性能积极追赶国际头部大厂，已导入众多自主品牌供应体系。电动化、智能化趋势下，高频高速连接器单车价值最高达2,000元，高压连接器单车价值最高达3,500元。目前汽车连接器厂商为海外巨头所垄断，根据我们测算，高频高速连接器国产替代空间高达236亿。公司为国内高频高速连接器龙头，主要竞争优势在于：（1）技术积淀：公司长期深耕射频连接技术，精于高频及小型高频射频连接器开发，目前有多项汽车连接器相关项目在研，千兆以太网连接器产品已获专利。此外，公司培养了一支专业的自动化生产技术团队，冲压、注塑自动化生产流程对标国际一线连接器厂商。目前公司汽车连接器产品在回波损耗及机械性能等关键指标已与国际一线厂商看齐。（2）先发优势：公司2013年前瞻性布局汽车高频高速连接器，6年时间厚积薄发构筑全品类汽车高频高速连接器产品布局，为国内少数能够实现车载以太网连接器量产的厂家，已成为国内车载高频高速连接器的领军企业。（3）客户资源：公司汽车连接器已导入长城、长安、吉利、奇瑞、比亚迪等自主品牌主机厂。（4）产品延伸：除高频高速产品先发优势明显外，公司正稳步推进车载高压连接器产品，目前处于设计及工艺经验积累过程之中，公司预计明年争取实现第二阶段量产。

　　拟收购标的FTDI：USB桥接芯片龙头，完成收购将多方位协同公司业务出海。FTDI为全球USB桥接芯片设计龙头，其亮点在于：（1）海外销售渠道：总部位于英国，于新加坡、格拉斯哥及中国台湾设有研发中心，销售网络遍布全球超过50个国家。（2）客户与合作伙伴资源：标的公司USB桥接芯片产品全球市占率领先，并推出车规级USB芯片产品。主要客户包括特斯拉、微软、英特尔等国际大厂。（3）盈利能力：FTDI采用fabless生产模式，21年净利率接近60%。公司收购该标的，一方面，将受益于FTDI销售渠道及客户群资源，有机会切入国外大厂客户，并扩展海外销售渠道，实现公司产品出海；另一方面，FTDI的USB桥接芯片产品市场地位全球领先，净利率可观，预计收购后将增益公司整体盈利性。

　　投资建议：我们看好电连车载高频高速连接器国产替代能力，预计公司22-24年实现收入34.9/45.1/56.5亿元，实现归母净利润4.3/5.9/8.0亿元，以10月17日市值对应PE分别为38/27/20倍。选取可比公司瑞可达、中航光电、航天电器，可比公司对应22-24年PE均值为51/38/29倍，公司PE倍数低于可比公司，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

　　风险提示：研发进度不及预期、消费电子持续低迷、车载客户拓展不及预期、疫情扰动风险