上文分析了次新股欧晶科技纯粹从短线资金角度方面炒作的外在逻辑，但该股本身叠加了光伏设备的概念，仔细研究了一下公司的经营情况，发现可能会是个潜在的牛股，趁着周末，边学习边整理出来，供大家参考。

一、欧晶科技公司简介：

内蒙古欧晶科技股份有限公司作为自治区2022年度首家深交所主板上市（股票简称：欧晶科技 股票代码：001269）的国家级高新技术企业，成立于2011年4月，位于内蒙古呼和浩特市赛罕区，公司立足于单晶硅材料产业链，主要为太阳能级单晶硅棒硅片的生产和辅助材料资源回收循环利用，提供配套产品及服务，具体包括石英坩埚产品、硅材料清洗服务、切削液处理服务。下设五家全资子公司，分别分布于天津市、无锡市、宁夏等地。 未来，公司将坚持“新能源产业和半导体产业双向驱动”，以石英坩埚为主线，硅材料清洗、切削液处理为两翼，石英材料加工生产为龙头，智能制造为有益补充的全方位发展格局，专注于细分领域和细分产业，实施专业化、精细化、规模化的发展路线，实现各优势产业既相互独立又集约发展，必要时优势互补的闭环发展新模式

二、公司背景：

2011年公司注册成立，中环半导体持股42%，余姚恒星持股40%，宁夏晶隆持股18%，中环半导体为欧晶科技历史股东、主要客户，是中环股份的全资子公司；宁夏晶隆股东历史存在隆基李振国、钟宝申的影子。

2015年引进新股东华新科能，并购收购华科新能与中环光伏控股的公司欧通科技（主营硅材料清洗服务、切削液处理），2015年11月股改，拆除相关表决权条款，公司无实控人。

2016年中小企业股份转让系统正式挂牌，进入新三板。

2017年引入新股东 万兆慧谷 ，同时进入“创新层”，2017年5月，增资。万兆慧谷入资3000万，投后持股6.86%，投后估值4.37亿。万兆慧谷为天津房地产公司，亦是高瓴资本的LP之一。

2018年中环股份全部退出；

IPO前股权结构：公司无控股股东、无实际控制人

从公司发展历程中，不难看出，中环系跟欧晶科技关系匪浅，曾经是公司的大股东，后来逐步退出，但烙印深刻。

三、主营业务：

      三大主营业务：石英坩埚占比35%左右，毛利率最高，38%左右；硅料清洗业务占50%，毛利率19%；切削液处理业务占比8%，毛利率30%；

      其中毛利最高的为石英坩埚业务，也是资本市场最为看重的板块，那么石英坩埚在新能源产业中的链条处于什么位置呢？下图所示。

       石英坩埚属于石英玻璃制品中的细分产品，由于石英坩埚具有洁净、同质、耐高温等性能。从物理热学性能上看，它的形变点约为1,100℃左右，软化点为1,730℃，其最高连续使用温度为1,100℃，短时间内可为1,450℃。目前广泛应用于太阳能和半导体领域提炼晶体硅的生产工艺中，是晶体硅生产过程中的消耗品。

     在单晶硅片生产流程中，石英坩埚是光伏单晶炉的关键部件，是拉制大直径单晶硅棒的消耗性器皿，其高纯和高耐温耐久性为单晶拉制以及单晶品质提供保障，主要用于盛装熔融硅并制成后续工序所需晶棒。基于单晶硅片纯度的要求，石英坩埚一次或几次加热拉晶完成后即报废，需要购置新的石英坩埚用于下次拉晶。

       公司生产的石英坩埚是以高纯石英砂在洁净环境中用电弧法制备而成。相较于普通石英砂，经过选矿提炼制备而成的高纯石英砂具有更好的耐高温性及热稳定。材料纯度是保证石英坩埚具备优良性能的核心指标。

三、核心优势及机会点：

1、公司石英坩埚业务起步早，技术积累深厚，是石英坩埚行业团体标准的主要起草人：

2、目前A股上市公司中，唯一一家主营石英坩埚业务的公司，且盈利能力较强、盈利质量较高，近两年石英坩埚价格持续上涨，景气度较高。

（1）2021年8.5亿收入，1.3亿净利润，综合毛利26%，净利率15%（近三年每年提升）；

（2）三块业务，石英坩埚占比35%左右，毛利率最高，38%左右；硅料清洗业务占50%，毛利率19%；切削液处理业务占比8%，毛利率30%；

3、深度绑定中环，中环供应占比90%，产品品质处于一线水平、技术领先，目前匹配中环210大硅片，能做到40英寸的坩埚，行业一线水平。

4、面向非中环系客户的订单处于将要或放量阶段：虽然2021年供应中环占比很高（91%），但目前已陆续开发多个客户，例如有研半导体、协鑫、通威股份、双良节能（第一时间进入的）、晶澳，上述客户均实现小批量供应，成规模供应是大概率事情，可以预见的是未来欧晶科技的石英坩埚会很紧俏，不愁卖，就看欧晶科技本身有多少产能。目前欧晶科技满产满销。

5、未来2年内，受制于高纯石英砂全球供应，石英坩埚也会很紧俏，且会提价，石英坩埚的毛利率有提升的可能。

6、未来市场空间存在较大提升机会：

1）光伏装机→中环扩产or开拓新客户→石英坩埚销量提升。

2）半导体硅片国产化→硅片产能转移内陆→新客户→石英坩埚销量提升。

四、产能及销量情况：

1、21年石英坩埚的产能利用率100%,产销率90%；

2、目前公司有10条光伏石英坩埚产线和石英制品产线，4条落后产线技改+扩建2条半导体石英坩埚线。此次上市募集资金的高品质石英制品项目将扩产太阳能石英坩埚4.04万只、半导体石英坩埚1.92万只、其他石英制品5.27万个。建设周期2年，预计23年7月份左右完工。  

3、明年7月份产能将会由现在的9.2万增加到至少15.16万只，粗略按照90%销量计算，13.6万*3584*1.3*1.3（价格按照21年基础年上浮30%）=8.23亿，对比21年3亿销量，提升274%。

五、对标估值：纯个人理解，不做荐股依据

     欧晶科技行业无上市对标公司，同纬度对标光伏设备代表公司估值，平均估值按100计算，22年利润预计2亿，估值200亿；最低估值60计算，估值120亿。

     合理估值区间120-200亿，对应价格87-145元。

  $欧晶科技(SZ001269)$