公司1990年成立于福建厦门，前身是一家外商独资电气设备厂，2012年上市，通过多年的整合及优质资产的持续注入，形成现有三个核心主营业务：电气能源业务、医疗业务、光学业务。2021年公司股东变更为北京亦庄国投，成为国有控股合资企业。根据公司2022半年报披露，三项业务营收占比分别为35%、34%、31%，可谓是齐头并进，协同发力。

但企业转型创新并不能保证必然成功。”10月25日公司披露三季报，实现净利润1.82亿元，同比去年增长51.23%，可以说公司的转型创新正式步入正轨。伴随重要会议前后国家一系列政策密集发布，我们惊喜地意识到公司的高速成长似乎只是刚刚站上起点，现将原因分析如下：

一、电气能源：核心为环氧绝缘件制造及研发，应用范围主要涵盖了10kV～1,100kV中压、高压、超高压等多个电压等级产品。主要产品包括三相或单相盆式绝缘子、绝缘拉杆、密封端子、固封极柱、套管、支柱绝缘子以及磁悬浮和电气化铁路用绝缘器件。

一、医疗器械及平台服务：主要包括数字切片扫描与应用系统、数字病理远程专家诊断、细胞DNA定量分析系统（用于癌症早期筛查）等。

病理诊断被称为肿瘤等疾病诊断的“金标准”。

硬件方面，公司联合加拿大肿瘤研究院、德国杜塞尔夫大学、北京航空航天大学、厦门大学、卫健委科技研发中心等科研院所联合研发、临床验证的“脱落细胞学DNA异倍体自动定量分析”检测系统，对多类肿瘤早期临床诊断提供了有效的解决方案。该技术已经在全国包括北京协和医院、中日友好医院等大小综合医院近千家临床机构运用，每年覆盖检测人群近200万人次。

国家财政贴息医院购买国产医疗器械的政策对公司业绩形成推动的逻辑不再赘述，而我国医疗资源建设不足、分布不均的难题也将推动远程会诊解决方案的大力落实，料公司医疗条线软硬件产品双轮驱动并进。我们预计22/23/24营收5/7/12亿，对应利润0.9/1.2/2.3亿。

三、光学业务：核心产品是高端显微镜。

经梳理，国内高端显微镜市场份额以进口为主，其中徕卡占比27%、蔡司26%、奥林巴斯22%、尼康12%，进口“四大家”合计占据87%国内高端市场份额。国产中高端显微镜较少，主要有舜宇光学、永新光学、麦克奥迪。2020年光学显微镜占比全球显微镜市场规模约42%，中国市场增速快于全球市场。2026 年市场规模有望达320 亿人民币。

9月初国务院常务会议讨论通过针对高校领域设备购置及更新改造，补贴总额不低于2000亿元，而高端显微镜作为科研必需设备，属于重点采购种类。随着国内高校刚性采购的持续落地，国产中高端显微镜渗透率提升势必持续加速、份额持续攀升。我们将持续跟踪该项补贴政策的申请金额是否超预期。预计公司显微镜22/23/24营收6/9/13亿，利润0.8/1.1/1.6亿。