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沪光股份 国盛 电动化与智能化双驱动,传统行业踏上新征程
研报挖掘111
2022-11-13 17:30:13
电动化及智能化提升单车价值,新能源车加速渗透扩大线束市场。我们预 测 2025 年,全国线束市场规模将达到 874 亿元,复合增速为 13.4%,主 要受益于:1)汽车电动化:高压线束专为新能源车定制,是新的增量市 场,目前平均单车价值 2000-2500 元;随着新能源车品牌和车型增多,覆 盖价格区间更加广泛,消费者可选产品愈加多样,新能源车渗透率有望进 一步提升,带动高压线束市场规模扩大。2)汽车智能化:汽车功能的增 加以及自动驾驶的发展显著增加汽车低压线束用量,高速以太网线缆价格 为 1800 元/千米,是常规低压线缆价格增的 4.5 倍。 

产品、客户及产能拓展顺利,助力营收持续增长。1)产品端,公司提前 布局新能源高压线束,传统发动机线束营收占比不断下降,2021 年成套 线束提升至 1607.7 元/套;2)客户端,公司深度合作上汽大众,同时积极 拓展新能源客户,随着问界 M5/M5EV/M7、理想 X01/X02 等客户重磅车 型陆续上市交付,公司客户结构将进一步优化;3)产能端,市前公司产 能为 82.5 万套,公司 IPO 项目完全达产后新增 80 万套产能,合计 162.5 万套;非公开发行项目达产后将新增 90 万套年产能,公司合计产能 252.5 万套。

 短期业绩承压,未来业绩修复可期。2022H1,受疫情及原材料涨价扰动, 加之重庆工厂尚在量产前阶段,公司盈利短期承压。目前公司客户结构持 续改善,新客户新项目陆续放量,重庆工厂上量顺利开始贡献营收; 2022Q3 原材料较上半年下降明显,单季度毛利率达 12.2%,环比 +2.7PCT;公司积极开展铝导线代替铜导线的研究工作,已在特定客户的 高压线束中完成推广,看好公司中长期盈利能力。 

盈利预测与估值:预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 0.7/2.7/4.3 亿元,同比+6702.7%/+286.2%/+59.9%,对应 PE 分别为 151/39/25 倍。 选取同样快速切入新能源客户且在各赛道业务领先的上声电子、瑞可达、 科博达作为可比公司,2022-2024 年平均 PE 为 64/40/29 倍。受益客户放 量和盈利改善,公司 2022-2023 年净利润年增速超 100%,高于可比公司 较多,综合 PE 和 PEG 指标,首次覆盖,给予“买入”评级

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    2022-11-13 18:17
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  • 只看TA
    2022-11-13 17:34
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  • 资料分享官
    追涨杀跌的机构
    只看TA
    2022-11-13 17:33
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