复合集流体是以PET等原料膜作为基膜经过真空镀膜等工艺，将其双面堆积上铜/铝分子的复合材料。采用“金属-高分子材料-金属”三层复合结构，通过真空蒸镀、磁控溅射等方式在高分子PET/PP膜表面形成纳米级金属，再通过水电镀将金属层沉积增厚到1μm以上。

　　安信证券郭倩倩在11月7日发布的研报中表示，集流体是锂电池中的关键材料，PET复合铜箔能显著提升锂电池安全性。在轻薄化趋势下，PET复合铜/铝箔都能做到小于8μm厚度的集流体，对动力电池的轻量化起到重要作用。复合集流体具备高安全性、高能量密度、低成本等优势。

  中信证券袁健聪等人在今日发布的研报中表示，复合集流体即将迎来量产，2023年有望成为量产元年。目前两步法技术方案最为成熟，生产效率、良品率和成本将共同推动技术升级的方向。PET和PP基膜均具有潜力，其中PP耐酸性更好，未来或有较大的应用。具有磁控溅射和水电镀工艺积累的企业或将具有先发优势。

  国金证券陈传红在11月2日发布的研报中表示，复合集流体在电池端技术储备上，宁德率先提出，蜂巢能源22年专利量暴增，国轩布局也比较早。产业化角度，宁德已在正极复合铝箔实现海外小批量装车，与金美合作实现量产，国轩于近期发布环评报告，规划4亿平复合集流体(铝箔)。

  国信证券王蔚祺等人在10月17日发布的研报中表示，预计2022-2025年全球电池出货量为776/1093/1502/1938GWh，假设6um复合铜箔单的GWh电池用量为234.4吨。根据测算，预计2025年悲观/中性/乐观情况下，6um复合铜箔市场空间为50.4/100.8/201.6亿元。

  复合集流体产业链上游为PET基材、磁控溅射设备、水电镀设备；中游为复合铜箔制造商；下游为动力电池企业。

  郭倩倩表示，梳理复合集流体产业链相关参与公司及产业化进度，具体为上游参与企业主要为双星新材、东威科技；中游参与企业主要为双星新材、宝明科技、中一科技、胜利精密、英联股份、万顺新材、诺德股份；下游企业主要为宁德时代、比亚迪、国轩高科。

  王蔚祺表示，复合集流体企业进展整体较快，设备商方面，东威科技于2022年8-9月连续签署3份共计17亿元订单；振华科技等均为国内真空镀膜设备领先企业。PET基材企业方面，双星新材在自制4.5um基材基础上完成了各项工艺，目前已为客户送样。

  PET铜箔制造商方面，宝明科技目前已投资60亿元建设赣州复合铜箔基地；万顺新材已开发出铜模样品并为下游客户送样。嘉元科技、中一科技、诺德股份亦开展复合铜箔布局。此外，英联股份、胜利精密、方邦股份、阿石创陆续布局复合铜箔制造。

  在其他辅材方面，光华科技为国内少数提供电镀液的企业，目前正在加快推进PET镀铜专用化学品的应用与整套化学品解决方案推广。

  中信证券表示，推荐确定性最强的设备环节、具有经验积累的复合集流体生产企业，以及未来具有潜力的PP基膜。设备确定性最强，推荐东威科技，建议关注骄成超声(超声波焊接)、三孚新科(一步法)；复合集流体推荐具有磁控/水电镀经验的双星新材，建议关注宝明科技、方邦股份、万顺新材、阿石创、元琛科技；基膜方面推荐东材科技。

  值得注意的是，复合集流体存在的问题包括生产效率低、影响电池输出功率。业内人士表示，由于磁控溅射和蒸镀技术复杂，复合金属箔的生产效率和良品率不及传统箔材，例如磁控溅镀存在靶材利用率低的问题，导致薄膜的均匀性受到影响。

  此外，需要增加转接焊等新工序，增加了电池的制造成本。复合箔的PET和金属存在较大的接触电阻，同时由于阻燃剂等介质的引入，电池的电阻会有所增加，电池功率会小幅下降。