后端应用主要以软件形态为主，主要负责数据的分析应用。后端产品主要包 含还原解析子、存储子等基础系统以及下游各类应用，主要负责对前端产品处理 结果的分析应用。以数据合成和内容还原系统为例，后端产品不仅可以接收和分 析前端数据，如链路流量信息，链路业务组分信息，网站排名，网站流量等，还可以基于前端数据还原 HTTP、邮件、FTP 等协议承载传输的图片或应用程序，生 成网络日志、样本文件或图片。

前端产品通过对特征库的汇总，为后端应用归纳总结出四种类型格式。根据 中移动文献，前端处理结果主要分为四种类型： 1）对于系统特征库特殊、不易整合的应用系统，可通过网路分光器或前端分 光功能，将光路信号完整地复制分发给后端应用；2）对于明确需要某种报文的系统，前端设备将全部原始报文或者经过特定条 件过滤后的部分原始报文复制分发给后端应用； 3）对于以分析流量日志为主的应用，前端产品分析记录流量的关键信息形成XDR（Xdatadecording）话单，并将会话数据按指定格式发送给后端应用；4）对于需要简单明确的统计指标的应用系统，前端设备统计流量的各项指标，并将统计结果发送给后端应用。

后端产品主要发展方向是为网络优化与运营维护、信息安全和大数据运营。 其中，网络优化与运行维护代表了网络可视化的最初需求，监控的重点是网络的 使用运行情况；信息安全重点是从流量的内容和特征中发现并识别安全威胁，从 而进行管控和防范；大数据运营目的是从网络流量中提取的海量数据具有潜在的 巨大价值，是网络所有者或运营方的重要数据资产，重要性正逐渐被发掘。

1.3、迈向产品、下游客户以及供应链的三维共振新格局

从行为本质上看，网络可视化功能深入到网络数据运维行为的全生态。涉及 到对于网络数据的运营、分析、维护、管理、应用等运维行为，基本可以通过数 据采集、数据“清洗”和数据应用的通用步骤递进，同时对应五个层次： 1） 数据源，目前最主要的数据源是固网、移动网等； 2） 数据提取层，提供网络数据的获取、解析、移交等功能，即网络可视化 前端； 3） 数据融合计算层，对数据进行存储、计算、检索等，实质是网络可视化 后端； 4） 数据应用层，数据应用层实际上是广大计算机、互联网厂商的主阵地； 5） 最终客户层，是指政府、运营商、企业等应用系统和解决方案的最终使 用者。 在多层级的数据流转架构覆盖数据运维的全生态下，网络可视化同时具备“地 基”和“必要工具”的双重属性，已成为数据要素时代下的刚需。

技术升级叠加外部环境变革，行业迎来三维共振的新格局。在 5G 即将全面落 地的大环境下，网络可视化的相关需求有望复制 4G 时代的路径；同时考虑到 5G 具备高速率、低时延、广连接等优势，将带来如智能物联等新场景。而网络可视 化作为数据要素时代下的“排头兵”，我们认为将迎来产品、下游客户以及供应链 的三维共振新格局。

1.3.1、产品新格局：前后端产品互相交融

行业的多样性映射至需求定制化程度高，前后端产品融合格局凸显。网络可 视化是典型以客户需求为导向的市场，需求从下游客户诞生并向上层层传导。标 准化产品难以满足客户差异化需求，促使上游供应商根据客户需求提供“由前至 后”的全生态产品体系。根据近期采招网 5000 万以上大项目为参考，网络可视化 的对象不同将直接影响基础设施、存储接口、扩容需求等。在多行业耦合程度逐 步提升的背景下，网络可视化的前后端产品融合格局将进一步凸显。

而通过对产业链的梳理，网络可视化的产业链正向前后端产品相交融、商业 模式多元化的产业新格局谋进。 传统的网络可视化产业链上下游各环节业务单一： 1） 基础架构提供商提供网络可视化软硬件基础设施，旨在解决解决行业内 带有共性的或架构性技术问题，如中新赛克、迪普科技、恒为科技； 2） 应用开发商主要为下游应用商提供完整的应用系统，专注于一类或多类 网络可视化应用，如迪普科技； 3） 系统应用商直接面向整个行业的下游用户提供整体解决方案，如美亚柏 科、烽火星空、太极股份等。

新型网络可视化产业链促进商业模式多元化。随着研发不断投入，基础架构 提供商开始涉足应用开发、系统集成，应用开发商也开始进军系统应用落地业务， 基础架构提供商和应用开发商开始直接向下游政府、运营商等最终客户提供产品 或解决方案。以中新赛克为例，公司打通政府、运营商行业前端、后端、解决方 案垂直一体化，公司 2021 年政府、运营商业务毛利率高达 60%、90%。

1.3.2、下游客户新格局：运营商集采规范直销，政府项目资质严控

运营商集采带动直销整体交付比例提升，业务毛利率显著提升。2016 年后三 大运营商开始规范集中采购网络可视化产品且明确规定不接受渠道商投标，供应 商由单一产品交付升级为系统整体交付，一方面直销降低销售费用率，另一方面 上游供应商高毛利率定制化产品收入占比提升。以浩瀚深度为例，2016-2021 年 毛利率由 33%增长至 53%，集采对毛利率产生积极影响。

政府业务资质要求不断收紧，应用商重要性不断提高。由于政府业务通常存 在高度机密性，相关企业的高资质已成常态。2017 年以来资质要求不断收紧，先 后发布《计算机信息系统安全销售许可证》、《涉密信息集成资质》以及每年都会 根据现实情况动态调整的《信息安全服务资质》等政府业务相关资质。由于政府 业务资质相对难以获得，网络可视化上游仅中新赛克、浩瀚深度拥有对应资质， 政府业务的开展必须依靠拥有相关资质的系统应用商，如美亚柏科、太极股份、 烽火星空、锐安科技等。

1.3.3、供应链新格局：国产化替代提高整体稳定性

国产化替代为产品交付提供有力保障。网络可视化产品定制化需求程度较高， 且需求由客户决定波动性较大，供应链稳定性受到考验。目前网络可视化产业链 上游主要部件为芯片（成本占比 92%，主要是专用芯片、CPU、存储芯片等）和 其它电子元器件： 1） 专用芯片国产化替代进程稳步推进。网络可视化产品所需专用芯片主要有 网络交换芯片、高端 FPGA 芯片、网络和计算机处理芯片等，目前网络交 换芯片全球主要供应商有 Broadcom、Marvell 等，前沿 400G 交换芯片 生产商主要是 Broadcom、Marvell，交换芯片国产化替代难度较大，但 不涉及深度学习 AI 等高端应用，没有芯片管控风险；FPGA 芯片主要供 应商为赛灵思、Altera，浩瀚深度招股说明书表示高端 FPGA 已制定较为 明确可行的国产化替代方案，紫光国微、复旦微电都是国产化替代供应商 候选人；

2） 装配国产 CPU 的产品已经较为成熟。当前网络可视化产品会根据需求选 用进口 CPU（如英特尔至强、Cavium、EZchip）或国产 CPU（飞腾、 龙芯等），以恒为科技为例，国产 CPU 已经覆盖网络可视化基础架构的盒 式和插卡式两大产品类型，且产品已经成熟，未来国产化趋势有望继续推 进。 3） 存储芯片国产化替代有望落地。网络可视化产品存储芯片主要供应商为美 光等海外公司，据浩瀚深度招股书披露，公司于 2021 年已对可国产化替 代的相关芯片型号功能、性能和电气特性进行了较为完整的测试验证，国 产化替代供应商候选人为长鑫、紫光国芯等。 4） 元器件（各类功能模块、内存卡、PCB 和机框等）其他元器件均为一般 性电子产品，在长三角和珠三角的供应充足。

1.4、全国一体化政务大数据体系的“先行者”

目前，一体化政务大数据的落地存在不及预期、建设周期不断滞后等痛点， 很大程度上来源于当前数据体系的非标化和不合理化。国家政务大数据平台是在 现有各类平台基础上进行整合完善，新建数据服务、数据治理、数据分析、政务 云监测、数据安全管理等系统组件打造的国家级政务大数据服务平台，由于数据 是平台服务的基础，《全国一体化政务大数据体系建设指南》明确提出数据统筹、 数据共享供需对接、数据支撑应用水平、数据标准规范体系、数据安全保障能力 等五项不足，当前我国数据体系急需改善。

网络可视化对数据进行运维的行为，本质上是在对各类数据进行标准化和可 读化，能够解决国家政务大数据平台建设数据标准化痛点。1）标准化：据前文介 绍，网络可视化前端能够将流量处理形成如 XDR 话单等指定格式的数据，如将各 类由杂乱无章的图片、文字、视频等格式构成的流量转变为标准化数据，以解决 数据规范性、数据质量等问题；2）可读化：网络可视化后端应用能够将标准化数 据处理后得到更直观的结果，帮助人们更好使用数据，提升数据价值。网络可视 化对于数据标准化和可读化的处理能够满足国家政务数据大平台建设中数据标准 化建设和支撑应用水平等多个痛点。

由于全国的区县及省市的信息化建设节奏差异较大，各地均存在当地特色的 定制化需求。而从顶层设计的视角，数据的梳理和解读将成为作为“先行者”，锚 定不同建设阶段的数据梳理痛点。 以中新赛克为例，自身的高资质和产品矩阵主要用于政府部门的网络内容安 全大数据分析平台，其多项能力能够满足国家政务大数据平台需求。产品对于非 结构化数据、半结构化数据的数据抽取、补全、纠偏、去噪、整合等能力能够使 原始数据成为可信数据，该能力能够满足国家政务大数据平台数据标准化的需求。 此外，平台数据分析和可视化能力能够满足政府治理能力现代化、数据化趋势所带来的相关需求。

而美亚柏科对于不同阶段的建设均有涉及，其“乾坤”大数据操作系统打造 从数据采集到运营的全生命周期管控。在数据采集阶段，产品拥有标签平台、可 视化构建平台、可视化研判平台，使采集的数据更标准化和高质量；在数据运营 阶段，产品拥有七大平台，通过 AI、建模等技术更好发挥数据价值。产品目前已 累计在 70 余个项目中投入使用。

2、5G普及落地在即，千亿市场整装待发

网络可视化厂商大多与通信行业相辅相成，正在由可视化业务迈向智能化业 务阶段发展。在 21 世纪初期，网络数据流量较小，网络可视化需求在通信巨头内 部可以消化。而网络流量的增长，网络可视化定制化需求不断扩大，正式迈入网 络使用分析阶段。网络可视化厂商开启独立运营，如迪普科技孵化于新华三，中 新赛克孵化于中兴通讯等。当前行业可视化业务较为成熟，未来伴随厂商技术能 力提升，5G 等网络技术不断落地，行业有望迈向智能化业务管理新阶段。

网络可视化需求与网络流量呈强绑定关系。由于网络可视化前端单产品处理 流量能力有限，流量总量上升后需要增加部署；后端应用需要不断升级以解决更 复杂的网络场景需求。而网络流量的制造方式也是更多元化，二者均能体现出网 络流量这一指标对网络可视化需求的指引能力。 我们选取 2014-2021 年网络可视化龙头中新赛克、恒为科技、迪普科技三家 收入规模与中国移动流量接入规模进行比较，可以较为明显的看出，网络可视化 厂商收入规模与流量规模呈现正向关系。

2.1、5G普及打破4G流量瓶颈

大型网络制式的切换中通常会出现流量增长瓶颈期。回顾历史，我们发现在 4G建设初期，同样出现流量增长瓶颈期，历时约2年：根据工信部数据，2013-2014 年移动互联网接入月流量环比、同比增速位于低位，直至 2015 年 4G 普及后流量 环比、同比增速都进入上升趋势。 在 4G 切换 5G 的 2019 年起，移动互联网接入月流量同比环比增速再次增速 放缓，流量增长再次进入瓶颈期。我们认为，3G 切换 4G 初期由于 4G 网络不稳 定、相关应用开发不充分等原因出现流量增长瓶颈期的类似困境，在 4G 切换 5G 初期依然存在，5G 普及后流量增长有望复制类似路径，并迎来新高。

历数 5G 的落地与推进，我们判断，在 5G 基站全面建成、5G 应用遍地开花 在即的背景下，中国流量有望跃迁式上涨。 1） 5G 基站建设全面建成在即。4G 基站建设节奏是初期逐步提速，中期加 速普及；据亿渡数据预测，2022 年起 5G 基站建设有望提速，2024 年 预计将达到新建基站高峰，全年新建超 90 万基站，至 2026 年将建成 538 万个基站。5G 基站建设加速能够首先使得 5G 网真正可以使用， 因此促进使用用户增长和相关应用开发落地，新应用面世能够吸引更多 用户使用和应用进一步开发，正向循环打破流量增长瓶颈；

2）5G 时代到来后，运营商用户主体将由 C 端向全社会迈进，映射至 海量的入网终端和多样性的上网场景。5G 相对 4G 有着更高网速、低 延时高可靠、低功率海量连接等特点，运营商用户主体将逐渐由个人用 户扩张到为医疗、制造、交通等垂直行业用户，根据不同用户对网络的 具体需求提供各类定制化解决方案和差异化的网络服务。根据三大运营 商数据，截至 2022 年 8 月中国 C 端 5G 用户渗透率突破 58%，我们认 为 5G 在全行业的渗透率有望类似 C 端渗透率处于上涨趋势。

3） 5G 时代来临最直接的结果是流量 10 倍以上跃迁式上涨。据华为杨超 斌，5G 时代消费者 DOU 将达到 100GB，是 4G 时代 DOU 顶点的 10 倍，考虑中国网民数量很难降低，5G 时代数据量有望提升 10 倍以上； 同时据 IDC 预测，2025 年来自 C 端流量占比将 B 端一致，考虑到当前 B 端流量占比小于 C 端，5G 时代 B 端流量增速将高于 C 端，二者合力 将推动整体流量 10 倍以上增长。结合信通院、观研天下观点，我们预 测 2025 年中国数据量将是 2020 年 4 倍达到 49ZB，2030 年超过 14 倍达到 176ZB。

2.2、5G流量总量的跃进带动前端确定性增长

在网络通路的架构中，前端产品的直接部署将高度受益于流量的跃迁式上升。 网络可视化前端产品是主要部署于电信骨干网、移动核心网、IDC 等各层级网络 节点，目前主要以直路部署和旁路部署的直接部署为主： 1） 直路部署实质是串联，组网简单，不需要额外增加接口，而且由于防护设 备可以实时监控双向流量，在个别攻击防护上要优于旁路部署。在 5G 大 流量场景下，如果使用直路部署可能耗费设备大量转发性能，影响网速。 2） 旁路部署相较于直路部署，保证了原有组网不被破坏，同时引入了流量流 向改变技术，通过引流，回注等方式控制流量的走向，实现对异常流量的 监控和处理。但是，旁路部署对于 UDP 应用等部分流量监控能力有限。

两者殊途同归，在网络流量增长的趋势下，高度受益于网络节点增加。运营 商、政府等主要客户都会新建或扩容网络节点以提高流量承载力，新、旧的网络 节点均会带来前端产品新部署和原始节点扩容升级等需求。

5G 时代新建网络节点基本包含网络可视化前端。参考通信产业网，网络节点 是包含路由器、交换机，同时需要通过OTN设备和全光网络互联互通的“服务站”， 一般配备 DRA 设备、光保护系统、质量监控系统、安全防护系统等。以 2020 年中国电信新建物联网核心网控制节点工程（之后多分产品集采，无节点整体建设 信息）为例，中国电信明确需求的设备包含物联网控制节点 EPC 网元、DPI（网 络可视化前端在运营商的代名词）、VPDNAAA、NAT 等设备。我们认为，随着网 络流量监管需求提升，5G 时代新建网络节点基本会包含网络可视化前端。

5G 时代旧网络节点可以通过扩容满足日益增长的网络可视化需求。扩容方式 主要有改造和升级换代两类：1）原设备改造以恒为 OptiWayU 前端平台为例， 该平台实质是基础设施，主要靠 ATCA 插卡进行工作，每增加一块插卡，DPI 处 理能力会相应增加（如每秒新建连接数 80 万条），平台最高支持 14 块插卡，若首 次购买平台插卡没有插满，后续扩容可以只购买插卡；2）升级换代是部分业务因 制式切换的刚需，如宽带网前端接口或移动网前端空口协议若过时则必须换新。

复盘 4G 时代扩容占比提升路径，5G 时代前端产品维持先部署、后扩容的放 量节奏。以运营商扩容路径为例，运营商首先通过通过招投标或比选等公开方式 选择供应商部署前端产品；对于原有系统的后续扩容、升级、维以及后续技术服 务的采购，则一般采取单一来源采购方式选择供应商。据浩瀚深度招股说明书， 4G 时代中后期公司各主要产品的扩容项目签约量均大幅高于新建项目签约量，且 收入占比逐年提升。考虑到 5G 时代网络可视化上下游玩家、产品形态、商业模式 等因素变化不大，5G 时代网络可视化产品将维持先新建、后扩容放量节奏。

5G 时代前端产品毛利率将高度受益于产品结构和产品规格提升的新常态。 1) 扩容带动高毛利率产品收入占比。一般来说，首次部署网络可视化产品需 要购买整个平台，后续扩容更多的是对原有产品进行关键模块的加装或改 装。由于平台包含机框等低附加值电子元件，毛利率相比插卡较低，若扩 容只购买插卡则有利于提高毛利率水平。此外，扩容对象主要为前期所采 购的各类软硬件产品，而采购原供应商的服务对软硬件运行的熟悉程度相 对更高，因此，通过原供应商采购扩容服务已成业内常态。

2) 同时 5G 带来产品规格提升，有望提升毛利率等核心指标。据浩瀚深度招 股说明书，前端产品生命周期 6-8 年，前端厂商 14/15 年针对 4G 网推出 的系列产品目前正处于换新 5G 的重要节点。由于 400G 技术能够以优化 的每位成本、更小的外形尺寸、更少的故障点和接口以及更低的功耗和发 热量进行同等容量的数据传输，已经成为初期 5G 中回传光模块主要技术，后续有望进一步渗透。当前领先前端厂如中新、恒为已经可以出货支持 400G 端口的前端，短期看能够供应 400G 产品的厂商较少，供不应求有 望拉高毛利率；长期看，高规格产品性能更强，可编程写入的功能也更强， 单品价值量提升有望抬高毛利率中枢。

2.3、5G应用多元化推动后端产品需求呈现“广而散”特征

5G 为后端应用带来新的垂直发展机会，后端应用需求有望显著提升。5G的低时延、高流量等特征将开启万物互联新时代，革命性提升设备接入和信息传输 的能力，推动边缘流量特别是行业流量的阶梯式增长，对海量数据的存储、处理、 计算和分析需求，将进一步提升对于各类网络可视化后端应用的需求：按功能分 可分为专用软件、5G网络安全、5G网络生态等；按产品形态可分为应用、平台、 融合终端等。 后端应用与前端新增/扩容逻辑类似，以满足应用增长需求为核心。一方面后 端应用需求增长来自于前端产品部署数量增加，配套后端应用如DPI系统转发接 收软件等会同时集采；另一方面后端应用需求增长来自客户对于当前产品的功能 扩容，如运营商客户采购网间流量控制和僵木蠕检测系统、大数据源系统等。

5G 催生更多定制化后端应用，后端应用厂商把握卡位优势。据浩瀚深度招股 说明书，以公司选取的 7 家代表性可比公司相关业务收入比较可得，除去 2 家业 务有明显偏向的公司（中新赛克主打前端、天邑股份主打通信设备），我们可以看 到后端收入领先厂商市场份额较为均衡。我们认为，面对定制化需求整体扩容， 领先的后端应用厂（以各大上市公司为主）有望凭借自身技术能力、业务经验等 优势更早切入 5G 后端应用市场，如上网日志留存后端应用可以应用于 5G，未来 后端应用市场有望保持均衡态势，实现整体收入增长。

2.4、受益网络可视化需求扩张红利，应用商壁垒深厚

5G 时代网络可视化产品技术壁垒进一步增强。相比 4G，5G 时代存在网络带 宽更大、需要解析的数据更多的背景，对所需的带宽资源、数据计算、存储及集 群管控等资源都提出更高的要求；另一方面，5G 时代数据维度更广，更加考验供 应商的协议解析、新业务智能识别、数据治理、数据质量、数据解耦、体系建模、 数据共享、数据时效性等技术能力，以 2022 中国电信 DPI 集采技术指标为例， 对接口、服务器以及性能要求等均提出全新要求。

应用商拥有更强应用落地和交付能力，能够满足技术及需求不断提高的网络 可视化方案落地。以中兴通讯为例，作为网络可视化下游应用落地商，在 2021 年 5GDPI 系统集采夺魁。公司拥有 20 多年的技术沉淀，在行业积累、产品迭代、设 备能力等方面一直保持业界领先。对于 5GDPI 系统，在系统架构方面，公司创新 采用了后关联技术，具有良好的组网扩展性、方便解耦，被中国移动确定为 5GDPI 标准组网架构，展现出顶尖的整体交付能力。此外，公司拥有智能化、数字化的 项目交付管理系统 EPMS，能够满足运营商对通讯项目交付的自动化、智能化和 敏捷性提出严格的要求。

2.5、近千亿市场整装待发

根据上述梳理，在 5G 制程切换完成后，中国前端市场规模有望迎来增长拐点， 乐观情况下，我们预测网络可视化市场有望突破千亿。 我们通过以下假设，对前端及后端空间进行测算，前端市场： 1) 根据汇总相关行业公司的历年收入，前后端比例约为 20%：80%；2) 根据赛迪顾问数据，2014 年网络可视化市场空间约为 75 亿元，通过前 后端比例推算，前端市场约为 15 亿元； 3) 复盘 4G 建设路径，在 2015 年全面落地之际，相关公司均迎来收入 40% 以上的增长，结合网络可视化“排头兵”角色，2015 年前端市场空间约为 22 亿元； 4) 根据中新赛克披露在 Wind 平台 2022 年 3 月 18 日纪要的数据，2021 年网络可视化前端市场约为 45 亿元，推算出 2015-2021 年常态 CARG 约为 12.67%； 5) 2022 年由于疫情等黑天鹅事件，预计市场空间仍维持常态增长，约 51 亿元；

根据以上假设，结合 5G 全面落地在即，应用场景和入网终端设备均将 迎来大幅提升，我们认为整体市场空间将维持“前高后低”的增速，通 过悲观、中性、乐观三个角度进行推算，中性视角下，2027 年前端市场 空间约为 148 亿元；后端市场测算：选取前端市场主要厂商中新赛克、恒为科技、迪普科技以及 浩瀚深度相关收入与后端主要场所美亚柏科、太极股份相关收入比较： 根据汇总相关行业公司的历年收入，前端市场占比约 20.24%，而 5G 技术体系 带来的高速率、低时延、广连接等优势，将有望带来全新的应用场景和后端需求， 我们通过悲观、中性、乐观三个角度进行推算，中性视角下，2027 年后端市场空 间约为 738 亿元；综合来看，中性及乐观视角下，网络可视化整体市场在 2027 年分别约为 886 亿元与 1259 亿元。

3、重点企业分析

3.1、中新赛克：前端龙头发力垂直行业

前端市场龙头，发力垂直一体化。公司前身是中兴通讯子公司中兴特种，目 前作为可视化前端行业龙头，拥有行业稀少的甲级涉密信息系统集成资质，能够 直接面向公安部等涉密客户供应产品或解决方案，长期维持前端业内最高的营收规模（2021 年 4.5 亿元）和毛利率水平（前端约 80%）。公司大力发展垂直行业， 如大数据运营、网安、工业互联网等应用，在创投、智能智造、工程设计、公共 安全、审计、教育、政府等领域实现多个项目的落地和交付。

公司提前布局 5G 打造卡位效应。宽带网前端：公司全面升级优化 DFX 产品， 提前布局 5G 产品，用于满足未来运营商多种 5G 组网模式下的信令解析、流量采 集、数据解析和应用感知等数据可视化需求。移动网前端：公司为满足客户对 5G 时代客户需求，公司加大研发 5G 移动网产品和无线网产品平台投入，推出了 5G 移动式、固定式移动网产品和电磁安全智能临检一体化设备，产品设备通过了国 家保密局国家保密科技测评中心的测评。后端：公司持续跟踪国内外最新零信任、 SASE、MSS、数据安全等专项研究，加强网络安全产品，发布 OceanMind5.0 数据中台、星河云 SaaS 等新产品。

公司作为网络可视化前端龙头企业，根据年报数据和行业理解，我们对中新 赛克涉及的不同业务做出如下假设与预测： 1) 网络可视化基础架构：公司网络可视化基础架构产品以前端产品为主， 公司深耕前端产品超 15 年，技术壁垒、客户壁垒、资质壁垒深厚， 在 5G 落地、一体化政务大数据平台建设启动的背景下，网络可视化 前端产品作为数据产业链的刚需出货量预期将迎来增长，公司有望凭 借优势扩大渗透率，收入增速超过市场整体水平，预计未来三年收入 摆脱影响，逐步回归常态，增速分别为：21%、36%、36%；预计未 来三年毛利率为 79%、81%、83%；预计未来三年收入占比分别为 66%、68%、70%。

2) 网络内容安全：公司网络内容安全产品是采用协议识别、网络日志分 析、网络内容深度智能分析等技术进行网络内容、行为的监管和运维 的软件系统，当前主要用于政府部门，一方面一体化政务大数据平台 建设需要对数据监管和运维，政府部门网络安全产品需求有望上涨； 另一方面公司 2021 年报披露网络内容安全产品业务范围不断扩大， 运营商、物联网、车联网等相关功能已经研发成功，公司网络内容安全产品有望迎来第二增长曲线，因疫情 2021 政府开支缩减的困境将 逆转，预计未来三年收入将持续保持稳定增长，增速分别为：18%、 16%、24%；考虑到市场出清、5G 时代产品需求提升，产品毛利率 有望向历史平均水平（80%）回升，预计未来三年毛利率为 80%、 81%、82%；预计未来三年收入占比分别为 8%、7%、7%。

3) 大数据运营产品：公司大数据运营产品是主要面向政府和企业的数据 中台及行业大数据业务分析应用，其数据汇聚接入、数据标准化治理、 数据分析挖掘与数据业务呈现等功能能够很好满足 5G 时代数据分析 应用的需求和一体化政务大数据平台前期建设对数据标准化、可视化 的需求，疫情导致政府缩减开支情况有望缓和，预计未来三年收入将 持续保持高速增长，增速分别为：78%、76%、61%；预计未来三年 毛利率为 72%、76%、78%；预计未来三年收入占比分别为 9%、12%、 15%。

3.2、太极股份：“云数应用一体化”的生态开创者

五大优势赋能“云+数+应用+生态”商业模式。公司拥有 1）完善的自主产 品体系优势，包含普华操作系统、金仓数据库、金蝶中间件、慧点办公软件在内 的自主产品体系；2）成熟的“云+数”服务模式优势，不断将云计算、大数据、 人工智能和区块链等新技术应用到新业务场景中，为客户提供基于“太极云”的 智能应用和数据服务；3）“懂行”的优势，公司通过多年在政务、公共安全、企 业等行业领域的服务，积累了丰富的应用场景和行业经验，能够将技术与行业深 度融合；4）业内最为齐全的高级别资质和领先的品牌影响力；5）公司获得了中 国电科和中电太极在政策、资金、产业资源、市场等多方面的大力支持。

3.3、恒为科技：致力于平台战略，以技术创新构建产品矩阵

致力于平台战略，以技术创新构建产品矩阵。公司的网络可视化基础架构产 品涵盖网络可视化应用系统的基础设备、核心模块及解决方案，主要包括针对宽 带互联网、移动网互联网、企业网和行业专网等不同标准不同规模的网络，在各 种网络接口进行流量数据的采集、分流、分析和管理的设备、模块与相关软件。 公司在宽带骨干网和移动网基础架构、网络处理、协议识别、应用还原、数据采 集分流和分析等技术领域有着深厚的积累，多年来引导整个市场接受专用协转、 专用分流器、分流器虚拟化、应用加速、流处理、深浅串联等概念或技术。

公司智能系统平台国产化替代进程顺利推进。公司智能系统平台业务基于飞 腾、兆芯、龙芯、申威、盛科等主流国产自主芯片，以及 ATCA、VPX 等业界标准， 构建国产自主技术平台，进行了多项系统平台产品的研发和产业化，包括国产自 主异构微型超算平台、新一代国产自主网络安全平台等。公司在自身技术投入基 础上，还与产业链上下游伙伴，如操作系统、BIOS、安全固件等厂商密切合作， 打造国产自主信息化系统平台，为各行各业应用需求提供系统级解决方案。

公司作为网络可视化前端平台战略引领者，根据年报数据和行业理解，我们 对恒为科技涉及的不同业务做出如下假设与预测： 1) 网络可视化基础架构：公司坚持网络可视化前端平台战略，打造集网 络可视化基础设备、核心组件及应用一体化的前端解决方案，网络可 视化前端平台是数据产业链的刚需，有望受益于 5G 落地与一体化政 务大数据平台建设对数据监管、运维等需求提高迎来快速发展，预计 未来三年收入将持续保持高速增长，增速分别为：41%、35%、36%； 考虑到近两年市场出清、5G 时代产品需求旺盛，毛利率有望向近期 高点（19 年 65%）爬坡，预计未来三年毛利率为 51%、60%、63%； 预计未来三年收入占比分别为 53%、55%、58%。

2) 嵌入式与融合计算平台：公司相关业务包括以面向专用领域行业标准 的、或客户定制化的智能系统平台产品和以嵌入式智能计算、通用智 能计算及云计算为主的计算平台，公司相关业务坚持自主可控发展， 在芯片、基础软件、系统应用方面都做到了国产化替代，在国内市场 国产化替代趋势下有望进一步扩大市场份额，公司 2021 年年报披露 已经开始进行市场推广，我们预测未来三年收入增速将前低后高，增 速分别为：6%、29%、27%；预计未来三年毛利率为 23%、24%、 25%；预计未来三年收入占比分别为 42%、42%、41%。

3.4、美亚柏科：大数据基座的建设主力

资质+技术双壁垒，护航公司受益 G 端可视化需求增长红利。公司作为国投 智能的子公司，国企背景+早期公安业务经验给予公司强大业务资质，如甲级涉密 信息集成资质，可以参与绝密级政府项目。公司具备数据治理的核心技术和跨行 业中台复制能力，依托“乾坤”大数据操作系统（QKOS），已从公安大数据延伸 至视频图像大数据、网络安全大数据、新型智慧城市大脑、企业大数据、居民身 份证电子证照平台等领域，全面迎接数据时代网络可视化需求增长红利。

数据要素时代下，数据治理向数据智能化依流平进。在数据成为新时代的生 产要素下，公司积极推动公安大数据业务拓展，加快在省地市级的建设落地；另 一方面，公司持续拓宽大数据应用领域：客户结构上，实现 G+B 的多维覆盖；产 品上，向视频图像大数据、网络安全大数据、新型智慧城市大脑、企业大数据、 疫情防控大数据、居民电子身份证照大数据等延伸。2021 年，公司推出“乾坤” 大数据操作系统加速大数据产品化转型，降低项目实施成本，未来综合毛利率有 望得到进一步提升。

公司作为大数据基座的建设主力，根据年报数据和行业理解，我们对美亚柏 科涉及的不同业务做出如下假设与预测：1) 大数据信息化平台：公司当前确立以乾坤大数据操作系统的核心框架 地位和以分层解耦、开放共享的研发模式，将大数据研发模式由“项 目型“向“产品型”转变，在一体化政务大数据平台建设有望对大数 据信息化平台需求增长，公司在大数据业务产品化后有望实现快速扩 张，我们预测未来三年收入将持续保持稳健增长，增速分别为：23%、 23%、28%；预计未来三年毛利率为 56%、57%、58%；预计未来 三年收入占比分别为 42%、43%、46%。

2) 网络信息安全产品：公司基于“事后”电子数据取证龙头地位，向网 络安全的“事中”审计及“事前”防护拓展，布局网络空间安全事前、 事中、事后全赛道以及网安大数据、零信任等创新产品，考虑到未来 政务数据安全重要性不断提升，我们预测未来三年收入将持续保持稳 健增长，增速分别为：3%、15%、17%；预计未来三年毛利率为 60%、 61%、62%；预计未来三年收入占比分别为 50%、48%、47%。

3.5、浩瀚深度：网络可视化前后端交融领先厂商

公司网络可视化前后端业务交融，全方位拓展延伸。公司在持续迭代升级智 能采集管理系统的同时，纵向拓展各类智能化应用系统，横向延伸开发信息安全 防护类产品，致力于为电信运营商等各类客户提供全方位、高性能、跨平台的网 络智能化及信息安全防护解决方案，为各层级网络的高效、稳定、安全运行提供 保障。经过多年发展，公司相关产品已广泛部署于中国移动、中国联通、中国电 信等主要国内电信运营商的骨干网、城域网/省网、IDC 出口等各层级网络节点。

公司作为网络可视化前后端交融领先厂商，根据年报数据和行业理解，我们 对浩瀚深度涉及的不同业务做出如下假设与预测： 1) 网络智能化产品：公司网络智能化产品核心以硬件为主的智能采集管 理系统，主要面向运营商客户；伴随 5G 落地和一体化政务大数据平 台建设，中国数据流量有望迎来快速增长，催生更多智能集采管理系 统需求，我们预测未来三年收入将持续保持快速增长，增速分别为： 26%、27%、26%；预计未来三年毛利率为 57%、58%、59%；预 计未来三年收入占比分别为 70%、72%、73%。

2) 网络安全产品：公司网络安全产品是以智能集采管理系统为基础的全 方位拓展延伸，主要向运营商客户提供互联网信息安全管理系统、异 常流量监测防护系统，未来伴随智能集采管理系统放量而增长，我们 预测未来三年收入将持续保持稳健增长，增速分别为：13%、13%、 8%；预计未来三年毛利率为 59%、60%、61%；预计未来三年收入 占比分别为 22%、20%、18%。

3.6、迪普科技：网络可视化的全场景网安厂商

公司基于丰富网络可视化产品构建全场景网络安全运营体系。公司网络可视 化产线丰富，前端产品包括 DPI 网络安全设备、汇聚分流网络设备等，后端应用 包括异常流量清洗、上网行为管控。依托丰富的网络可视化软硬件产品，结合公 司十多年以来在攻防研究、漏洞挖掘、威胁情报分析、安全事件响应等技术积累， 公司开发了具有自主知识产权的安全大数据处理引擎与 AI 智能分析引擎，结合主 /被动安全检测、威胁情报、攻击建模等先进技术，构建了包括自安全网络、安全 检测、安全分析、安全防护、安全服务、应用交付在内的产品体系，为客户提供 全场景网络安全解决方案。

公司作为网络可视化的全场景网安厂商，根据年报数据和行业理解，我们对 迪普科技涉及的不同业务做出如下假设与预测： 1) 网络安全产品：公司网络安全产品包含网络安全、工控安全、数据安 全等多个体系，能够为不同场景下信息系统提供了包括安全风险事前 预警、事中防护、事后回溯能力，未来 5G 落地带来的万物互联和一 体化政务大数据平台建设会推动更多不同场景用户加强网络安全保 护，我们预测未来三年收入将持续保持快速增长，增速分别为：19%、 22%、27%；预计未来三年毛利率为 75%、76%、77%；预计未来 三年收入占比分别为 67%、66%、67%。

2) 基础网络产品：公司基础网络产品覆盖园区网、数据中心等常见组网 场景的一系列网络产品，如交换机等，在未来 5G 落地带来网络流量 跃迁式上涨的背景下，基础网络产品作为网络流量的承载体和刚需有 望迎来快速增长，我们预测未来三年收入将持续保持快速增长，增速 分别为：24%、32%、32%；预计未来三年毛利率为 59%、60%、 61%；预计未来三年收入占比分别为 17%、18%、19%。3) 应用交付产品：公司应用交付产品主要提供应用识别及流量控制、安 全审计、提高网络资源的利用效率等功能，功能满足未来 5G 落地和 一体化政务大数据平台建设带来的网络数据标准化、可视化的需求， 我们预测未来三年收入将持续保持稳健增长，增速分别为：7%、14%、 13%；预计未来三年毛利率为 73%、74%、75%；预计未来三年收 入占比分别为 12%、11%、10%。