威孚高科(000581)
22年前三季度扣非归母净利润同比-24.6%。22年前三季度公司实现营收100.9亿元，完成21年营收的73.8%，同比-18.4%：实现扣非归母净利润16.2亿元，完成21年扣非归母净利润的63.6%，同比-24.6%Q3分别实现营收和扣非归母净利润27.7/3.5亿元，同比-16.9%21.5%，环比-6.9%/-32.6%。据中汽协，22年前三李度商用车批发销量同比-34.0%，公司营收、业绩表现均好于行业销量，稳定性良好。
自营利润占营业利润比重环比下滑。22Q3公司投资净收益3.6亿元，占营业利润的103.3%，环比-2.3%。22Q3公司实现自营利润（营业利润-公允价值变动净收益-投资净收益）0.9亿元，环比-64.2%：占营业利润的24.6%，环比-17.6pct。
公司仍然具备充沛的资金。22Q3末货币资金+应收票据+应收款项融资+其他流动资产+交易性金融资产总计69.1亿元，环比-14.2%，但仍较充沛。22Q3末短期借款39.3亿元，同比+231.8%，环比-6.0%，同比增长主要由于平台贸易业务增加借款。22Q3末公司资产负债率为37.4%，带息债务/全部投入资本为17.3%，长期资本负债率仅3.2%。
盈利预测与投资建议：公司产品壁垒高，经营稳健，盈利和分红稳定性可期，股权激励计划将充分调动公司高层管理人员及核心人员的积极性，使其与股东利益更为一致。考虑到商用车行业整体温和复苏和公司盈利稳定性，我们维持公司具备长期盈利稳定性的观点。我们预计公司22-24年EPS分别为2.36/2.68/3.02元/股，当前股价对应PE分别为7.49/6.60/5.84倍。结合公司历史估值、国际零部件公司近年PE估值中柜，我们给予公司22年15倍PE，合理价值为35.33元/股，维持“买入”评级。盈利预测与投资建议：公司产品壁垒高，经营稳健，盈利和分红稳定性可期，股权激励计划将充分调动公司高层管理人员及核心人员的积板性，使其与股东利益更为一致。考虑到商用车行业整体温和复苏和公司盈利稳定性，我们维持公司具备长期盈利稳定性的观点。我们预计公司22-24年EPS分别为2.36/2.68/3.02元/股，当前股价对应PE分别为7.49/6.60/5.84倍。结合公司历史估值、国际零部件公司近年PE估值中柜，我们给予公司22年15倍PE，合理价值为35.33元/股，维持“买入”评级。
风险提示：疫情反复，宏观经济不及预期，下游景气度低于预期。
研究员：广发证券 张乐,闫俊刚,邓崇静,李爽
提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。