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国泰君安-光伏行业2023年度投资策略:度过供给侧瓶颈,迎接23至24大年
无名小韭10150119
2022-12-24 09:56:56

随着上游紧缺环节产能不断释放,光伏产业链价格预计将迎来较大幅度调整,有望进一步刺激下游需求启动,2023年光伏装机大年可期。回顾本轮硅料两年高景气,硅料环节当前凝聚行业绝大部分利润,后续产业利润如何分配成为当前光伏核心问题,我们梳理如下方向可供关注:

1、电池片及一体化环节。电池片有望接替硅料成为供需紧张环节,超额盈利持续提振。电池片环节2022年盈利持续改善,核心逻辑依然是供给紧缺。我们测算至2022年末,硅料、硅片、电池片产能将分别达到129万吨、568GW、436GW,电池片将成为主产业链产能最为瓶颈环节。此外,新电池技术产能、爬坡、良率等均有不确定性,预计紧缺时间可能较长。此外,同样具备电池片产能的一体化企业也会有盈利弹性。

2、辅材环节。量:23年行业需求高增确定;利:单位盈利现向上拐点;业绩进入趋势性增长期。2023年硅料产出将进入释放年,有效产出将达150万吨,预计组件端出货量有望达到435GW,同比增长40%,将对辅材环节需求产生较大拉动,且大部分上市公司市占率都有提升的可能。辅材企业Q3盈利普遍底部已经出现,Q4开始见到向上拐点,硅料价格后续下行,也会给辅材端减轻降价压力,业绩有望进入趋势性增长期。

3、支架、逆变器、EPC、电站、储能等中下游环节。本轮光伏产业链价格高企,主要受分布式需求高涨支撑,地面电站开工率下滑,需求积压明显。产业链价格调整后,地面电站需求有望快速启动,带动相关产业链及公司业绩修复;微逆持续受益分布式安全性+经济性。组件降价,让渡新能源配储的盈利空间;同时组件降价有助于光伏电站装机规模提升,对应配储规模增加。储能环节需求有望进一步激发。

风险提示:疫情等对行业需求的不利影响,超预期的行业扩产带来的竞争加剧,海外贸易保护风险等

3、支架、逆变器、EPC、电站、储能等中下游环节。本轮光伏产业链价格高企,主要受分布式需求高涨支撑,地面电站开工率

下滑,需求积压明显。产业链价格调整后,地面电站需求有望快速启动,带动相关产业链及公司业绩修复;微逆持续受益分布

式安全性+经济性。组件降价,让渡新能源配储的盈利空间;同时组件降价有助于光伏电站装机规模提升,对应配储规模增加。

储能环节需求有望进一步激发。

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