2023年权益类资产将进入“蜜月期”

对公募来说，2022年颇不平凡，黑天鹅事件频发，挑战重重。从国际形势看，俄乌冲突带来能源价格上涨和供应链不稳定，美联储快速加息带来全球流动性收紧；从国内市场来看，经济增速触底，带来整体企业盈利端表现不佳。

在此背景下，A股市场呈现存量资金博弈、板块轮动加快、行情持续性较差等特点。此外，相对于机构重仓股走势，基金持仓量低、市值小的公司表现更为突出，这也进一步加大了机构投资者的操作难度。纵观全年，权益类基金平均收益率为-20%左右，上证指数下跌15.13%，深证成指下跌25.85%，创业板指下跌29.37%。

在我们看来，经过2022年市场下跌，部分优秀公司的估值风险得到了相对充分释放，市场的悲观情绪提供了左侧布局良机。

展望2023年，从基本面、资金面和情绪面三个角度而言，资本市场的投资机会大于风险，权益类资产将进入“蜜月期”。基本面角度，经济秩序逐步恢复，消费、供应链、商业交流等疫情受损领域回归有序。

随着市场需求上升，对企业来说，从价格和订单维度将带来更多的信号和信心，进入良性循环。资金面角度，居民储蓄规模庞大，未来抗通胀配置需求持续旺盛，2023年是我们把握中长期趋势和流动性机会的机遇期。

情绪面角度，市场当前依然处在快速轮动阶段，而投资者情绪尚处于局势明朗前的低迷期。我们认为均衡的行业配置和稳健的资产配置，能够更好地应对当下的市场环境。

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行业配置上关注有“增量”的方向

首先是大制造方向，包括新能源和5G应用技术进步带来的需求提升，以及以航空发动机、半导体为主的高端制造业，它们符合“以国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进”定调下的国产替代、补短板主题；其次是大消费方向，包括受到抑制的消费、出行，以及医疗药品需求逐步回归正常所带来的困境反转机会。

我们在制造业投资会有两个关注维度：首先，很多优秀公司在全球范围内已经属于有绝对竞争力的企业。过去五到十年，它们投入了大量资金在研发领域。越来越多的公司逐步从国内细分龙头走向世界，与全球企业竞争。我们从中可以寻找到越来越多投资机会，尤其体现在新能源车、光伏风电为主的行业。随着行业渗透率持续提升，这些企业能够在全球范围获得相对好的成长机会。

其次，我国半导体、航空发动机等产业链，出现了比较明显的国产替代迹象。例如前段时间C919飞机正式交付，国内半导体产业在技术层面有所突破，使得国产替代也会带来一些新的投资方向和机会。

同时在消费领域，因为疫情导致被抑制的需求，可能会逐步恢复，包括日常消费、出行以及医疗药品行业。随着政策变化，这些企业都处于困境反转，或者已经见底、基本面开始回升的阶段。当它们进入正常成长状态中后，就会带来相对好的投资机会。

值得注意的是，海外方面，欧洲面临能源制约，美国则面临美联储连续加息的滞后效应；国内方面，投资端的地产销售数据尚未企稳回升，海外库存消化对我国出口下降仍存压力，消费全面复苏时间点尚不明确。

但我们相信中国长期发展向好的态势不变，投资者应着眼于更长时间维度的企业价值创造，尽可能在不拥挤的地方找寻机会！