一、、、长江电力的优势
如果说30年后还能存在的企业,而且业绩比今天还好,A股中肯定能选出一批来,长江电力必然是其中一个,因为业务极其简单以及行业的可持续性基本上可以确定这一点,发电成本的优势依然存在,现在水力发电的成本是最低的,未来大概率还是,新能源中的太阳能发电的技术进步再快,也很难改变这一点,因为太阳能的能量密度低,长江电力所占的坑位实在太好了,几乎把最好的水电站都占了,同时也带来一个问题,扩张增长不易。
对于长江电力这样的企业来讲,增长就是一个伪命题,成本和销售价格差不多都是固定死的,业务太过稳定了。依靠建设新增水电站或乌白注入这种增长,我觉得意义不是太大。依靠新的大量资本投入带来的增长未必就是划算的,如果就维持目前这6座大型水电站,没有新的水电站,也就不会有大的资本支出,业绩更容易计算,未来更容易看得清楚。不过长江电力投资部分不太好评价,管理层都有做大的欲望和动力,不亏损就好。
二、极简估值及缺陷
无风险收益率目前大概维持在4%左右,如果投资股市,那至少要保证8%,换句话说,没有增长的企业,但能维持现有利润,估值也就应该在12.5倍。长江电力2023年的利润估计应该在300亿~350亿,去年来水不好,都有220亿左右,前年还有260亿。乌白注入估计带来80~100亿利润,所以最坏的情况下,今年应该还能有300亿净利润,也就是说在这种情况下,买入点应该小于3750亿元,按照245.85亿股,应该在15.25以下的价格买入。
这样的价格如果真到了,肯定合适买入。因为极简算法忽略了两点,一是长江电力的折旧,二是长江电力的财务费用。折旧比较简单,本来是打算用100年的,现在只用了三四十年就折旧完了,多折旧的部分本来是可以作为利润的。21年的折旧是130亿左右,现在注入乌白,新增折旧估计90~100亿左右,两项合起来也有200多亿折旧,如果按照实际折旧也就100多亿,还有100多亿作为净利润,关键这些折旧并不需要现金支出,所以自由现金流比净利润高多了。财务费用就更简单了,建设大坝都是借款来的钱,越还越少,需要支付的利息费用也少了很多。
三、买入及卖出点规划
所以如果少折旧一半,净利润也有400亿,那样的话,买入市值就是5000亿元,折算成股价也就是20.33元,这是合理估值下限。所以低于20.33元买入也是合理的,如果真到了15.25元,应该买更多。如果从卖出的角度看,最坏的净利润300亿遇上最好的25倍估值,也是7500亿市值,股价在30.50可以开始卖出。如果是最好的情况400亿加最好的估值25倍,卖出价格应该在40.67元,也就是突破万亿市值,可以卖出。但如果考虑未来折旧减少和财务费用减少,合理估值还要提升,不过到了那时候再说吧。
所以按照极简估值来看,低于20元可以买入,低于15元则可以重仓买入,中间设置分批次买入。至于卖出计划,在本年度,高于30元以上可以少量减仓,高于40元就要全部卖出。中间可以分批次卖出。到达30元很难,但去年到过24元,难度没有想象那么大,超过40元还是有一定想象力的。20~30元的区间以持有不动为主。如果真出现这样的价格,大概率挣钱,虽然我很有可能会长线持有而不卖出