【财通电新】科士达22&23Q1业绩及股权激励点评

4月5日，科士达公告称22年全年营收44亿元，同比+56.84%；归母净利6.6亿元，同比+75.82%；扣非净利6.08亿元。同比+89.97%。单22Q4季度而言，公司实现营收16.6亿元，同比+73%；归母净利2.09亿元，同比+127%；扣非净利2亿元，同比+122%。全年收入中储能约12.5亿元，Q4储能收入约6.7亿元。
单23Q1季度而言，公司实现归母净利2-2.7亿元，同比+268%~397%；扣非净利1.9-2.6亿元，同比+335%~495%，超预期。此前市场预期23Q1科士达实现归母约2亿元，2-2.7亿元超预期。据我们判断，科士达一季度超预期我们早在22年底科士达获得S客户订单时就已有所提醒，上半年碳酸锂及电芯价格波动导致成本下降，但公司未来交付S客户的产品若仍以先前22年底与其签订的1.7-1.8/wh的优势价格进行交付，且对小客户有较强议价权，将能很好地保障盈利能力。
此外，若下半年S客户美国+欧洲市场的订单超过6亿元，则23年科士达来自S客户的储能订单就将超预期，且我们预计照此势头明年全年SolarEdge的订单大概率将超30亿，叠加美的23年至少6亿订单（订单2万台一体机，产品规格为10-20度电，价格约 2.5元/wh，毛利率约30%+，对应收入至少6亿，目前美的已下第一批23年Q1-2交付订单的约2亿。），仅此两大客户订单就已超35亿元，加之23年公司对户储一体机的大力推广、自有销售渠道的拓展及对其他大客户的开拓，23年储能需求确定性强，业绩或将超预期。
同时，科士达今日公告将实施股权激励，计划授予610.17 万股，占公司总股本的 1.05%，其中首次授予 510.17 万股、预留 100 万股，首次授予价格为 22.61 元/股。此次股权激励的对象包括了公司董事、副总经理、董秘、核心管理和技术人员，将公司核心的管理和技术人员都通过股权激励进行深度绑定，公司组织活力及成长潜力将被持续激发。
我们预期公司23年将实现营收78亿元，其中储能将贡献40+亿元，含储量超50%，对应净利约10+亿元，对应PE仅25X，继续推荐。