【太平洋机械】继续重点推荐卓然股份

周五晚公司发布多项重点事项，我们点评如下：

1. 公司与林德签署《关于EDHOX技术落地中国及全球合作之战略伙伴合作备忘录》

EDHOX为乙烷氧化脱氢制乙烯技术，目前在全球范围内具有稀缺性，且已经与科莱恩公司紧密合作、开发了对应催化剂。该技术已成功通过了德国示范工厂的商业化验证，突出优势是三点，（1）产乙烯同时副产醋酸，副产的比例还可以调节，尤其适合往下游去做VAM、EVA、PVOH、PET、醋酸乙酯等的业主；（2）乙烯和醋酸的总选择性高于93%；（3）所提出的纯二氧化碳能用于进一步的下游过程后存储，还可以与其他林德技术相结合，显著减少二氧化碳排放。

公司与林德强强联手，以工艺包+设计制造一体化模式向客户推广这一技术路线，期待后续具体项目的落地，同时后续双方还将继续探讨在蒸汽裂解、二氧化碳重整、氢气利用等其他技术上的应用实施，继续复刻上述创新商业合作模式。

2. 公司公告全资子公司与振华石油签署共计69.36亿元订单，占公司2021年收入的177.81%。

振华石油系亚通石化旗下企业，22年亚通石化加工原料413万吨，实现收入232亿元、利润总额16亿元，振华石化建设丙烷脱氢及环氧丙烷项目，并继续向新能源、新材料延伸，该项目2020年被选为省双招双引重点项目、2021年评为省重大项目，一期已于2020年开工。

卓然的此次中标展示了公司向C3下游环氧丙烷及更下游精细化工、高端新材料的拓展能力，在国内取缔小型地炼产能的大趋势下，众多地炼企业、包括国有炼化厂商均有由炼转化、向高端新材料升级的迫切需求，亚通石化也为地炼中有示范效应的优质客户，有助于卓然未来在这一产业趋势中斩获更多订单。

重申公司推荐逻辑：以专用设备的视角来看卓然，是本轮扩产周期中最受益的标的

1. 炼化装备市场空间巨大，炼转化、低碳新工艺为扩产方向

从地炼振华石油单次订单金额69.36亿可见得化工装备市场空间之大，我们此前深度报告有过测算，炼化装备年均市场规模达千亿。今年之前公司年度新签单最高值仅40亿元，空间巨大。结构上看，炼转化、低碳新工艺是最确定的扩产方向，公司在工艺和装备两块均进行了前瞻储备，公司PDH自主工艺包、与林德EDHOX的战略合作已经落地，期待未来在这一方向的更多产业化进展。

2. 公司手握优质客户资源，在国内及全球市场均拥有领先竞争力

公司拥有在模块化供应领域拥有丰富的设计、建造、安装实力，核心装置乙烯裂解炉份额遥遥领先，基于成功的过往项目合作经验，公司已与荣盛、盛虹、林德等厂商已经建立了较深的合作关系。后续随着国内民营炼化的启动，以及出海投资项目的落地，公司的新签单还有望呈现加速态势。

3. 结论：根据我们最新外发的深度报告，23年盈利预测为4.5亿，当前市值62亿，我们继续强烈推荐！