【海通非银孙婷团队】保险板块多因素共振提振股价，看好寿险业务复苏大趋势

事件：近期保险板块持续领涨市场，4月14日以来保险指数涨幅超过20％。其中，新华涨35％，太保、人保涨25％左右，平安、国寿涨20％左右。

1、Q1业绩超预期是保险股上涨的直接催化剂。新会计准则下，上市险企一季度净利润合计同比大幅增长68％，净资产亦显著增加。新业务价值增速转正，其中平安、太保分别同比+21％、17％。

2、资负两端均改善，公募基金低持仓，保险股攻守兼备。
1）负债端：2月以来新单保费持续高增长，2023全年NBV转正基本确定。①由于银行理财等其他类别资产收益率下降，保险储蓄类产品吸引力提升，2月以来单月新单保费和NBV显著增长。②代理人数降幅趋缓，质态有所提升。③后续随着经济实质性转好、居民收入预期提升，保险需求有望恢复。延续三年的负债端大幅下滑终于结束，行业迎来底部企稳回升。
2）经济复苏利好估值修复。①虽然近期十年期国债收益率降至2.73％，但未来随着经济预期改善，长端利率有望上行，保险公司固收类投资将受益。②同时，市场对于保险公司持有的地产和非标投资风险担忧大幅缓解。③随着经济企稳向上和通胀预期，保险股重回1倍PEV以上可期。
3）公募基金持仓接近零，交易层面安全垫较厚。23Q1公募基金对保险板块持仓约0.25%，较年初-0.1pct。受基本面持续复苏、基金持仓低点双重加持，保险股安全边际高、估值提升空间大。

3、当前保险股估值仍处于历史低位，看好保险行业基本面复苏大趋势，期待业绩持续兑现带来估值修复长线机会。公司推荐：中国人寿、中国太保、中国平安、新华保险、中国人保等。