【保险股经营跟踪】持续推荐！5月太保和平安大幅领跑，截至5.14当月价值增速预计分别达+105%、+75%，上半年预估两家NBV同比+25%以上。目前许多险企已向监管部门提交新老产品替换工作计划，明确替代公司主销产品的新产品开发计划和时间表。根据险企产品数量、系统大小、渠道多少等情况，不同险企报送的替换计划有所不同，部分小公司计划1个月内准备好替代主销产品的新产品，部分大公司则需要更长时间。预计监管很可能会将定价利率切换时间定于6月30日，随着国家金融监督管理总局领导班子逐步就任，预期新规即将发布。近期社融等经济数据偏弱显示经济复苏存在一定复杂性，但疫情管控放开、生产生活恢复是最大利好，低基数下经济“弱复苏”有望延续，而定价利率下调对于长期经营也是利好。短期波动不改长期修复趋势，坚定看多。

【经营数据（截至0511）】
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1、当月期缴增速：太保175%＞平安150%＞新华95%＞太平64%＞国寿60%。
2、累计期缴增速：太保19%＞平安15%＞国寿7%＞新华-4%＞太平-5%。
3、人力及环比上周（截至0504）：国寿64万（+0.9%）＞平安36.2万（-0.3%）＞太平32.6万（0%）＞太保20.7万（0%）＞新华17万（0%）。
4、累计价值预估：太保28~30%（此为内部口径，公开披露预计24~26%）＞平安16~18%＞国寿4~6%＞新华-3~-1%；若考虑银保，预计太保35%（公开披露30%左右）＞平安21%＞新华11%＞国寿9%。
【经营动态】
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1、国寿：二季度聚焦健康险突破和高价值业务发展，同时强化队伍新增。产品方面以4月上市重疾产品“尊享福”升级产品“相伴福”为主（特点是针对老客户减免2期保费，产品责任增加、费率持平、佣金略降）；以升级后的新定期寿险产品“祥和定期寿险”为辅，特点是价格更低、性价比大幅提升。队伍方面坚持队伍有效驱动和常态新增，月均增员率目标5~6%左右，同时加强健康险培训和技能训练。5月期缴增速低于其他家，主要因10年交年金产品占比较高，3、5年交增额寿产品占比较低（Q1新单占比5%以下）。

2、平安：个险业务规模激增。产品方面分公司自行“运作”增额寿产品，对于业务刺激效果显著；公司目前产品策略是一手抓增额寿产品销售，一手抓新产品开发，目前已经储备新定价利率的增额寿、分红险、重疾险等，预计630后陆续投放新产品，5-6月重点是老产品销售，尽可能推升二季度保费规模以弥补3季度定价利率下调造成的缺口。考虑增额寿运作+价值率口径因素影响，全年NBV预估同比两位数正增。

3、太保：个险价值增速大幅领跑。5月初上市针对高端客户的长相伴（精英版）增额寿，特点是缴费门槛高（30万起）、现价增长快。6月可能上市新款终身分红年金应对定价利率下调，特点是第五年开始领取， 60岁后有额外养老金。短期考虑增额寿占比较高（新单占比55%左右），本轮储蓄险“运作”可能对公司业务增长的刺激效果最大，上半年价值预计同比25%左右，全年10%无压力。长期转型势能持续释放，继续强烈推荐！

4、其他：新华个险人力规模近期逐步企稳，增额寿运作下NBV增速持续提升（新单占比55%以上）。公司2-6月计划招募3万人，新人达成绩优最高奖励1800元，预计达成压力较大。太平一方面设置增员津贴、加大增员力度稳定人力平台，另一方面通过月缴重疾销售巩固价值平台，预计NBV+25%以上。人保寿险在增额寿带动下NBV预计+35%以上；友邦坚持常规重疾+个人养老金策略，二季度做新旧产品平稳过渡，补足常规产品线，目前NBV预计同比+20%左右（年金发力，且去年4-5月上海封控基数低）。