钛合金：子公司西部钛业（持股88.3%）是导弹、四代机等军工高增长赛道上的核心钛材企业，近3年产量、业绩都或实现翻番增长。

1）需求端：西部材料主供钛板、管材（西部超导供棒丝材避免同业竞争），主要用于导弹、四代机等军工的高增长赛道，受益于下游装备放量叠加钛材渗透率提升。

2）供给端：2020~2022年公司军品钛材产能分别为800、1500、3000吨，连续3年实现翻倍增长。在全面备战能力建设带来装备尤其是航天导弹放量列装的背景下，即使连续翻番的产能也有足够的订单消化。

3）盈利端：价格方面，军用钛材价格呈现为兵器<舰船<航空<航天导弹，公司新增军品产能优先供给航空航天巨大缺口，高附加值的航空航天薄板的批产将给带来更大业绩弹性；盈利能力方面，量产后规模效应将会大幅提升公司盈利能力。

 

业绩释放动力充足。长期打造成为稀有金属材料平台型企业，其他子公司如天力股份、菲尔特、西诺稀贵发展同样靓丽。据《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》，分拆子公司上科创板要求：扣除按权益享有的拟分拆子公司的净利润，3年累计归母净利润达到6亿元。目前天力股份、菲尔特、西诺稀贵均已在新三板挂牌，如若满足分拆至科创板条件则保障公司进入业绩持续兑现期。投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.75/3.63/4.69亿元，连续3年翻番增长，对应估值分别为62X/30X/23X。

 

风险提示：订单及募投项目不及预期。