【西部矿业】拟收购西部镁业+西部地区大型铜铅锌资源国企

1、拟收购西部镁业，实现集团内资产注入。2月6日公司公告：以西部镁业 91.40%股权对应的评估价值 5.63 亿元，收购控股股东西矿集团持有的西部镁业 91.40%股权。西部镁业主要从事盐湖提镁和化工镁产品加工业务，是国内第一家也是唯一一家生产规模达到 10 万吨以上的盐湖镁资源开发高新技术企业。据西矿集团债券评级报告，截止2020 年 3 月末，西部镁业在团结湖镁盐矿区的 MgCl2 储量为 3046.25万吨，有助于进一步拓展公司资源开发品种。

2、公司是西部地区大型铜铅锌资源国企，主要从事铜、铅、锌、铁等基本有色金属、黑色金属的采选、冶炼、贸易等业务，分矿山、冶炼、贸易和金融四大板块经营，其中矿山板块主要产品有铅精矿、锌精矿、铜精矿、铁精粉、球团等；冶炼板块主要产品有锌锭、电铅、电解铜等。2017-2019净利润为4.73亿、-20.5亿和10.07亿，2020年三季报净利润8.33亿元，同比去年增长2.67%。 

（1）公司始于铅锌，布局铜资源。公司现有矿山共 13 座，其中投入生产经营的矿山共有 10 座，产品主要为铜、铅、锌，其中西藏玉龙铜矿是我国最大的单体铜矿之一，青海锡铁山铅锌矿为我国年选矿量最大的铅锌矿之一。2019 年共生产铜精矿 4.91 万吨、铅精矿 6.96 万吨、锌精矿 16.30 万吨，位居我国矿企前列。截至 2020 年 6 月 30 日，公司共拥有铜储量 623.18 万吨，铅储量 182.77 万吨，锌储量 329.49 万吨。

（2）玉龙二期投产在即，矿铜量价向上：玉龙二期预计 2021 年半产、2022年满产，项目铜产量有望从 3 万吨增至 13 万吨，公司到 2022 年权益矿铜产量有望到 10 万吨，按年增 37%；全球 16 年以来铜矿资本开支持续处于低位，未来 2 年产能增速约 2%大致为经济增长中枢，当前库存位于低位、疫后超中枢经济增长将显著抬升铜价。公司矿铜毛利占比有望从 2019 年 29.6%提高至 2022 年 56.9%，主业将逐步转变为以铜为主，驱动力更加清晰和强劲。

（3）我国有色资源禀赋一般，看好铜价趋势。我国铜矿全球储量占比 3%，产量占比8.2%，但是需求占全球的 35%，虽然地大物博但铜矿资源禀赋一般。伴随下游需求的复苏、流动性宽松，铜价反弹至 5.10 万元/吨。从库存周期角度看，西南证券在（有色专题：继续看多商品，铜最优-20200824）报告中预计铜价有望于 2021年突破 6.0-6.5 万元/吨。（部分资料来自于广发证券、万联证券和西南证券）