农业产业化国家重点龙头 1、神农集团，农业产业化国家重点龙头，主营业务包括饲料加工和销售、生猪养殖和销售、生猪屠宰、生鲜猪肉食品销售,对外销售的主要产品包括饲料、生猪(商品猪、仔猪、种猪等)、生鲜猪肉(主要为白条猪肉)和猪副产品(猪头、内脏等)等,此外还对外提供生猪屠宰服务。 2、公司形成了集饲料生产到生猪养殖、生猪屠宰、生鲜猪肉食品销售为一体的完整生猪产业链，成本优势明显，猪肉价格上涨带动公司营收快速增长，扩产将进一步提升公司市占率。公司饲料业务、养殖业务、屠宰业务收入占比分别约为 20%、55%、22%，养殖业务收入占比近三年逐年提升。产业链一体化经营有效减少了各环节间的外部交易成本，2020 年公司养殖业务毛利率达到 65.55%，处于行业较高水平。2019 年，受猪周期、非洲猪瘟疫情、部分地区不合理禁限养等因素叠加，生猪出栏量大幅下降，从而 2019 年下半年，猪肉价格大幅上升。公司由于参与云南省与广东首“点对点”生猪调运业务 2019 年商品猪销售主要集中于四季度，带动公司 2019 年养殖业务收入大幅增加，较 2018 年同比上涨 790.26%，当年总收入增加 159.48%。2020年猪肉价格维持高位，公司积极扩产，2020 全年商品猪销售数量达 20.96 万头，较 2019 年增加 14.38 万头，带动公司营收进一步上升。同时由于高毛利养殖业务（2020 年毛利率 65.55%）收入占比的快速提升，公司毛利率不断提升。在 2019-2020 年的良好盈利情况下，公司积极扩产，募投项目拟增产合计年出栏 132 万头仔猪项目以及合计年出栏 23.2 万头生猪项目，项目建设期均为 12 个月，项目建成后公司产能及市占率均将进一步提升。 3、行业：我国是世界上最大的猪肉消费国，猪肉消费市场以及相关市场具有良好的发展趋势，市场前景广阔。从消费规模来看我国巨大的人口基数可以保障未来一段时间内猪肉需求保持稳定，而且我国人口仍处于增长状态，对于猪肉的需求也将持续保持增长。从消费能力上来看，2020 年全国具名人均可支配收入 32189 元，比上年增长 4.7%，随着人民生活水平的提高，对猪肉的需求会不断上升。2012 年到 2018 年，全球猪肉消费量从 1.06 亿吨增长到 1.12 亿吨，年复合增长率为 0.8%，2018 年至 2020 年，我国受各种因素的影响，进口量为别为 119.28 万吨、199.42 万吨、439 万吨，占全国猪肉产量分别为 2.21%、4.69%和 10.67%，国内猪肉供给不足导致进口量有所增加。饲料行业整体需求受畜禽及水产养殖规模等方面因素影响，未来行业需求稳定，根据《全国饲料工业“十三五”发展规划》预测，2016 年-2020 年我国饲料消费年均增长 400 万吨，增速 1.9%，可见猪肉以及饲料等相关市场需求稳步提升。 4、竞争格局： （1）饲料行业规模化程度以及产业集中度持续提高，由规模转向质量，差异化发展，生猪以及猪肉行业集中度相对较低，规模化、现代化、生物安全化水平有待提高。我国饲料行业企业众多，市场竞争激烈，属于充分竞争行业，大型饲料加工企业在市场上由于其成本控制，质量保障等诸多方面占据优势，根据中国饲料工业协会统计数据，2019 年，全国十万吨以上规模饲料生产厂 621 家，比去年减少 35 家，饲料产量 10659.7 万吨，在全国饲料总产量的占比为 46.6%，较上年增长 3.3%，说明我国饲料行业的市场集中度不断提高，同时饲料企业由于竞争的加剧，不断转变试图通过提供差异化产品和服务以获取更高的毛利率。 （2）我国生猪养殖行业集中度依旧较低。我国生猪养殖行业的参与主体主要包括农民散养户、小型生猪养殖企业以及规模化的生猪养殖场。现阶段农民散养户仍是最为主要的养殖主体,行业市场集中度较低。随着动物检疫制度、环保制度和食品安全制度趋严,我国的生猪养殖模式将逐渐由散养向规模化养殖、一体化养殖等方向转变,行业规模化程度将进一步提高。2017 年我国养殖规模在 1,000 头以下的养殖场数量较 2016 年减少了485.54 万个,较 2015 年减少了 880.39 万个，我国当前多数养殖户或养殖场采用的传统养殖模式管理粗放,既没有建立完善的生物安全管理机制,也没有建立系统的产品可追溯体系，存在诸多不可控因素，未来行业将会进一步集中。 5、2018-2020年营业收入10.91亿、17.33亿 、27.24亿，复合增长率为57.97%，归母净利润7072万、4.69亿和11.37亿 ，复合增战率为301.11%，毛利率为15.76%、35.59%和49.14%。 2021年营收8.63亿，同比增加32.96%，净利润为3.15亿，同比下降-7.85%。可比公司：傲农生物、温氏股份、华统股份 。发行价格56.08，发行PE19.76，行业15.61，发行流通市值22.45亿，市值224.4亿。（新股资料来自个股招股说明书、国泰君安等券商研报）