德才股份：建筑装饰及房屋建筑工程

1、主营业务：建筑装饰及房屋建筑工程的设计与施工。公司业务涵盖了建筑装饰工程、建筑幕墙工程、电子与智能化工程、古建筑工程、房屋建筑工程、市政工程等领域的设计与施工。公司各类业务协同发展，为客户提供全产业链服务，增加了获取订单的机会，提高核心竞争力，也保证了业绩稳定性。

2、核心亮点：公司是我国建筑装饰行业具有较强市场竞争能力的企业，在中国建筑装饰协会百强企业排名中，装饰类、幕墙类、设计类均进入前十。公司通过实施奥帆中心博物馆、青岛大剧院、海尔洲际酒店、上合组织青岛峰会新闻中心、北京大兴国际机场、青岛胶东国际机场、青岛地铁、长沙铜官窑古镇等有影响力的重点工程、精品工程，提升了“德才装饰”的品牌竞争力，荣获多项中国建设工程鲁班奖、国家优质工程奖等国家级奖项，以及多项省、市级奖项。

3、行业概况：2011年之后，建筑装饰业开始进入稳步增长阶段。根据中国建筑装饰协会

《中国建筑装饰行业发展报告》，2011年到2017年建筑装饰业工程总产值从2.35万亿元增加至3.94万亿元，累计增长67.66%，年均增速8.99%，均超过宏观经济增速。

4、可比公司：金螳螂、亚厦股份、广田股份、洪涛股份

5、数据一览：

（1）2018-2020年，营业收入分别是33.6亿、47.7亿、46.3亿，复合增速17.39%；归母净利润分别是5240万、8597万、18332万，复合增速87.04%，毛利率分别为41.83%、41.13%、43.83%，发行价格31.56元/股，发行PE18.45，行业PE21.02，发行流通市值7.89亿，市值31.56亿。

（2）公司预计2021年1-6月营业收入为223,000万元-226,000万元，较上年同期上升19%-21%；预计2021年1-6月扣除非经常性损益后归属于母公司所有者净利润为10,000万元-12,000万元，较上年同期上升10%-33%。（Wind、公司招股意向书、国泰君安证券研究）

英诺激光：国产固体激光器龙头，明日创业

1、公司是国产固体激光器龙头，主营业务是研发、生产和销售微加工激光器和定制激光模组，主营产品是紧凑型中低功率激光器、一体式高功率激光器、深紫外激光器、工业级皮秒激光器、工业级飞秒激光器、MOPA纳秒/亚纳秒激光器、定制激光模组。

2、公司是国内领先的微加工领域的激光器生产商和解决方案提供商。公司产品线丰富，业务体系完整，是全球少数同时具有纳秒、亚纳秒、皮秒、飞秒级微加工激光器核心技术和生产能力的工业激光器生产厂商之一，也是全球少数实现工业深紫外纳秒激光器批量供应的生产商之一。公司在精密光学设计、视觉图像处理、运动控制、光-材料作用机理等方面，拥有多项自主研发的核心技术。2019 年 9 月，公司的 FORMULA 系列高功率紫外纳秒激光器技术、AOPICO 系列高功率紫外皮秒激光器技术、AONANO-XP 系列 MOPA-ns 激光器技术被评定为国际先进水平。2018 年公司主要产品紫外激光器和纳秒紫外激光器销售数量于国内市场的市占率分别为 17.55%和21.94%。公司产品获得全球市场认可，具有国际竞争力，产品应用于消费电子、新能源、3D 打印、芯片制造、生物医疗等领域，客户主要为激光智能装备集成商、工业制造商、科研机构等，销售区域覆盖中国、美国、德国、荷兰、日本、新加坡、韩国、印度等 20多个国家或地区，进入了国内外多家知名企业的供应链。

3、行业分析：

（1）全球激光器市场景气度逐渐企稳，有望重回增长。从行业整体增速来看，过去几年，全球激光器行业整体出现短暂的周期性下行，近年由于疫情导致的“疫情经济”，拉动了消费电子领域，以及新能源行业的创新，带动整体激光行业增长。目前整个行业历经过价格战洗牌，资本流入意愿减低，整体行业格局逐渐企稳。根据《2020 中国激光产业发展报告》，近几年激光器市场不断扩大，全球激光器销售额从 2013 年的 89.7 亿美元增长至 2019 年的 147.3 亿美元，复合增长率为 8.62%。预计2020 年全球激光器收入将继续以约 10%的速度增长，达到 162 亿美元。

（2）近年来，中国政府大力推进以精密制造技术、智能制造技术为特点的先进制造业，对工业激光器及激光设备产生巨大需求，成为全球激光产业市场的主要增长点。自 2012 年以来，国内激光产业持续增长，复合增速达 26.45%，17-18 年两年更是以每年超过 20%的增长速度高速发展。2019 年，我国激光设备市场规模达到 658 亿元人民币，而全球激光设备市场规模 1267 亿元人民币，超过一半以上的激光设备市场在国内。 根据《2019年中国激光产业发展报告》预计，2019年中国激光设备市场规模将超过700亿元，增速继续保持20%以上。

4、竞争格局：全球激光工业强国的激光产业起步较早，先进的激光技术和广阔的应用市场使得相关激光企业保持较强的竞争实力，目前国际上大型激光企业主要有美国相干、美国 IPG、德国通快、美国光谱物理等，在业内享有较高知名度。国内固体激光器起步相对较晚，目前固体激光器生产厂商主要为美国光谱物理（未上市）、美国相干等国际大型公司，其占有了较高的市场份额；国内公司主要为本公司、华日精密激光等，除杰普特在其招股说明书中披露其生产少量固体激光器之外，目前国内没有以固体激光器为主要业务的上市公司。

5、2018-2020年营业收入 2.91亿、3.59亿和3.39亿，复合增长率为 6.90%，净利润为6227万、7206万和6557万。2021年净利润为1956万，同比增长561%。可比公司：锐科激光、大族激光、华工科技，发行价格9.46元/股，发行PE26.48，行业PE44.88，发行流通市值3.07亿，总市值14.35亿。

6、招商预测英诺激光 21/22/23 年主营收入为 4.20/5.32/6.68 亿元，归母净利润 0.82/1.01/1.21 亿元，考虑公司体量规模仍不大、历史业绩增速较为稳健，但盈利能力好于可比公司，给与公司静态 PE 估值区间为 45-50 倍，对应市值区间为 29.52-32.80亿元，每股目标价格 19.47-21.63 元，对应公司 2021 年预测净利润的动态 PE区间为 36.00-40.00 倍。 （部分资料来自于招商证券、申万宏源）

密封科技：国内密封垫片领先者，创业板上市

1、公司介绍：

公司是发动机密封制品和密封材料的专业制造商，主要从事密封垫片、隔热防护罩、密封纤维板以及金属涂胶板产品的研发、生产和销售。

2020年公司的密封垫片营收占比80.44%，隔热防护罩占比6.67%，密封纤维板占比6.02%，金属涂胶板占比6.88%。

目前，公司客户群已覆盖超过80%的国内柴油机主机厂，涵盖了潍柴控股、中国一汽、中国重汽、上汽集团、广西玉柴等大型发动机制造厂商旗下主流品牌。

2、行业介绍：

发动机密封制品和密封材料行业直接下游为发动机行业，终端应用包括汽车、工程机械、农用机械等领域，与宏观经济运行情况密切相关。铁路、公路等固定资产投资及消费需求的增长会拉动工程施工和物流需求，进而促进汽车、工程机械行业的发展。

经过多年的发展，我国已发展成为全球内燃机产销大国，2018年度，我国内燃机工业产销量持续排名世界第一。

在柴油发动机领域，下游行业主要是商用车和工程机械。近年来，基础设施建设投入的增长以及物流的发展带动了商用车和工程机械领域的需求；随着环保要求的提高，多项政策促使不达标车辆和工程机械淘汰面进一步扩大，促进了商用车和工程机械的置换需求；此外，超载治理的加强降低了单车运力，也进一步促进了商用车的增量需求；各方面有利因素促进柴油发动机密封垫片市场需求稳步增长。在汽油发动机领域，下游行业主要是乘用车。2018年度到2019年度前三季度，乘用车市场在快速增长后经历了阶段性调整期，一定程度抑制了市场需求。2019年度四季度以来，随着国六标准在部分地区提前实施，乘用车市场需求陆续回暖。目前，我国汽车千人保有量较欧美发达国家仍然偏低，长远看我国乘用车市场仍具备较大潜力。

密封垫片方面：

近年来，与整体汽车零部件国产化率提升趋势一致，随着垫片技术水平的提高，国内品牌乘用车整车厂采购国产垫片的比重逐年提高，国内垫片厂商市场份额逐步扩大。综合来看，随着国内乘用车市场需求的释放以及国产零部件采购比重的提高，汽油发动机密封垫片市场需求具备广阔发展空间。

2019年，公司附属垫片总销量为2133.94万片，国内车用发动机市场占有率约为16.03%。

2019年，公司车用柴油机气缸盖垫片产品在全国的市场占有率达到42.26%，车用汽油机气缸盖垫片产品在全国的市场占有率约为1.74%，车用发动机综合市场占有率约为8.45%。

在国内密封垫片行业的同行业可比公司主要为辉门（中国）有限公司、长春爱尔铃克铃尔有限公司、锦州光和密封实业有限公司。

隔热防护罩方面：

目前，乘用车市场终端车主对于驾驶舱舒适性的高要求，隔热防护罩已成为乘用车标配零部件。同时，随着物流行业不断发展，在商用车市场领域，终端车主对于驾驶舱舒适性也提出了更高要求，隔热防护罩选配率持续提高。总体而言，隔热防护罩市场规模呈现进一步扩大趋势。

根据上述测算，公司隔热防护罩产品2019年国内市场占有率约为0.71%。

密封纤维板方面：

近年来，随着社会对环保和职业健康重视程度的提高，无石棉密封纤维板在各领域替代石棉密封纤维板成为大趋势，市场需求不断扩大。目前，汽车和船舶行业配套材料已完成无石棉化的转型，化工行业无石棉化的转型步伐也正逐步加快。随着无石棉化转型的加快，国内企业紧跟市场机遇优化产品结构并改进关键技术环节，逐渐缩小与国外企业的技术差距。目前，国外企业在高端产品领域仍具备一定的品牌优势，但国内企业凭借快速的市场反应能力和完善的销售网络逐渐抢占高端产品市场，市场份额逐步提高。

公司密封纤维板综合市场占有率为4.24%，由于公司已转型为无石棉密封纤维板生产商，在无石棉密封纤维板领域市场占有率约为12.72%。

金属涂胶板方面：

金属涂胶板主要作为消音片配套于刹车片中目前，国内刹车消音片市场国产化率较低，国内市场供给主要以瑞典特瑞堡集团公司、美国沃信复合材料有限公司、日本霓佳斯株式会社等知名外企为主，国内制造商主要是通过进口其涂胶板材，加工成消音片，组装成刹车片后再出口到国外整车厂及后市场。随着国内企业技术陆续取得突破，金属涂胶板产品将实现国产替代进口。国产品牌依托性价比优势和地域优势，将打破国内整车厂对国际品牌的依赖，市场占有率将陆续提高；此外，依托性价比优势，国产品牌在国际市场的占有率也将进一步扩大。

2019年，发行人消音类金属涂胶板销量为28.87万平米，全球市场占有率约为1.44%。

3、公司特色：

发行人外资股东日本石川持有发行人15.04%的股份。

自上世纪九十年代以来，公司在引进外方股东金属密封垫片技术的基础上，结合国内发动机行业的实际情况，通过消化吸收再创新，逐步形成了自主核心技术，具备了国内同行业中领先的同步研发能力；在柴油机领域形成了较广的市场覆盖率和突出的行业认可度，市场地位突出。近年来，公司依托领先的同步研发能力，紧跟汽车排放标准升级的行业发展趋势，持续开发与新排放标准相配套的密封制品，进一步扩大了公司的市场份额，提升了公司的市场地位。

公司建立了国内第一条金属涂胶板卷材自动化生产线，打破国外企业在国内市场的垄断。运用智能化计算机自动控制技术，实现了温度、涂层厚度、自动纠偏、自动检测等关键工序控制，保证了金属涂胶板橡胶涂层厚度均匀，橡胶与金属粘接牢固，产品收卷后不粘连等关键指标。

公司是中国摩擦密封材料协会副理事长单位和中国内燃机工业协会理事会理事单位，参与制定了10余项国家或行业标准，是行业标准的制定者和行业发展的引领者。

新能源汽车发展对未来业绩变动的风险公司密封垫片产品主要配套传统内燃机，对于纯电动机的移植配套可能性较低。

发行人产品下游应用领域以装配柴油机的商用车、工程机械为主，对车辆的续航能力、动力性能要求较高，短期内受到的新能源汽车发展的影响较小。

4、募集项目：

合计募集5.27亿元，其中1.75亿用于密封垫片技改扩产项目、0.83亿用于隔热防护罩技改扩产项目、1.14亿用于厚涂层金属涂胶板技改扩产项目、0.65亿用于石川密封技术中心建设项目、0.9亿用于补充流动资金项目。

5、财务概况：

2018/2019/2020年公司的营收分别为4.19/3.99/4.88亿，净利润分别为0.9/0.78/1.01亿，销售毛利率分别为46.84%、44.08%、44.47%，销售净利率分别为21.56%，19.56%，20.68%。

公司预计2021年1-6月营业收入将实现明显增长，与上年相比增长幅度约28.78%～36.04%，营业利润同比增长幅度约为35.37%～47.93%。

发行价格元10.64/股，发行PE16.70，行业PE29.22，发行流通市值2.38亿，总市值11.68亿。