公司本轮变化主要在于业绩兑现，从此前偏主题性机会到当前锁定优质客户后收入业绩规模持续高增。

理想L系列累计交付超20万辆，周销量0.77万辆稳居榜首，6月交付首次突破3万辆连续3个月同价位段销冠；汽车真皮内饰对提升豪华性、舒适性及卖点具有显著意义，同时在汽车成本中占比较低，未来在各类车型中存在较大渗透率提升潜力。

作为理想L系列独供，宏兴皮革业务规模持续增长（公司控股宏兴后，通过制造平台和原材料优势，帮助产能扩充，确保品质交期稳定），盈利能力超预期兑现。目前Q4展望乐观，近两年增长潜力可期。此外，公司服务并开拓新客户基本涵盖当前所有国牌新能源，未来伴随理想新车型投放及新客户放量，汽车内饰显著贡献第二增长点。

主业方面今年以来整体增长情况较好，一方面系下游采购积极、库存较轻，另一方面系公司事业部改革效果显现，对各事业部总经理充分授权，减少管理层级，加快市场反应，满足订单多批次、小批量、交期快，柔性化供应需求。此外，各事业部信息共享，良性互动；根据需求配置资源，充分激发灵活性。

公司围绕一张牛皮深挖价值，在头层皮布局鞋面、沙发及新能源车；此外胶原蛋白肽、食品等领域提升二层皮价值；新能源汽车销量增长，带动汽车内饰用皮革需求。预计公司23-25年归母分别为2.3、3.2、4.4亿，PE分别为16、11、8x。看好公司业绩估值戴维斯双击逻辑持续兑现。