【航空】二季度展望：中小航司有望实现盈利

一、前期航空Gu为何回调？

前期航空Gu出现明显回调，主要是因为：

1）变异毒株导致全球疫情出现反弹。受Delta变异株等多种变异病毒影响，6月份全球多国疫情有所反弹，甚至一些疫苗接种水平较高的国家如英国、以色列等也未能幸免。疫情的反弹让市场对疫苗预防变异株的有效性产生怀疑，从而导致市场担忧国际航线开放的不确定性增加。

2）广东疫情对国内航空市场复苏产生扰动。5月底国内广东发生局部疫情，由于广东拥有国内三大枢纽机场之一的白云机场以及吞吐量排名靠前的深圳机场，同时，南方航空基地机场为白云机场，所以，广东出现疫情对国内航空市场影响较大，从而导致航空复苏进程受到扰动。

3）国内市场供给明显增加。受国外疫情影响，以三大航为代表的航空公司把部分国外运力投放到国内市场，导致国内市场运力供给增加，从而影响国内市场票价提升节奏。目前，国内市场票价为2019年同期的九成。

由于航空板块已经经历了一轮较大调整，目前因外部扰动导致的悲观预期基本已经反应到Gu价表现中，叠加当前正处于业绩披露期，预计二季度业绩将成为接下来航空板块走势的核心驱动之一。


二、从最新数据来看，二季度行业整体环比修复，其中，中小航司表现相对更好，更有可能在二季度实现盈利。



最新的航空业数据来看，整体上，二季度航空需求较2020年有明显改善，旅客运输量已经恢复到2019年同期的89%，较一季度提高了25.6个百分点，主要由于二季度国内疫情控制稳定、居民出游旅游的意愿有所回暖。

然而，最新6月份的的数据出现回落，其中原因主要是6月份广东、深圳地区出现较明显的疫情复发、同时，七一百年庆典前航班管控相对严格，导致民航流量出现了短期的回落。

分公司来看：

1）中国国航、东方航空、南方航空这三大航司的产能利用率仍然偏低，主要原因为当前全球疫情虽有好转，但各国疫苗接种进度不一、且病毒变异的消息仍持续传出，短期内大规模回复国际旅游的概率较低，而三大航的国际航线占比约达营收的30%，因此当前业绩仍受疫情压制。

2）相对的，中小型航空公司如春秋航空、吉祥航空则保持着较好的恢复状态。其中，春秋航空更连续3个月出现收费客公里数较2019年同期成长的现象，其中主要原因为中小型航空公司的机队、机型偏小，更能够有效的将国际线路的运力调往国内线路，有效的减少了资产的闲置情形。

结合二季度的经营上数据，预计二季度三大航仍可能继续亏损，但亏损幅度环比一季度将明显下降，而中小航司原本就较为强调运营的效率以及成本的控制，在二季度整体行业呈现修复的大环境下，有望实现盈利。


三、展望下半年，暑运来临将提升行业整体需求，但预计行业仍将呈现结构性分化：预计三大航业绩仍将承压，中小航司业绩或更快复苏。

目前，国内疫情防控形势向好，7月以来广东、深圳两地相继解封，居民出省无需48小时内核酸阴性证明，两地机场的航班量在逐步恢复至疫情前水平，下半年民航客运需求有望重回稳健恢复的轨道。此外，随着暑期旺季来临，团队旅游、暑期家庭出游、返乡探亲和学生客流等需求叠加推动下，国内航空市场有望加快修复。

而海外疫情威胁仍然严重，多个国家及地区疫情出现抬头迹象。全美50个州以及华盛顿特区的新冠肺炎新增病例数均在增长，目前七天平均新增病例2.63万例，比上周七天的平均水平增加了约70%；7月16日，英国单日新增新冠确诊数超过5万，为该国自今年1月15日以来的最高纪录。

整体来看，下半年海外疫情走向尚不明朗，预计国际航线收入占比较高的三大航下半年业绩仍将承压；国内疫情防控逐步平稳，在暑期客运需求的推动下，预计中小型航空公司如春秋航空、吉祥航空的业绩有望实现更快复苏。 [图片]