中望软件：国产 CAD 软件领航者，明日科创；
恒辉安防：国内领先的功能性安全防护手套领域制造企业，明日创业
中望软件：国产 CAD 软件领航者，明日科创；
恒辉安防：国内领先的功能性安全防护手套领域制造企业，明日创业
中望软件：国产 CAD 软件领航者，明日科创
1、中望软件，国产 CAD 软件领航者，主要从事CAD/CAM/CAE等研发设计类工业软件的研发、推广与销售业务，构建了以 2D CAD 及 3D CAD 为主的产品系列，2020年自产软件营业收入4.49亿，当年占比97.83%。
2、国产 CAD 领导者。中望软件是国内 CAD 领导者，深耕 CAD 二十余年，目前拥有 ZWCAD（2D CAD）、ZW3D（3D CAD/CAM 一体化）、ZWSim-EM（CAE）三类产品，构建了 CAD/CAM/CAE 为主的产品矩阵，实现了工业设计、工业制造、仿真分析、建筑设计等关键领域的全覆盖，产品广泛的应用于工业制造、建筑、教育领域。公司2D 产品性价比出众，朋友圈不断壮大；3D 产品具备自主化内核，国产化大有所为。CAE 软件方面，公司打造前后处理产品构造钳形攻势，实现电磁/结构求解器中心落地开花。目前，在全球市场，超过 149 家世界 500 强企业的下属企业使用了公司的 2D CAD 软件 ZWCAD；在国内市场，共有 72 家央企或下属企业使用公司产品，覆盖全部 97 家央企的 74.23%。2015 年以来公司业绩呈加速增长的趋势，2020 年受疫情影响下公司实现营收 4.59 亿元，同比增长 27.2%，海外收入占比 20%，体现公司市场竞争力。
3、公司三大核心竞争优势：技术、生态、性价比。1）技术：CAD 内核全称几何建模内核，是 CAD 软件的核心基础，公司是国内少有的拥有自主可控内核的 CAD 软件厂商，关键技术国内领先；2）生态：面向不同应用领域二次开发生态是优秀 CAD 软件必备，公司与国内外数百家二次开发合作伙伴开展合作，二次开发应用软件数量已经达到 230 个，CAD 产品二次开发生态国内最强，实现了广泛的下游应用；3）性价比：海外头部厂商定价较贵，公司拥有天生的地缘优势和成本优势，同时采用永久授权模式，使得公司高性价比高，助立公司市场份额提升。
4、由电磁领域切入 CAE 市场，横向拓展培育新增长点。公司 2018 年成立 CAE 研发中心，并与 2019 年推出了首款全波三维电磁仿真软件 ZWSim-EM，可广泛应用于各种天线产品、微波器件以及雷达和 PCB 集成电路行业分析领域。CAE 软件带来的核心变革是在产品生命周期的各个阶段持续利用 CAE 仿真技术对原有的实验性测试进行替代，从而节省大量成本。目前 CAE 在国内整体仍处于起步阶段，未来将逐步普及。公司于 2019 年推出首款电磁 CAE 产品 ZWSim-EM，未来公司计划将仿真分析拓宽至结构分析和热分析模块等市场更为广阔的领域，打造综合仿真分析解决方案，意图在国外厂商垄断的格局下实现国产 CAE 的突围。有望成为公司下一增长点。
5、CAD 技术壁垒高，行业小而美，海外产品垄断国内市场。CAD 是基础性的研发设计工具，技术壁垒高，是工业软件体系重要组成部分，广泛用于建筑、机械、汽车、航空等工业领域。CAx（CAD/CAE/CAM）行业小而美，2018 年中国 CAx 市场规模约 48.1 亿元，但市场主要由海外占据：在 2D CAD 领域，Autodesk 垄断 2D 市场，但其领先性主要在于先发优势导致的客户数量与粘性产生的用户生态，国产厂商通过自研突破难度不高；在 3D CAD 领域，达索、西门子优势明显，国内产品差距明显，仅在非高端领域基本可用。
6、智能制造+国产化+正版化，CAD 龙头乘风起。国海证券认为公司成长性来自三个方面：1）智能制造：智能制造推动我国制造业向高端转型，工业软件地位重要，我国 CAD 市场规模将随着工业体系升级快速扩大；2）国产化：外部环境倒逼国内关键产品国产化，国家政策支持工业软件国产替代，中望 CAD 国内领先，国产替代核心受益；3）正版化：国内知识产权保护不断加强，软件正版化和云化趋势下，盗版软件将向正版转化，CAD 潜在市场规模将得到释放。4）公司积极推动平台产品内核升、产品应用领域拓展与 CAx 一体化，通过技术深化和产品拓展，竞争力将持续提升。
7、行业：
（1）近 10 年国内 CAD 软件市场规模年复合增速超过 20%，3D CAD 技术在我国制造业升级中扮演的角色愈发重要。2019 年，我国工业软件产品收入 1,720 亿元，同比增长 16.45%。2012-2019 年，我国工业软件产品收入年复合增长率为 20.34%。而 2012-2017，研发设计类工业软件收入年复合增长率为 26.75%。具体到研发设计类工业软件（包含 CAD 软件）产品市场，其发展速度快于工业软件行业整体行业增速，2012-2017 年，研发设计类工业软件收入年复合增长率为 26.75%。我国先进制造业基础研发设计方面与国外发达国家相比，仍然有较大的差距。以全球龙头达索公司旗下 CATIA 为例，其近百个模块能够为汽车制造提供全方位的 3D设计和模拟解决方案，是汽车行业中不可或缺的软件。在“中国制造”向“中国创造”转型的过程中，3D CAD技术作为我国工业设计自主创新的“卡脖子”技术之一，其扮演的角色愈发重要。
（3）CAE 等仿真分析类软件的作用和地位不断凸显。CAE 软件带来的核心变革是在产品生命周期的各个阶段持续利用 CAE 仿真技术对原有的实验性测试进行替代，从而节省大量成本。目前 CAE 仿真技术在国内整体仍处于起步阶段，未来将逐步普及。
8、竞争格局：
（1）国外厂商位列第一阵营，与国产企业所在第二阵营间形成较大差距。目前，研发设计类工业软件的软件开发商可以分为两大阵营，第一阵营主要是以达索、欧特克、西门子等公司为代表的国际知名企业，其产品性能优越、功能全面，产品设计理念为市场其他竞争者所模仿，但其产品价格较高，且主要产品的收费方式为订阅模式，进一步提升了客户的使用成本；第二阵营为国内研发设计类工业软件开发商，其技术进步较快，掌握软件开发关键技术，但品牌较知名厂商仍存在一定差距，以针对性开发兼价格优势作为竞争策略，逐渐扩大市场份额，公司尚处于第二阵容。
9、2017-2019年营业收入1.83亿、2.55亿和3.61亿，复合增长率为140.13%，归母净利润 2759万、4448万和8907万，复合增长率为179.67%，毛利率为96.49%、99.27%和97.79% 。2020年营业收入4.59亿，同比增长27%，净利润1.26亿，同比增长40.94%，2021年预计一季报业绩：净利润673.5万元至975.0万元，增长幅度为6.76%至54.56% 可比公司：用友软件、广联达、泛微网络、致远互联 ，发行价格150.50，发行PE119.49，行业PE57.46，发行流通市值20.31亿，市值93.23亿。（新股资料来自个股招股说明书、国泰君安、天风证券、申万宏源证券等券商研报）
西部证券预测公司 2021/22 年净利润 1.72/2.29 亿元，给予公司上市后目标市值 165.60-247.52 亿元，每股股价 267.35-399.58元，相当于 2021 年 25-37x PS。
国海证券公司 2021-2023 年营收分别为 6.62 亿元、9.44 亿元、13.27亿元，归母净利润分别为 1.88 亿元、2.76 亿元、4.01 亿元，认为对应 2021 年营收公司合理 PS 区间为 30-40 倍，合理市值区间为199-265 亿元，合理股价区间为321-427 元
安信给予上市后合理价格区间为 532.74~710.32 元，对应目标市值约 330-440亿元，相当于 2022 年 27~36 倍 PS。
中信给予公司2021年合理二级市场估值35倍PS（可比公司2021年PS均值为28x），对应目标市值224亿元，对应目标价362元。
恒辉安防：国内领先的功能性安全防护手套领域制造企业，明日创业
1、恒辉安防，国内领先的功能性安全防护手套领域制造企业，主营业务是手部安全防护用品的研发、生产及销售，主要产品为功能性安全防护手套、普通安全防护手套、其他防护用品，2019年功能性安全防护手套营收5.81亿，当年占比97.34%。
2、公司是国内功能性安全防护手套领域第一梯队企业，具有系列产品布局优势和优质客户资源。公司当前已形成超细发泡系列、高耐磨系列、磨砂系列、防切割系列等系列产品，配套能力领先，可提供产品一站式服务增强客户粘性；同时，公司产品覆盖 50 多个国家和地区，具有全球销售网络优势，并与美国 MCR Safety、美国 PIP、英国 Arco、日本绿安全等众多全球知名的安全防护品牌商建立起长期稳定的合作关系，产品需求稳定，为公司业务快速发展奠定良好基础。
3、国内外安全防护意识不断增强及新材料创新应用促进行业市场空间持续释放。一方面，对比欧美日等发达国家稳定的市场刚性需求，发展中国家功能性安全防护手套的消费市场尚未完全开发，有望为行业带来较大增量市场需求，伴随该等国家企业和个人安全防护意识不断增强，功能性安全防护手套新增市场需求持续增长，潜在发展空间巨大；另一方面，以 HPPE、芳纶等纤维为代表的高性能纤维的创新应用能够有效提高产品的防护性能，并将功能性安全防护手套的应用领域进一步延伸，促进功能性安全防护手套市场空间的持续释放。
4、行业：
（1）我国手部安全防护用品市场发展态势良好。我国是手部安全防护用品的主要出口国之一，手部安全防护用品出口额从 2009 年的 38.88 亿美元增长至 2018 年的 72.36 亿美元，增幅达 86.11%，近年来我国手部安全防护用品出口额均在 60 亿美元以上，2018 年我国手部安全防护用品出口额占全球总进口额的 35.88%。我国手部安全防护用品市场规模也是逐年增长，2017 年市场规模达 210.0 亿元，同比增长 12.0%，销量 144.0 亿双，同比增长 10.2%；预计至 2020 年，我国手部安全防护用品细分市场规模可达到 301.7 亿元，销量可达198.0 亿双，2017 年至 2020 年，市场规模和销量的复合增长率将分别为 12.8%和 11.2%。
（2）我国功能性安全防护手套全球市场占有率领先。根据联合国商品贸易统计数据库数据显示，我国功能性安全防护手套出口额从 2009 年的 17.21 亿美元增长至 2018 年的 31.28 亿美元，增幅达 81.76%，其中，针织类功能性安全防护手套出口额从 2009 年的 7.15 亿美元增长至 2018 年的 19.87 亿美元，增幅达 178.03%。截至 2018 年，我国功能性安全防护手套出口额占全球进口额的比例为 43.79%，针织类功能性安全防护手套出口额占全球进口额的比例达 51.23%。
5、竞争格局：我国功能性安全防护手套领域逐步形成相对稳定的竞争格局，第一梯队企业主要通过从事高性能功能性安全防护手套的研发及产业化，在产品设计开发、品质管理、规模化生产等方面具有领先优势，面向欧洲、美国、日本等发达地区消费市场，在全球市场具有不可替代地位，未来随着国内市场需求的逐步爆发，发展潜力巨大；第二梯队企业主要从事普通安全保护手套及部分高性能功能性安全防护手套的生产经营，面向国内市场和部分国际市场，拥有一定的创新能力，积极尝试向高端产品及高端市场的转型；第三梯队企业从事普通安全保护手套和一般性能的功能性安全防护手套和的生产经营，产品以低档产品为主、同质化程度较高，市场竞争激烈。
6、2017-2019年营业收入4.47亿、5.11亿和5.97亿，复合增长率为15.48%，归母净利润 3664万、7186万和9684万，复合增长率为62.58%，毛利率为28.57%、27.68%、28.83%， 2020年营业收入8.29亿，同比增长38.86%，净利润为1.07亿，同比增长10%，2021年预计一季报业绩：净利润2100万元至2400万元，增长幅度为22.40%至39.89%。可比公司： 康隆达、棒杰股份、健盛集团、孚日股份，发行价格11.72，发行PE20.62，行业PE27.32，发行流通市值4.03亿，市值16.99亿。（新股资料来自个股招股说明书、国泰君安、天风证券、申万宏源证券等券商研报）
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