财信证券参考新能源车材料行业的估值水平,曾给予格林美2021年35-39倍PE估值,合理价格区间为8.4-9.4元。目前格林美的股价,已经突破了该预测的区间上限。格林美是新能源电池材料龙头企业,通过逐步混改分拆,电池材料已成为主业。目前,电池材料业务在该公司营收占比超一半,主要包括三元前驱体、四氧化三钴和正极材料等。三元前驱体,是以镍盐、钴盐、锰盐为原料的三元复合正极材料前驱体产品,主要用于生产三元电池。该公司其他业务如环境服务、电子氧化剂和硬质合金等,已经开启混改或计划分割上市,目前取得实质性进展。2020年,格林美艰难实现正向净利润。年报显示,该公司去年实现营收124.66亿元,同比下滑13.15%;归母净利润4.13亿元,同比下滑43.9%。这主要原因在于格林美约七成业务位于武汉和湖北疫情重灾区,尤其是该公司三元前驱体材料核心业务的制造基地100%位于湖北疫情重灾区。但在营收和利润均大幅下降的情况下,格林美经营性现金流和净资产逆势增加。去年,格林美经营活动产生的现金流量净额8.5亿元,同比增长15.86%;归属于上市公司股东的净资产133亿元,同比增长26.95%。去年,该公司四氧化三钴全年销售1.5亿吨,同比增长超过54%;三元前驱体材料出货量达到4.15亿吨,同比下滑30%,分别位居全球市场前3名。今年一季度,格林美业绩大增。实现营收37.30亿元,同比增长62.71%;归母净利润2.76亿元,同比增长150.42%。格林美表示,其核心业务三元前驱体和四氧化三钴的全年订单火爆,今年全年订单已订满,将有效推动一季度以及全年产能大释放,效益增长可期。今年一季度,格林美核心业务三元前驱体计划产销2万吨,四氧化三钴计划销售5000吨以上,均实现同比大幅增长;电子废弃物等其它核心业务产销规模,也大幅增长;此外,镍钴价格大幅上涨,推动产销两旺。动力电池回收,也是格林美正在布局的领域。在4月20日下午格林美的网上业绩说明会上,格林美副总经理、董事会秘书欧阳铭志表示,至2025年,中国动力电池报废量将超过100万吨以上,动力电池回收产业将成为下一个风口产业。2020年,格林美动力电池回收量较2019年翻倍增长,实现了盈利,总回收量超过1万吨,资源化利用动力电池5000余吨,梯级利用电池包出货量达1万组。格林美在动力电池回收领域,与大众、戴姆勒奔驰、丰田、长安、蔚来、威马、小鹏等280多家整车厂与电池厂达成战略合作。格林美指出,其在动力电池回收市场占有率将稳步提高。财信证券预测,格林美2021-2023年实现营收239.2亿、249.3亿、288.3亿元,归母净利润11.43亿、15.94亿、20.78亿元,呈逐年增长趋势。
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