中期维度高端酒仍由供给决定,下半年次高端赛道仍有一定基数效应,疫情影响可控,继续看好酒鬼等高弹性标的业绩表现。
维持"增持"评级,维持目标价318元,预计公司21-23年EPS分别为2.92元、4.35元、6.19元,对应净利润9.5亿(+93%)/14.2亿(+49%)/20.1亿(+42%)。
蓄水池厚、库存低位,内参、酒鬼即将发力。
根据我们近期草根调研,酒鬼及内参截止目前仍保持行业领先回款进度,预收款处于高位,库存已回归低位,逐步进入放量期。
1)酒鬼系列全国回款近80%,预计10月初完成全年回款计划,当下酒鬼已启动中秋出货,酒鬼红坛18省内批价300,省内库存1个月内,红坛20省外批价400以上,上海等地区批价480,终端价520元。
2)内参:已基本完成全年回款任务,当下内参也开启中秋出货,后续内参将按新开票价(940元)出货,目前老价格内参(开票价860元)批价830-860元,库存2-3周,前期批价有一定波动主要系前期长沙疫情冲击;
核心市场疫情干扰逐步弱化,乐观期待公司Q3表现。
1)目前湖南地区疫情基本得到控制(除张家界),长沙等大部分地区大规模宴席仍受到管制,但小范围聚餐仍放开,河南郑州地区因疫情管控,终端营业仍受管制,但其他地级市终端营业基本放开。
2)我们结合当下库存水平及疫情进展判断,疫情对公司中秋放量暂不构成显著负面压制,公司预收款维持高位,若出货顺利,我们预估公司2021年收入大概率实现突破30亿,其中 2021Q3收入、净利润大概率实现高双位数增幅