【交流纪要】

能繁母猪存栏量：12月份环比-1.3%，大家更纠结的是2022年1~6月份这半年母猪存栏量是什么变化，因为如果能繁存栏再升上来，23年行情会受影响。22年下半年猪供应会减少，猪价会好一些，但是如果接下来还是不断地补栏，能繁陆陆续续呈现恢复趋势，23年的行情就可能还会往下走。现在散户手里还有点资金的在开始补栏后备母猪，大集团企业也在留后备，但是留的量不是特别大，总的来说是二元母猪替换三元，总的能繁母猪的基数还是降的趋势。每年春节过后3月份开始就进入母猪和仔猪补栏高峰期，现在养户更多愿意春节过后，2月底3月初的时候补栏。猪价震荡往下走，这会母猪和仔猪价格应该还是会比较低，气温也比较合适，养殖户就开始进入补栏高峰季。要看到时候补栏量的情况，3、4月补栏5、6、7月配种转能繁，对应23年一、二季度的出栏，所以要看春节过后到传统补栏高峰季的补栏量。现在调研只能看到情绪方面或者心态方面的问题，到时候会出现变量：猪价走势，如果往下走甚至跌破成本线就会比较悲观，前几天猪价跌破8块的时候养殖户开始补栏，现在继续下跌又停止补栏了。猪价、养殖成本、养殖利润对于补栏情绪影响是非常大的，补栏多少要看猪价会不会跌得特别多，造成的结果就是后备母猪没有像刚才预期的那样大量留种，甚至去产能。22年下半年正常来说猪价是震荡往上走的，对应的是前期母猪情况。23年要看2、3月后备母猪补栏，以及3、4、5这几个月的猪价底部到底是多低，这是最关键的。所以目前能看到的是22年下半年是比较确定的生猪供应会减少，而且需求过了9、10月会转好。在调研过程中发现，大家对于4、5、6这几个月的猪价分歧是比较大的，主要是市场本身的影响：两个声音，一是体现在北方，像河南、山东、江苏再往东北，对4、5、6的猪价并不悲观，他们认为整体猪价肯定是往下走的趋势，但是底部可能不会太低。对于22年底部到底多低，十一之前的预期特别悲观，产业端给到4、5、6月的猪价基本是10~12块，但是随着北方猪病的增加，中小猪在抛售，就影响了5、6月份的肥猪出栏，所以尤其北方区域比较乐观，底部放在了12~13的预期；西南、华南、两广等区域还是偏悲观的，他们认为虽然到时候生猪供应量可能会降，因为前期母猪也是每个月环比下降，所以肥猪供应也是逐渐下降，但是南方现在产能并没有受到猪价、猪病太多的影响，而且那时候正好是消费最淡的时候，那时候消费可能比现在降20%，所以大家对4、5、6这几个月行情比较悲观。预期分歧主要原因是猪病，21年经历了半年的去产能，又叠加了现在北方区域的猪病，所以北方给出的预期还是偏乐观。

疫情：非瘟这块，和河南这边做疫苗的经销商聊得比较多，针对散户为主，河南地区猪病比较厉害的地方：驻马店、许昌等，河南的疫情感觉是有增加的，比11月份还要增加一些，可能大家看到的是中体重猪的销售。但是我们调研发现，母猪这块影响最大的是散户，散户前期可能已经做了部分去化，如果中招的话就可能会清场，这个死亡时间是比较久的，是15~20天，所以不断发现猪病还在发最后导致清场，母猪100~200头的场母猪受损是最厉害的。据我了解，之所以大家对河南的疫情存在分歧，因为大家现在能看到牧原这种企业在市场上的销售体重，所以会发现牧原80、90公斤的猪都在卖，市场可能会认为牧原中招了，甚至市场有问题了，但是倒推之前也能发现他都会在卖这个体重的猪，其实就是常年这个时间段都在卖这个体重的猪，从我这边的调研来看，不能通过企业卖这个体重的猪说明有问题，如果在调查市场发现母猪受损不大，但是卖的低体重猪比较多，是否能判定猪瘟很厉害是要重新评估的。第二点是评估疫情的时候要注意权重，要看这几个地区占整个省的权重去评估，把权重算出来再算损失比例、幅度，就能算出来能体现出来多少猪的出栏，通过我们粗略的计算，东北地区生猪存栏的下降是比较确定的，东北母猪料、仔猪料降得都比较明显；河南、山东仔猪和仔猪料也是降的，所以北方区域5、6月份供应量肯定是下行的，但是猪价怎么走还是要结合消费去看。南方仔猪料和母猪料这两个月基本是平稳的，所以大概率南方还是量挺能保证的。再次结合官方给出的能繁母猪存栏量去判断，认为上半年是下行阶段，如果有压栏、低价刺激的话，底部持续到6、7月份都是有可能的，因为6、7、8消费不好，虽然供应下降，但是消费降得更多也有可能，3、4季度反弹是比较明确的，周期如果真的出现反弹了，会不会持续23年进入上行周期，这还是要结合后备母猪补栏去持续观察。

全国猪价的联动性：往年都是东北的涨跌带动全国的涨跌。但是今年多数地区，比如广东等已经完全脱离东北的走势了，也就是说东北已经开始缺猪了，之前东北是外调省份，但现在生猪供应量已经出现紧张了，云南、贵州、陕西、山西、广西等都能达到自给自足了。以广东为例，这两年的确新建了很多猪场，可能从原先外调量70%减少到50%，这样一来猪价可能就是各顾各的，因为自己基本都可以满足自己区域的，可能区域间的联动性会更大，比如广东不够可以从江西拉。这一方面是由于跨省调运严格政策，主要还是每个省份产能这两年都已经恢复得不错了，猪价可能独立性更强。

综合观点：22年下半年供应量是减少的，同时消费恢复，利好猪价；23年行情是否持续上涨要结合22年上半年后备母猪的补栏量去评估。

【问答交流】

Q：行业产能去化了有多少，结合效率有多大的变化？散户手里的资金流可能还是比较好的，为什么手里有钱还是仍然退出这个行业？

A：能繁母猪数据从6月份开始降，到12月累计下降13%，MSY在提升。粗略测算22年出栏的猪要比21年少，但是整体上降幅还是比较有限的，这是用农业部能繁母猪存栏量和我们的环比变化做的测算，22年整体出栏量比21年是略降的量，22年可能上半年经历低谷期下半年反弹，高点很难预测。现金这块：针对小散户做的调研，大家养殖心态是不一样的，这个东西很难同时进行，母猪百八十头的散户要么就逐渐清场、要么替换、要么补栏，散户补栏是非常灵活的。就像之前猪价连续涨了半个月，对后面好像有信心了，就开始补点，但是如果猪价联系掉了半个月，会发现市场立马就被清除出来。所以散户我们了解下来，真正进行补栏母猪的是极少数，主要体现在手里资金，比如去年挣了一两百万，今年可能手里还有百八十万的资金，可能就用来补栏了。但是多数人还处在一个观望的阶段，其中散户在调研样本中会发现有36%是不需要贷款的，越大的规模场贷款比例越高。我们调研讨论认为散户不会完全退出，后者说退出速度不会那么快。另外就是大的集团厂对明年行情不乐观，降本增效仍然是22年主要的话题。现在能繁母猪的数据，除了牧原其他几家增量不会太明显，更多是用二元更换三元，但是绝对量变化不大，甚至有的还是降的趋势，现在整个行业对于未来猪周期的判断已经不像之前一样了。之前是震荡着来，三四年一轮周期。但是这一轮一窝蜂上来了之后，后期上产能是非常快的，所以产业端会有担心，会不会猪价上涨持续时间没有以前那么久了，因为大家看好行情就补栏，猪场足够多，所以现在对于养殖企业来说今年养殖成本、环保压力都比较大，叠加上前两年迈的步子太大，现在大家资金都很紧张，在这种情况下可能会调整一些规划，大概率在22年的母猪产能，大的集团企业增量可能会达到预期，但是可能很多企业达不到预期了，主要还是考虑行情和资金问题。

Q：刚刚说能繁母猪下半年去化了13%，但是进入11月份或者下半旬的猪价不应该去这么多产能，为什么四季度还会去产能？

A：我们看的指标是能繁母猪存栏量，十一之前猪价非常悲观大家都在去化，十月中旬猪价开始涨，确实有一波小散户开始留后备母猪，但是留后备母猪到配种正常需要2~4个月，可能要到1月、2月才能转成能繁母猪，从这个时间上来看，十一之前没有人做后备留种就意味着能繁母猪不会出现明显增量；第二是北方地区和两广猪病比较多，所以母猪是被动受了影响去产能，并不是因为猪价去的，因为猪价去化的产能已经结束了。能繁母猪11月环比降幅0.3%，12月下降1.3%是受猪病影响，但是已经明显收窄了。

Q：后面后备如果上了，1、2月份是不是还会有所增加？

A：调研发现现在后备母猪补栏量不是特别大，后备母猪猪价也是很平稳的。没有大面积补栏，但是春节过后是后备母猪补栏高峰季，如果2、3月份后备母猪进入补栏高峰季，1季度后备母猪不会明显增加，2季度能繁母猪可能反而增加了。

Q：4季度除了被动的能繁去化，有没有可能一些大集团厂开始投放能繁，也有增加的因素？

A：看牧原的量肯定是增加的，现在聊行情通常把牧原摘出去聊，行业整体情况都要慢它一步，或者说还没达到它的情况。其他上市企业、集团公司，12月份普遍还是微降的趋势。一些企业比如京基智农是增加的，但是他们的量比较少，是在慢慢地增，但是不能抵消疫情影响的淘汰，增的量还是偏小。

Q：这轮能繁去化要去多少才能到达底部？

A：现在看能繁母猪存栏绝对量都是看农业部数据，它最高是6月份4600多万头，结合二元、三元生产指标去测算，去化15%-17%基本就达到正常年份的出栏量了（6.9亿头），现在去化了13%（我们的数据），官方是7%多，如果按照官方数据去看的话，还是离得远了。

Q：按现在的行业MSY大概多少？

A：MSY我们是按年度跟踪的，现在二元在不断替换三元，截至11月份，二元占比在80%，三元占比20%，这段时间仍然在做去化，所以22年下半年能繁母猪基本能恢复到正常年份的母猪情况，所以MSY 2018年是18,19年是15多，22年MSY可以到比21年好的水平，基本在17.8~18.2/18.3的水平。

Q；现在在期货这块，5、7、9价差是逐步提升的，这是比较陡的结构的情况，已经反馈了22年下半年猪价上行的预期，这样的价差结构是不是已经反映了明年下半年猪价的情况，现在的价差排列是不是存在一些定价错误的可能？

A：大致的趋势看下来其实没有太大问题，但是真的到了那会，可能就会发生很大的变量，3月份是春节过后猪价开始下行，会在现在基础上往下走，5月份价格比3月份高还是低，现货端存在市场分歧，我这边觉得是3月份开始刚刚往下走，5月份低于3月份；也有人觉得可能6月份的猪就少了，可能提前到5月份猪就减少了，这是基于母猪减少的因素去考虑的，现在猪病大家会觉得5月出栏也减少，所以认为5月猪价比3月高。但是我看的话我可能认为5月3月之间有一个错位。9月和11月趋势是没有问题的，正常来说每年猪价低点在9、10、11月，这三个月价差不会太大。但是3~5月这三个月不好说，可能5月还要弱于3月。

Q：预计明年二季度探底后猪价反弹会到多高？

A：这个不好说，因为21年行情也是大家没预测到的幅度，趋势好预测，但是幅度很难。用母猪量降幅去看，22年下半年出栏量比21年少，21年低点是10块/公斤，高点是接近18，当然这个低点和高点是特殊情况。现在看22年，如果没有特殊情况，最高可能也就在18左右，如果有压栏、提前出栏可能也就会有变化。

Q：下半年以来消费有在复苏，22年消费水平会恢复到什么水平？

A;我们这边看消费量就看屠宰数据，自己监测的屠宰场屠宰量、商务部每个月发布的月度屠宰量，商务部那个屠宰量比较全，对比走势来看今年两个数据趋势是非常一致的。在21年5月份以后，监测的月度屠宰量已经恢复到2018、2017年的水平，甚至到低价的时候都略超正常年份，22年猪肉消费并没有受其他因素影响，目前调研下来生猪这块并没有受到太大影响，22年消费比21年就是比较平稳的状态，就是一个比较正常的年份。可能就是5400、5500这个量。

Q：刚刚您提到能繁母猪是4200万头，这个值还是挺大的，下半年去化幅度并不是很大，如果考虑到效率上升，从供给端来说，其实供给还是比较过剩的，而需求也不好，为什么价格高点还能到18？

A：这要结合今年猪价来看，今年猪价高点在18块，低点是在十一期间。猪价走势都是用母猪去推，官方公布的6月份能繁母猪存栏4600万头，但是我们调研下来可能不到4600，可能就在4000万头左右，按照官方口径现在这个幅度的确不足以涨到18，正常年份走势也就是14、15，按产业端调研，产能恢复可能没有这么好，我们调研的是4000。刚才提到的18这个价格是不好预期的，另外变量挺多的，总之下半年供应是比上半年少，消费21年需求已经是正常年份了，所以22年消费也不会太差，供应量又比上半年少，上半年猪价低点预期也就是12、13，所以高点预期17、18，整个下半年可能就14、15、16、17。

Q：现在各家企业都在提降成本问题，从行业维度来看，成本是什么情况，估计22年是怎么样的变化？

A：22年上半年出栏的这批肥猪，自繁自养最低成本是14.6、14.7，平均成本在15.1、15.2左右，成本肯定比今年往下降,这里面人工、折旧都算了。

Q：猪病是季节性因素吗，后面影响多大？

A：这次猪病是季节性因素。现在东北已经趋于稳定了，比较严重的是河南。两广往年是不发病的，今年增多了，养殖场给出的反映是猪价不好防疫松懈，可能也是很大的影响因素。广西、云南这边的猪病也比较多，主要是广西、云南产能恢复不错，养殖密度开始起来了，所以可能也和这个有关，具体什么原因也不知道准确的。北方这波就是每年冬天都发病，已经形成共识了，也没之前那么恐慌了。

Q：刚才说二元占比到了80%，现在全国二元的GP和GGP分别多少，能这么快替换三元？

A：速度也不快，正常来说每年引种量也就是12000头，2020年引种了20000头，差不多是之前两年的量。现在补栏情绪也不高，大集团厂自己有更新迭代，优化快一点，有的大集团厂自己没有母猪的，跟种猪场签的订单基本去年就签好了，另外现在散户也都在做更替。实际上现在二元回交也是按照纯二元卖的，在生产性能指标上基本没有太大差，所以现在可能是纯二元猪或者二元回交猪都被当做二元猪。而且现在三元占比下降比较快也有一部分原因是由于淘汰过程中三元淘汰是首先的，所以占比下降比较快。

Q：18年底发生非瘟，19年是非瘟全国扩张，大规模引种是2020年？

A：正常引种到二元母猪出来的时间，按正常节奏，纯二元在今年下半年陆续就恢复差不多了。