星源材质交流纪要
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航行五百年的机构
2021-12-28 15:58:29
【要点汇总】
1、 出货：
a) Q4每月1亿平以上，产能利用率高；涂覆全年占比30%，Q4在40%以上，明年预估50%以上，接近60%
b) 明年：17亿平，10亿平湿法、7亿平干法；湿法涂覆比例50%以上；湿法海外客户比例超过60%
c) 分客户情况
i. LG：今年湿法不到1亿，明年湿法3亿
ii. 比亚迪：干法明年出货增长3倍多，出货4-5亿
iii. 宁德时代：尽量保障，明年转涂覆膜，盈利状况提升；今年出货3亿，主要是基膜；明年下半年湿法产能投放，逐渐增加涂覆膜出货比例
iv. 海外客户：今年40%，明年60%，客户占比提升主要是湿法贡献的
2、 产能
a) 今年年底10亿平湿法、6亿平干法；明年年底20亿平湿法、10亿平干法，有效产能75%；后年湿法新增10亿平以上，干法新增5亿平，合计超45亿平
b) 明年Q3/Q4释放，Q3干法产能释放多，湿法逐步释放；Q4湿法产能提升。
c) 明年上半年通过提车速，干法产能打满等措施提高出货量
3、 价格：
a) 二线客户已涨价一轮，部分二轮涨价；20%的客户提价，有正面影响，但影响不大
b) 一线客户涨价谈判中
c) 订单周期5年左右；有锁量锁价、锁量不锁价两种方式
4、 净利、毛利
a) Q4单平净利持续提高，当前财务未给最终结果，情况乐观
b) 基膜湿法毛利46%-47%；干法毛利30%不到；未来湿法产品单价提升、干法设备国产化设备投入节省
5、 公司优势
a) 客户黏性、高端设备、生产中积累know how短期无法实现，存在较高壁垒
b) 设备供应：高端设备紧缺，上游供应商锁定到2026年
【公司经营情况】
1、 出货量：Q4每个月出货量1亿以上，产能利用率高，下游的客户持续稳定供货；海外、涂覆膜出货比例，放量顺利。
2、 2022年Q1订单饱满，订单质量提高；春节满产出货。
【问答环节】
1、 Q3单平净利提升，Q4情况单平净利？
A：Q4单平净利持续提高，当前财务还未最终给到，大概在3-5毛之间，情况乐观。
2、 明年下游需求，明年500-550万辆车，中游材料火热，如何理解？是下游厂商备货？
A：明年整体的需求非常的旺盛，不论干法、湿法；LG等客户，今年湿法不到1亿，明年湿法涂覆3亿；干法也会有20%左右增长，比亚迪干法最大客户口径乐观，出货3倍不只，出货4-5亿；保证宁德时代需求量。湿法产能新增有限，会尽力的去保障大客户。宁德明年预计也会开始转涂覆膜，之前基膜虽然毛利状况还不错，但是价值量还是稍微偏低；开始供涂覆膜以后，提升盈利状况。其他客户也很乐观，认为明年500万辆的数据偏保守。
3、 明年宁德涂覆膜供应比例？占宁德的比例？
A：目前还在谈。
4、 友商对二线电池厂涨价，公司情况？涨价幅度？
A：公司已经对二线客户基本已有一轮，甚至有的已经有二轮涨价了。目前，开始跟一线客户进入涨价的谈判环节了。
每个客户不同，每个客户的项目也不同。而且也不是每项都能落实。
5、 明年预期出货？
A：17亿平，10亿平湿法，7亿平干法。湿法涂覆比例在50%以上。结构上，湿法海外客户出货比例超过60%。
6、 明年价钱展望，产能成长时间表？
A：产能在明年Q3 Q4释放。Q3干法产能释放多，湿法逐步开始释放；Q4湿法量会补充上来。上半年通过提车速，干法产能打满等措施提高出货增量。
明年产品单价提升，不考虑涨价因素，随着涂覆比例提升，单平价值量和盈利能力提升。明年海外客户供货比例，在今年基础上进一步提升，海外客户价格好一些，平均价格更为乐观。
7、 对隔膜新进入者怎么看？
A：从去年下半年一直有新进入者，但隔膜客户黏性、高端设备、生产中积累的know how都不是短期实现的；进入者能够促进行业健康发展，但是星源的积累可以在领域之内积累的优势，会持续行业地位。新进入者，从设备调试、到客户导入环节，每个都需要花费1-2年时间，最长长达4年；而公司这3-4年中，新增的产能释放，对优质客户优质项目的绑定优势会越来越稳固。
8、 今年及明年对宁德出货情况，类型及数量？
A：今年宁德三个多亿，主要是基膜的产品，明年会有一个理性的涨幅，但是可能幅度不会特别大。刚刚提及，明年下半年才有湿法产能投放，出货比例上调整，逐渐增加涂覆膜的出货比例。后年由新增产能保障对宁德出货。
9、 友商锂电池干法隔膜产品上市，行业是否会过剩？公司产品有质量优势还是价格优势？
A：干法工艺没有像湿法紧张，星源一直在干法市场领先，体现在成本优势，制造工艺、设备端延伸过来的优势。
客户结构方面，星源客户结构是全球干法中最优质的：国外供应LG的干法，从13年开始一直战略合作到现在；明年会进入国外AESC干法，三星已开始供干法，是唯一一家干法产品出口海外的厂家；国内市场供应比亚迪刀片电池等优质明星项目，项目结构影响干法单价，远高于行业平均水平。
公司已进入干法产能的扩张，是10亿平以上的级别，在设备设计安装，进行设备全面国产化，成本上更具备优势，切入储能等终端市场，扩展干法优势。
10、 请问明年对宁德涂覆膜出货占比提升的原因是什么？是因为隔膜供给紧张，导致公司的话语权提高，还是公司的涂覆膜成本？
A：两方面都有。当前隔膜比较紧张。另一方面，公司涂覆膜刚刚放量，在成本管控没有达到公司自己满意的程度，当前已具备能力，考虑开始供应涂覆产品。
设备相关问题，高端设备紧缺，对布鲁赫纳已签约，订金已支付一部分，按德国供应商行业信誉来讲，不会出现这种情况，我们的锁定到了2026年。公司对隔膜行业新进入者有信心保障优势，是公司具备长期供应厂商保障产线，新进入者在设备调试中有很大挑战，后端产品品质及稳定性等不到保障。
11、 湿法膜和新设备的难点在哪里？国产化难度在哪里？
A：湿法膜关键在前段的挤出拉伸设备。公司在湿法生产效率及成本数据都已非常优秀了，做到一点需要后段具备自主设计和改造能力。公司后段设备已经实现国产化，前段设备国内工艺上达不到一线高品质隔膜要求。
12、 电池厂签订的订单周期一般多长？定价模式？
A：下游客户签更长周期协议，普遍都是5年左右，甚至有的6年7年的都有。
订单价格如果达到预期有约定，锁量锁价；如果没有达到预期，公司认为未来几年隔膜紧缺，锁量不锁价。
13、 干法和湿法隔膜的毛利分别是多少？然后销往国内和国外的价格是否不同？
A：今年基膜湿法膜毛利已接近46-47%，近期有提速可能更高。干法本身价格低，毛利30%不到。定增对监管回复中，对今年毛利、客户变化情况都有详细的披露。
未来趋势，干法湿法毛利提升。湿法产品单价提升，未来6米2的线市场投放后，产品成本将大幅下降。干法设备国产化后，设备端投入有30%节省。
14、 公司增发进度如何？
A：春节后拿到批文，择时发行。
15、 诉讼近期的情况？公司需要付出的专利费用会如何影响公司的单平盈利？这部分费用率情况？
A：每个进展都详细公告，目前在美国诉讼在加州和北卡州诉讼已驳回。当前不存在专利费用，公司有自己专利，客户授权专利不存在费用。
16、 比亚迪未来是否会专向湿法隔膜，公司规划干法隔膜是否会闲置？
A：不会闲置。刀片不是一个型号的电池，而是一个品类的电池，里面有很多的型号。一些型号一开始用的是湿法，一些型号用的干法，以后也是不会变化的。干法用于大刀片，未来比亚迪外供电池也用的干法，后期需求量很大。
17、 公司大股东未来是否还会减持？目前持股比例不高，为什么减持？
A：未来再披露，目前没有减持计划。最近期的减持快减完了，之前已披露过，后面目前暂无再减持的计划。
一是考虑到资金需求，包括还质押。二是因为现在这个行业比较火热，所以公司也需要开始布局一些这方面的投资，为后面的发展做准备，但公司目前仍要专注隔膜这个主业，把产能顺利扩张好、把客户服务好。综合考虑一下，大股东自己会先做一些投资。
18、 今年及未来两年产能如何？干湿法产能大概多少？
A：今年年底大概10亿平的湿法、6亿平的干法，这个产能是没有折算收得率数据的。
明年产能接近30亿，明年年底的产能大约10亿平的干法，20亿平的湿法。计算收得率的话有效产能约75%。
后年2023年干法约新增5亿平，湿法新增10亿平以上，2023年底产能可超45亿平。
19、 成本方面，现在设备已经磨合的比较成熟了，是否还存在成本下降空间？
A：现有的产线会继续提车速，湿法会继续扩大幅宽到6米2，干法会在设备国产化上下功夫。成本下降在每个季度上基本都能体现出来，呈现逐季度下降趋势。
20、 今年涂覆比例大概多少？明年预估多少？
A:今年全年在30%左右，Q4在40%多，明年预估在50%以上。
21、 海外客户今年占比多少？明年如何？
A：海外客户占比今年40%，明年60%。今年海外客户占比提升，主要是湿法贡献的，明年的增长也主要靠湿法。
22、 从行业里了解，咱们比行业龙头价格略低，这个价格差距能否缩小？
A：并不是所有产品的价都低，有的低一些，有的还高一些，有的是独供
23、 现在宁德占单月有30左右？明年预估多少？
A：对。明年不会有太大提升。因为湿法膜明年产能有限、新增有限，后年会多一些。明年咱们湿法膜大概前三季度都是10亿平的产能，三季度投产的放量要到四季度。
24、 海外客户跟国内客户相比，单平利润能高三毛钱吗？
A：是的。我们现在针对海外客户提供的涂覆膜比较多，与产品结构有关。如果同样是涂覆膜的话，海外比国内的利润不止高出三毛钱。仅从国内看，涂覆比非涂覆利润不止高两毛钱，取决于怎么涂，不同的涂法价格不同。
25、 公司跟布鲁赫纳的设备交付周期大概多久？
A：从明年下半年开始，基本上每两个月都要交付两条线。平均每年8条线多，不一定平均。从签订订单到交付周期大概是一年半，现在不行，因为没有产能。
26、 在极限状态下能否预估下公司诉讼费用或赔偿的规模总计大概是多少？
A：没有赔偿，我们都胜诉。诉讼费今年应该比去年大幅下降，去年4000多万，今年起码有百分之几十的下降。
27、 公司目前的涂覆品种类具体是什么呢？比如说是PVDF还是陶瓷，然后供给宁德、LG、比亚迪的是什么涂覆品种？PVDF对公司的成本影响？
A：给比亚迪不涂覆，品种最多的是陶瓷涂覆，PVDF也有但是不多。
28、 明年出货情况？
A：湿法中涂覆占50%以上，接近60%。
29、 海外客户比例占总体？明年湿法增量给海外？
A：湿法今年40%，明年60%；干法新增客户主要在国内。产能调配，未必增量给海外
30、 如何看待给宁德供应涂覆配方泄露的问题？
A：宁德涂覆简单涂覆，没有特殊的。
31、 LG涂覆是水性涂覆吗？
A：未来LG水性需求越来越大，油性未来考虑放弃。
32、 公司涂覆材料开发情况？
A：布局全，如氧化铝、PVDF等，涂覆工艺上水涂油涂都可做；下一代布局上替代芳纶的纳米纤维快进入实际性供货阶段了，性能不亚于芳纶，成本降低许多。另外，公司在开发固态电解质涂覆材料，为了响应半固态电池客户需求。
33、 海外不太可能提价？
A：不是不可能，也在谈；之前是年降，但今年不会年降，涨价也在谈。
34、 国内提价比例？
A：没有统计；二线普涨，20%客户提价；最高有40%，但是不是普遍现象。有正面影响，但影响不太大。
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