粗估华阳股份

1.市场规模

电池储能，从2020年到2025年，国内由2gwh增加到20gwh，全世界由20gwh增加到200gwh.

2电池储能成本

按照每度0.5元，电池使用寿命为4000次，

1gwh=1000*1000*4000*0.5=20亿。

3.华阳产能

前已经在建接近1GWH的钠离子电池正、负极生产线。明年还有扩产计划，2023年的规划在10GWH。

4.理论估值

10gwk*20亿=400亿

电池储能的毛利率为10%左右。

理论上，有40亿的毛收入。

目前市场，给新能源产业的估值给50pe。储能逆变器目前普遍给50pe。但是储能的毛利率有30%左右，而电池才10%。毛利率越高，pe越高。所以，电池储能的pe不可能超过50，大概在30-40之间。

理论上。就目前华能的产能，市场能给到1200-1600亿的估值。

4.股权结构

华阳股份和其母公司各占嘉裕梧桐资本约50%的持股比例。嘉裕梧桐资本合计持有中科海钠19.5%的股份。也就是说，华阳持有中科海纳10%的股份。这有两层涵义。1.保证长期合作。2.华阳股份占比少。

华阳有个全资子公司为新阳能源.新阳公司与北京中科海纳科技有限责任公司合资成立了山西华钠铜能科技有限责任公司和山西华钠碳能科技有限责任公司与中科海纳合资建设项目，中科海纳占比60%，新阳占比40%。

实际产能方面，华阳为：0.4+0.6*0.1=0.46。

5.乐观估值

华阳因为钠离子电池带来的收益为552-736亿。

现有产业估值200.理论上，华阳的合理市值为752-936亿。

6.风险点

A.目前产能太小。而且没有电池端。在未来两年内，产能无法快速突破。

B华阳和中科海纳无法继续合作。不过概率很低。

7结论

其他是传统业务，没有太大空间。

市场前景广阔，但华阳要和中科海纳共享市场利润，导致估值受限。

目前产能太小，需要产能的进一步落地，市值才能不断打

转自雪球宁远楼小哥