(背景:新能车行业低位补涨)
昨天写的..又发晚了...
含硅量介于1.0~4.5%且含碳量小于0.08%的硅合金钢叫做电工钢。电工钢具有导磁率高、矫顽力低、电阻系数大等特性,因而磁滞损失和涡流损失都小。电工钢又分为无取向电工钢和取向电工钢。取向电工钢主要应用在各种类型的变压器、电抗器、互感器等。无取向电工钢的晶粒分布均匀而任一角度均可被磁化,被广泛应用于电机,包括大中型电机、家电、新能车电机等。且无取向电工钢又可分为高牌号电工钢和中低牌号电工钢,新能车电机使用的即为高牌号无取向电工钢。
高牌号电工钢门槛制造门槛高,供给有限。新能车电机对磁滞损失和涡流损失要求高,目前国内通过车企认证并正式供货的钢铁厂商仅宝钢股份、首钢股份、太钢不锈,此外新钢股份、沙钢股份等也逐渐开始生产新能车用高牌号电工钢,但车企认证时间长达4年或以上,供给有限,业内前五大高牌号电工钢供应商的市占率合计89%,竞争格局较好。国外的新能车用高牌号电工钢厂商也仅有日本JFE、新日铁住进、浦项钢铁,目前皆无扩产计划,仅我国钢企在短期内可提供供给增量。
竞争格局较稀土永磁好。整体高牌号无取向电工钢23年产能较当前增幅为26%,而磁材企业中四家主要企业23年产能预计较当前增长41%。高端无取向电工钢生产企业前五大市占率约89%,磁材前五大生产企业市占率为43%。而当前三家主要磁材上市公司的21年估值平均值为50倍左右,若市场将电工刚部分估值向稀土永磁行业靠齐,相应企业有较大补涨空间。
相关标的:
(以下标的目标市值的测算规则:传统业务按照6倍PE计算,电工钢业务按照30倍PE计算)
首钢股份:已向新能车企供货高牌号电工钢,当前市值432亿,目标市值779亿,弹性最大
太钢不锈:已向新能车企供货高牌号电工钢,当前市值554亿,目标市值820亿
新钢股份:已有高牌号电工钢产能,当前市值238亿,目标市值374亿
马钢股份:已有高牌号电工钢产能,当前市值374亿,目标市值420