消费受经济下行影响的三重防御:1.高价低频;2.低价高频的外出;3.基础蛋白补充(肉蛋奶)和必要人情维护(酒),对未来有消费信心的话这两个板块就不会受到影响,是消费最后的堡垒。20年21年白酒涨了很多,带动三四线白酒涨。对未来两三年不像18年那么剧烈,所以中长线保持信心。对于22年,稳健收益在白酒,弹性收益在大众品。大众品:21年大众品经历了估值下滑、成本提升、需求下滑,这种压力会延续到22Q1,22Q2可能发生比较大的变化。大众品21年第一个触底点:21年9月提价应对,奔溃式下滑基本过去,21Q4和22Q2是业绩比较差的时期,22Q3-22Q4会持续回升。白酒:高位稳健降速。茅台20、21年增速较慢,22年会加速。其他稳健,估值放慢。白酒公司管理变强很多,所以在业绩稳定性上比过去几年好很多,有一定收益空间,但弹性不会特别大。20年一二线涨的快,21年三四线涨的快,21Q3因为对经济下行的预期,预收款比收入留的要多,保障21Q4以及22Q1的开门红。在22一季报出来前,不必担忧,跌的话会在一季报出来后涨。业绩来看,三四线次高端会更强一些。高端酒中茅台会加速,五粮液和老窖会慢一些,老窖有股权激励确定性会更高。茅台加速的原因:可供应的量会加快;管理层改革;价格会有所动作(取消拆箱、对销售系统做数字化改造、对价格和产品线动手)。之前流传的茅台提价其实是对销售系统的改造,22年1月、2月经销商还是按老价格打款,所以春节过后才是变量之所在。目前也有一些动作,推出珍品茅台替换15年茅台。22年茅台会有两个变化,一个是政策性的变化,年份酒的数字化标时逐步取缔;另一个是配制酒,加了非粮食的不能叫白酒只能叫配制酒。->茅台从量价、从新上任的管理层以及市场化的走向趋势看、从贵州省的诉求来看,22年茅台加速是比较确定的事情。(比较像09、10年,茅台有这个条件,但是硬压了两年利润,只有10%增长,11年变成60%增长,但是下一轮不会有这么快的增长,要兼顾社会的效益,增长速度加快是必然的事情。在22年整个白酒行业放缓的背景下,能加速的公司走的强,但是弹性不会特别高,估计下来也就20%的增长,到630亿利润,50倍PE对应3万亿市值,2600目标价。次高端:21年增长较快,因为茅台酒价格的带动、自身的改革。还有上涨空间,全国市场扩展,面临原有渠道的沉淀。会维持相对较高的增速,但是估值不便宜,弹性不会像20、21年这么大。洋河在过去两年增速稍差,现在换管理层,增速可能加快。区域酒:21Q2增速加快,包括古井、今世缘、迎驾贡酒,惯性会延续到22年上半年。白酒目前处于有业绩支撑基本面强劲的阶段,弹性不是很大,22年还是波动中寻找机会的过程。消费税:影响不会太大,倾向于直接提税率。大众品:20到21年比较惨烈,20年底积累了极高的库存,叠加需求突然变差,成本开始大幅上涨,行业比较差。21Q2财报溃退式下滑,到9月底10月初毛利率也下滑7-10个点,开始提价,最差现金流时期结束,Q4略有改善,但是还没有走出低迷状态。21Q4和22Q1仍有压力,但是最差的时期已经过去。主要分为四大类公司:受疫情需求较小的公司,像牛奶,反而健康意识扩大,这类公司基本稳定;21年9月底财报出来后,有强力提价能力的公司,像安琪酵母、洽洽、涪陵榨菜,这几家公司在所在行业定价能力特别强,渠道认为压力已经过去,认为光靠涨价就能完成目标,不用额外投费用;受疫情影响,提价能力不算特别强,等待底部逐步改善,eg:各个细分行业龙头,股价不跌都趴在底部,看起来估值还不便宜,所以是22Q2、Q3重点挖掘的个股,会有黑马,投资拉长到23年。(调味品、食品供应链、细分食品龙头都属于第三类)啤酒:高端化逻辑持续演绎,之前小部分公司只有1-2个点的利润率,大部分公司亏损。20Q1毛利率下滑,高端下滑更厉害,但是21Q3,疫情水灾同步挤压时,高端占比仍然增长。所以验证出这个行情持续在变革。从20年Q2旺季开始,高端化肯定会持续3-5年,主要指标是中高端占比(像乳业是10%几涨到50%,净利率一般会涨3倍左右,伊利净利率从3%涨到10%),啤酒毛利率会从40%涨到50%以上,雪花三年后的产品结构就是百威现在的产品结构,百威现在毛利率56%。主要公司是三个龙头,内资青啤、华润,外资百威、嘉士伯(重啤),主要推青啤、华润,更懂中国市场。目前只要是高端化的啤酒,就是盈利的啤酒。港股两个啤酒估值很便宜,22年量价齐升,估值就不会下来,增长速度肯定在30%以上。高端化产品占比不到50%,不会结束推荐。乳业:行业处于整合结束的高端化时期,高端化已经完成50%,所以来了最后抢市场份额的时期,18-20年业绩不好,21年开始利润率开始回升,利润率从7%上涨到10%出头。两三年内业绩能上升70%左右,估值只有20倍,是确定性上升的机会,22年乳业安全边际强、上升空间特别确定,几乎没有向下的空间。安琪酵母、洽洽、涪陵榨菜:回落后可以买入。虽然22年估值有30倍,但是23年在20倍左右(22年只提价,23年还有量的增长)以调味品为代表的龙头公司:利润端还在消化库存,22年Q2开始是重点挖掘的阶段。小公司可能会出现业绩翻倍,股价也翻倍,概率较大。Eg:甘源食品,青豆故事一个月50%,这种公司22Q2Q3会比较多。像海天、中炬利润率确定见底,可以买入。桃李面包、绝味也是处于这一类。如果疫情改善,业绩弹性会变的非常强。22年有烘焙类、休闲食品类新上市公司可以重点关注。
作者利益披露:转载,不作为证券推荐或投资建议,旨在提供更多信息,作者不保证其内容准确性。
声明:文章观点来自网友,仅为作者个人研究意见,不代表韭研公社观点及立场,站内所有文章均不构成投资建议,请投资者注意风险,独立审慎决策。