业绩预告符合预期，4Q23单季度延续高增长
研报日期：2024-01-29
公司预计2023年归母净利润同比增长63.40%-87.91%
中际旭创发布2023年年度业绩预告，公司预计2023年实现归母净利润20-23亿元，同比增长63.40%-87.91%，中位数21.5亿元对应75.65%的同比增速；实现扣非归母净利润19-23亿元，同比增长83.51%-121.70%，中位数21亿元对应102.43%的同比增速。2023年归母净利润符合我们预期，其中：1）股权激励费用、对子公司折旧摊销以及存货、应收账款、商誉等减值的计提合计影响公司净利润3.28亿元；2）投资收益增厚公司净利润2.44亿元，公允价值变动收益及各类补贴收入等非事项增加0.62亿元净利润。扣除股权激励费用对子公司苏州旭创单体报表影响，苏州旭创实现单体净利润22-27亿元，同比增长65.60%-103.24%。
对应至4Q23单季度，公司预计实现归母净利润7.04-10.04亿元，同比增长89.55%-170.31%，中位数8.54亿元对应129.93%的同比增速，环比增长25.22%；实现扣非归母净利润6.56-10.56亿元，同比增长154.17%-309.22%，中位数8.56亿元对应231.69%的同比增速，环比增长29.41%。随着由AI驱动的800G订单进一步释放、上游物料供应问题逐步缓解，4Q23单季度业绩在3Q23较高基数水平上环比进一步提升，彰显公司成长性。
关注要点
AI算力需求提振硬件资本开支，光模块迭代加速、龙头优势凸显。2023年受益于800G等高端产品出货占比明显增加、产品设计能力不断优化，旭创实现收入、毛利率、净利率的稳步提升。根据公司公告，4Q23公司800G出货量环比增长50%以上，AI的助力持续增强。展望2024-25年，我们认为以英伟达AI芯片为牵引，配套组网的800G光模块将进入大规模放量阶段；同时我们预期伴随B100等下一代芯片生态加速成熟，1.6T光模块有望在2024年内开始出货，2025年有望达到规模放量，为供应链龙头业绩持续性增长注入动能。我们看好中际旭创依托在产品和客户资源侧的突出优势，在800G/1.6T时代始终保持行业引领地位，实现业绩的节节攀升。
盈利预测与估值
考虑到公司800G出货高景气等积极因素，我们上修公司2023/24年归母净利润8.8%/5.2%至21.77亿元/42.22亿元，基于AI对高速光模块驱动的可持续性，以及1.6T的积极进展，我们引入2025年盈利预测53.49亿元。当前股价对应2024/25年22.0/17.4倍P/E。维持跑赢行业评级，综合考虑盈利预测的小幅上调及行业估值中枢的波动，我们维持目标价137.88元不变，对应2024/2025年26.2/20.7倍P/E，较当前股价有19%的上行空间。
风险
传统云硬件需求不及预期；AIGC发展不及预期；上游物料缺货的不确定性；硅光、LPO、CPO等新技术迭代对份额的不确定影响。