海外方面，美股三大指数集体收跌，道指跌0.71%，标普500指数跌0.32%，纳指跌0.2%。英伟达涨超4%，续创历史新高。热门中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数涨0.20%。

国内方面，中央汇金公司2月6日公告称，充分认可当前A股市场配置价值，已于近日扩大交易型开放式指数基金（ETF）增持范围，并将持续加大增持力度、扩大增持规模，坚决维护资本市场平稳运行。

证监会将继续协调引导公募基金、私募基金、证券公司、社保基金、保险机构、年金基金等各类机构投资者更大力度入市，鼓励和支持上市公司加大回购增持力度，为A股市场引入更多增量资金，全力维护市场稳定运行。

-【减肥药】诺和诺德大股东诺和控股宣布，将以全现金交易形式收购总部位于美国的生物制药合同制造商康泰伦特。作为交易的一部分，诺和诺德将以110亿美元的预付款从诺和控股手中收购康泰伦特的三座灌装工厂。

-【新质生产力】日前ZZJ就扎实推进高质量发展进行第十一次集体学习时，强调发展新质生产力是推动高质量发展的内在要求和重要着力点。

-【光模块】英伟达、AMD、等海外大厂的算力芯片和服务器出货量的持续超预期增长，也使得券商机构普遍继续上修国内主流光模块企业未来的业绩预期。

-【指数ETF】中央汇金公司2月6日公告称，充分认可当前A股市场配置价值，已于近日扩大交易型开放式指数基金（ETF）增持范围，并将持续加大增持力度、扩大增持规模。

【国信金融-孔祥】资本市场杠杆业务怎么样了？结合最近官方数据和草根交流，有如下反馈：

1、两融：当前融资规模不到1.5万亿元，对应维持担保比例226%（但总量指标可控不等于边际没有冲击），相对2015年，当前两融股份相对分散且杠杆水平更低一些；上周五开始平仓压力显著增加，营业部草根交流近期有约5-10%的客户收到了追加资金要求，中小市值影响更大，目前正处于去杠杆前期阶段，一般认为1万亿元两融规模整体安全，如果按照200-300亿元/每日平仓估计，这需要20个交易日去杠杆；

2、股票质押：证监会官方数据不赘述，当前融资规模1.6万亿元（历史峰值一半），草根交流整体比2018年情况要好，主要是这块业务券商开展比较审慎，且质押股东股份较多，目前尚能积极补充质押品，预计当前点位再跌10-20%会冲击比较大；

3、DMA：主要面向量化私募客户借券商席位加杠杆，杠杆可以做到4倍，估计规模在4000亿元左右，去年11月份规模基本不再增加，据了解这块业务目前有一定窗口指导，且业绩好的产品微盘股风格明显，预计当前点位再跌10-15%会冲击显著；

4、跨境收益互换：当前中尾部券商没额度，但头部券商（如新街口那家）还有一定额度，据了解这块业务杠杆不高（客户自己的资金，机构提供通道和服务），风险可控；

5、雪球：估计规模在3000亿元（实际本金口径）左右，据了解挂钩指数的敲入很多，挂钩个股的还好，但只要不进一步加杠杆，雪球一般敲入后表现为“套牢盘”，不会对市场冲击太大。

结论：整体看，DMA和雪球风险释放过半，收益互换和质押业务尚可控，但融资业务去杠杆刚在初期，除了技术性指标（如平仓线）调整外，现阶段引入险资、平准基金等长线或外部资金有显著必要性。

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申万：A股当前最突出的问题是“性价比已出清，但筹码结构未出清”

一、重申短期市场最突出的问题：性价比已出清，但筹码结构未出清。相对收益资金高仓位，引发了其他投资者的博弈行为。在短期市场风格偏价值和高股息的情况下，筹码结构问题改善缓慢。稳定资本市场预期的政策仍有必要持续催化，关注的风格更加均衡可能取得更好的效果。

重申短期市场最突出的问题：短期市场毫无疑问处于历史级别的高性价比区域，但与一般的底部不同的是，目前筹码结构并未出清，特别是定价景气赛道和科技主题的筹码未出清。相对收益资金高仓位，引发了其他投资者的博弈行为。高股息和稳增长确实是短期催化剂集中的方向(市值管理纳入央企业绩考核，中特估密集催化。央行降准 + 定向降息，且强调“中美货币政策差异趋于收敛”，这为后续进一步宽松提供了线索)，但风格演绎极高波动，还是与筹码结构问题直接相关。反过来，极致的风格演绎又加剧了筹码结构的问题。所以，稳定资本市场预期的政策仍有必要持续催化，关注的风格更加均衡可能取得更好的效果。

二、化解筹码结构问题，可能需要经历两个阶段：1. 科技成长超跌反弹，相对收益净值回升。2. 而后相对收益逐步有序降仓，市场性价比和筹码结构同步出清。化解筹码结构问题后，市场风险偏好可能明显修复。

筹码结构问题有效化解前，其他变量对市场的影响相对次要(比如 1 月美国非农就业数据超预期，3 月降息预期大幅下修)。我们推演后续筹码结构修复的过程，可能需要经历两个阶段：第一阶段：稳定资本市场预期的政策加码，直接推动科技成长超跌反弹，相对收益资金仍维持高仓位，净值回升。第二阶段：相对收益资金在保护下有序减仓，以求性价比和筹码结构同步出清。短期化解筹码结构问题后，就是政策信心提升最好的契机，彼时市场风险偏好可能明显修复。

三、科技成长是超跌方向，但兑现潜在的高赔率，需要以市场筹码结构改善为前提。在需求、供给、出海、科技创新的投资机会都不容易扩散的情况下，中期无风险利率下行，高股息可能继续跑赢相对收益。

继续强调稳态高股息和动态高股息的推荐。科技成长是超跌方向，但兑现潜在的高赔率，需要以筹码结构改善为前提。中期需求、供给、出海、科技创新的投资机会都不容易扩散的情况下，高股息将中期受益于无风险利率下行。我们继续强调稳态高股息(稳定分红预期不易受到基本面周期波动的影响，典型行业包括电力、煤炭、铁路公路、运营商；消费品中可能出现被忽视的稳态高股息，纺织服饰、食品加工、饮料乳品)和动态高股息(股息率由低到高，稳定分红预期从无到有的方向，后续标的挖掘的重点是中游制造)。

筹码结构问题改善后，科技超跌反弹的推荐方向不变：AI 应用(华为昇腾，AIPC产业链)、半导体(台积电业绩支持消费电子景气拐点，国内半导体制程最终也会受益)、华为操作系统、机器人、国防军工(航空主机厂)。

【中信机械】农机：中央一号文件解读

中央发布文件题为《中g中央 国务院关于学习运用“千村示范、万村整治”工程经验有力有效推进乡村全面振兴的意见》的2024一号文件，“确保国家粮食安全”位列首章。

☆坚定推动农机补短板及农机补贴支持：文件在第一章即指出要强化农业科技支撑，其中特别指出要大力实施农机装备补短板行动，完善农机购置与应用补贴政策，开辟急需适用农机鉴定“绿色通道”，加强基层农技推广体系条件建设。

☆高标准农田建设及健全土地流转机制有望推动农机总马力数需求持续提升：文件鼓励各地实践探索和制度创新，强化改革举措集成增效，激发乡村振兴动力活力。启动实施第二轮土地承包到期后再延长30年整省试点。健全土地流转价格形成机制，探索防止流转费用不合理上涨有效办法。高标准农田建设可适当提高中央和省级投资补助水平，取消各地对产粮大县资金配套要求，强化高标准农田建设全过程监管，确保建一块、成一块。鼓励农村集体经济组织、新型农业经营主体、农户等直接参与高标准农田建设管护。

☆现代农业经营体系优化有望推动农机升级需求加速增长：文件指出要构建现代农业经营体系，聚焦解决“谁来种地”问题，以小农户为基础、新型农业经营主体为重点、社会化服务为支撑，加快打造适应现代农业发展的高素质生产经营队伍。提升家庭农场和农民合作社生产经营水平，增强服务带动小农户能力。加强农业社会化服务平台和标准体系建设，聚焦农业生产关键薄弱环节和小农户，拓展服务领域和模式。支持农村集体经济组织提供生产、劳务等居间服务。

☆粮食收购价提高有望提升农业种植积极性：文件指出适当提高小麦最低收购价，合理确定稻谷最低收购价。继续实施耕地地力保护补贴和玉米大豆生产者补贴、稻谷补贴政策。完善农资保供稳价应对机制，鼓励地方探索建立与农资价格上涨幅度挂钩的动态补贴办法。

☆鉴于目前国际形势复杂多变，粮食安全举足轻重，且我国农业机械较欧美发达国家差距依然较大，我国农机行业正处于补短板、智能化、本土化的产业升级初始关键阶段，农机价值量提升空间巨大，且国家政策支持持续发力，行业地位不断提升，我们看好农机行业发展前景，建议重点关注行业内核心零部件自给率高，技术及渠道先行布局的龙头企业，建议重点关注一拖股份/第一拖拉机股份。

【华泰通信】Coherent业绩启示：800G收入环比高增，1.6T展望积极

Coherent发布2QFY24（对应自然日历4Q23）业绩，在数通业务方面，我们注意到如下要点：

①随着产能的释放，4Q23公司800G光模块收入环比增长100%，突破1亿美金；公司预计随着产能的进一步缓解，2HFY24（即1H24）公司800G相关收入仍将保持增长态势；

②公司最新的Shareholder letter中，与1.6T相关的篇幅大幅增加，并预计1.6T光模块及器件（200G EML等）将于1QFY25（即3Q24）形成收入；

③长期来看，公司预计800G、1.6T、3.2T等高速光模块市场规模有望从2023年的6亿美金增长至2028年的90亿美金（较此前预期的72亿美金有所上修），期间CAGR超70%，主要系AI需求的带动。

更多细节可关注公司今晚9:00的业绩说明会

我们重申看好光模块板块投资机会：作为能够充分享受北美AI算力产业链红利的板块，业绩确定性高而且有望超预期，顺应产业趋势。当前时点市场担忧光模块行业高景气度的持续性。回看过去10余年，云计算的兴起叠加移动互联网应用的爆发，为光模块产业注入了长久的发展动力；展望未来，我们认为AI将开启光模块产业的新一轮成长周期，有望长期为产业带来积极变化。

投资建议：建议关注【光模块】中际旭创、新易盛、华工科技；【光引擎&光器件】天孚通信；【MPO】太辰光。

风险提示：全球AI算力侧投资不及预期，光模块行业竞争加剧，涉及到的未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。

欢迎联系华泰通信团队：王兴/高名垚/王珂/陈越兮

【1月制造业景气跟踪】

机床

#纽威数控: 1月订单环比基本持平，国外保持高景气，预计2.1-2.2亿；

#创世纪: 1月3C订单高景气延续大概2亿，通用未见明显好转1亿，整体3亿出头；

#海天精工: 1月订单环比基本持平，海外维持较好趋势，预计3亿出头；

#亚威股份: 1月订单同比增长18%，面板、海外订单表现较好。

注塑机

#海天国际: 1月订单环比个位数增长；

#伊之密: 1月订单环比基本持平，整体维持在较高景气水平。

刀具

#华锐精密: 1月订单环比持平，预计800-900万片；

#欧科亿: 4季度订单/出货相对平稳环比略有下滑，1月份环比没有明显改善；

#中钨高新: 1月订单环比基本持平，预计1000万片左右；

叉车

#杭叉: 1月内销2.5万台左右，受低基数影响同比大增；外销6500台左右，同比+40%；1-2月份预计整体同比+15%。

#合力: 1月内销2万台左右，同比+50%；外销1.1万台左右；1-2月份预计整体同比+30%。

包装机械

#永创智能: 1月订单环比改善3.15+亿，单机1.2+亿、线体环比有恢复1.7亿、包材0.3亿。

油气设备

#迪威尔: 12月订单1.4亿左右，环比恢复明显，同比小幅提升；

#杰瑞股份: 12月同比50%+，北美电驱订单落地，23年全年订单预计个位数增长。

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【中联重科】近期交流精华

，海外市场:23年海外贡献公司40%营收，同比翻倍以上增长，贡献60%利润，预计24年海外收入超过50%。2024年公司海外收入目标增长翻倍，

，混凝土机械:2023年海外市场需求323亿元，同比增长7.3%，中联海外市场收入同比增长约60%。国内搅拌站、泵送机械、搅拌车市占率保持第一梯队，预计2024年国内工程机械市场或将迎来加速筑底态势

，土方机械:2023年挖机行业国内下滑40%，出口下滑4%，中联挖机逆势增长超过90%，国内增长超过7成，海外实现翻倍以上，国内外收入占比4:6。公司以中大挖策略为主，23年国内中大挖进入国内前2024年继续坚持中大挖策略。

高机:2023年国内行业同比增长6.5%，市场保有量接近67万台，相较美国100万台保有量仍有差距预计2024年国内稳定增长。海外高机市场景气度较高，2024年高机海外增长目标翻番。墨西哥工厂23Q4已投产，设计产能8-10亿元。

，矿山机械:公司目前主要是宽体车，矿用宽体车市场需求量2.5万台。公司2024年为矿山机械制定了40亿收入目标(国内外各一半)、宽体车销售4000台目标。

，直销模式:公司国内外均采用直营经营模式，相较传统经销模式有很大不同。直销优势在干让利代理利润率，对市场把控更足。公司直销经验成熟，海外本地销售员工超80%，信息化投入全行业最高。其他公司从经销转向直销难度较大。

【中信建投医药】医疗器械观点更新：近期部分优质个股股价和估值有所调整，建议把握24年业绩确定性较高个股的加仓机会。

【展望全年】我们继续看好迈瑞医疗（行业龙头稳健增长、收购惠泰拓展业务天花板加快设备+IVD+耗材领域并购和国际化、完善产品矩阵，逐步向全球医疗器械龙头企业目标迈进）、惠泰医疗（多款重点产品将于24年底和25年陆续获批、迈瑞获得控制权后有望加快国际化步伐，开启新的增长曲线）、爱博医疗、时代天使、新产业等。

【当前建议】重点关注Q1有望高增长、新品新业务快速放量的个股，以及前期调整较多的长期天花板较高的内镜和电生理赛道龙头的加仓机会：如圣湘生物（呼吸道检测放量、快检业务快速拓展）、微电生理、澳华内镜等。

【同时建议关注】细分赛道龙头的出海业务进展；前期调整较多、或股价处于历史地位、估值相对较低的个股；部分低值耗材和医疗设备上游公司，建议关注底部边际改善、集采出清、行业景气度或订单改善趋势，24年业绩有望随着下游客户需求回升而加速增长，如海泰新光（史赛克1788整机推出后拉动史赛克内窥镜出货，海泰新光镜体发货有望迎来拐点） 等。

【风险提示】部分公司的股份解禁减持带来股价冲击；受医疗合规性提升影响，部分公司23及24年业绩存在不达预期的可能性；海外市场经济形势引起的医疗设备采购需求波动；地缘政治风险导致部分公司出海业务不及预期。