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中鼎股份调研纪要

选对股买对时

中线波段的公社达人

2021-11-29 23:23:09

三块增量业务：
智能底盘系统是核心主业，其中AMK空悬又是重中之重，AMK剥离了工业部门。
现在国产化，已经拿下订单总额达13亿，年化3个亿，再谈订单25个亿，跟新势力平台业务都有沟通。
海外经验都是核心自产，然后外采；国内市场快速发展，拿到的订单都是30万车型，目前再谈有25万左右的车型。我们的工作重点也是不断降本，主机厂倾向于解耦采购，硬件还是希望总成，软件希望自产。但老的空悬市场，很难全部自产。
空悬四块控制2000，空气供给单元2000，空气弹簧3000，电磁阀、减震器等其他硬件3000左右。目前国内总共是1万左右，我们希望是降到7000甚至更低。
25年空悬硬件200亿市场份额，空气供给我们60%市场占有率，空气弹簧、减震器也会资产，我们希望占到30%以上，比较保守的一个估计。净利率10个点左右。

新能源温控：冷却业务增长20个亿以上到50亿，25年希望做到60亿以上，国内净利率15个点，海外5个点。

轻量化业务：目前5个亿，25年希望到15个亿，净利率7-8个点。
基本盘业务：维持个位数增长，25年利润端总计在20-25个亿以上的规模。Q&A：
壁垒排序
硬件：空气供给单元2000，空气弹簧3000，电子减震器，电磁阀3000 壁垒上，空气供给和电子减震器更难，空气弹簧相对简单一些。
大陆和WABCO是以空气弹簧为主做总成，AMK以空气供给为主做总成。

降本空间：
全部都能降，海外放在国内毛利率能提高10-15%。

能做系统的厂家：
目前主要的就大陆，WABCO，AMK（中鼎子公司）商用车威伯科在做。

主机厂都自己做软件，硬件第三方集成。
现在在手订单是全生命周期订单，但是只是空气供给单元的，如果是全集成订单额再乘以4，再谈接近100亿。

目前解耦采购，主机厂希望我们做集成，但目前产业链不成熟，所以目前以单产品在谈，未来其他部件自产比例提升后，会做总成。

AMK在欧洲销售7个亿。

产能：明年会落地产能12个亿，未来空气供给单元产能会到25亿。产能不是瓶颈，复制很容易。

空气弹簧进展：未来会谋求合作的形式，不会从零开发，找到成熟技术落地。希望春节能定下战略，明年把产线，试生产做好。

几个单元的难点：空气供给单元，是优势产品；空气弹簧，未来逐步自产。
竞争对手：目前除了那两家看不到别的对手。
市场渗透率：未来新能车一半都会配。
转债暂时不会强赎。

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