【机构调研】这家稀缺国产EMS厂商定位“中国博世”，发力汽车电动化和网联化

①机构调研不足一月，公司Gu价大涨超五成，这家稀缺国产EMS厂商定位“中国博世”，发力汽车电动化和网联化；②这家军工新材料供应商已定型产品交付期缩短、扩产加快，旗下子公司还涉足光伏业务，预制体产品供不应求。

 

 调研要点： 

 

 

 ① 菱电电控 ：机构调研不足一月，公司Gu价大涨超五成，这家稀缺国产EMS厂商定位“中国博世”，发力汽车电动化和网联化； 

 

 

 ② 东华测试 ：这家军工新材料供应商已定型产品交付期缩短、扩产加快，旗下子公司还涉足光伏业务，预制体产品供不应求； 

 

 

 ③风险提示：调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点，信息以上市公司公告和分析师公开报告为准。 

 

公司一

 菱电电控董事长等公司高管于10月13、14日连续两天获机构调研，此后公司Gu价涨幅超50%。公司为汽车动力电子控制系统提供商，2016年实现了纯电动汽车的电机控制器和整车控制器的产业化，进入纯电动车电控系统领域。 

 调研过程中，公司透露，公司五年的战略目标是成为“中国的博世”，基于汽车电动化和网联化两个方向展开。在电动化方向上，主要方向是混动和纯电动两个领域，公司在2016年就确定了混动方向，主要基于当时的油耗政策已经指明2020年达到5L/百公里、2025年4L/百公里、2030年3.2L/百公里目标。在网联化领域，公司初步推出的产品是T-BOX。 

 安信证券分析师认为，汽车发动机控制系统（EMS）是汽车电子核心的部分之一，尤其是在中高端乘用车EMS领域，基本被跨国企业垄断。公司是稀缺的国产EMS厂商，主要业务类型包括传统车型（EMS、PFI、GDI、两用燃料车型等），新能源车型（GCU、MCU、VCU），智能网联（T-BOX等），重点推进GDI车型、新能源汽车和T-BOX的产业化。产品在汽油N1类EMS领域处于市场领先地位，在M1类交叉乘用车市场取得一定市场份额，并开始逐步进入M2类市场。 

 此外，国六RDE法规（即实际道路污染物排放）鉴于技术难度延迟至2023年7月1日实施，跨国EMS企业承接项目能力有限，逐渐退出国内市场。公司具有自主企业的快速验证开发优势和技术迭代速度优势，提升市场份额带来技术服务收入增量。公司计划新增约20个发动机台架实验室、2个排放实验室、2个新能源实验室，以满足国六阶段新法规对排放、低温起步等技术要求的项目需求，预计明年基本完成建设并投产。预计随着汽车保有量和行业集中度提升，公司将在轻卡市场持续受益。 

 AGu相关上市公司中， 文灿Gu份 致力于为全球汽车客户提供轻量化与高安全性的产品，主要应用于传统燃油车和新能源汽车的发动机系统、变速箱系统、底盘系统、制动系统、车身结构领域及其他汽车零部件等。 卧龙电驱 作为全球领先的电机及驱动类产品制造商，在高压驱动整体解决方案、新能源汽车驱动电机、振动电机等领域已经逐步取得了行业的全球领导权。 

公司二

楚江新材 于11月5日接待多家机构电话调研，目前光伏市场发展前景可观、天鸟热场类预制体产品供不应求。近几年下游客户均在陆续扩产布局，公司也在加快产能扩建速度。除热场预制体外，航空航天类产品预制体产能也在进行同步扩张，预计明年春节后将会迎来扩产。 

 此外，调研过程中，公司透露，募投项目一期已于今年上半年投产，目前已有部分产能释放。今年订单交付任务比较紧，已定型产品和研制产品均缩短交付期、加快扩产。从近期宏观层面来看，国家全面开创武器装备建设新局面将带会动国防需求的加速增长。 

 国海证券分析师认为，子公司天鸟高新在碳纤维预制体方面实力雄厚，主要产品包括特种纤维异形预制件（占比50%以上）、碳纤维刹车预制件（约20%）、碳纤维热场预制件（约20%）以及为飞机制造用的碳纤维布等配套产品，特种纤维异形预制件应用于固体火箭、导弹的发动机的喉衬、喷管，特种飞行器头锥、机翼前缘等，公司有望受益于固体火箭、导弹等新型号的批产；刹车预制件批量配套于我国高性能运输机、战斗机、轰炸机等所有型号系列军机，以及国产大飞机等民航客机，随着航空装备上量，公司面临较大成长空间，且高铁和汽车碳刹车领域未来也有望成为增量空间。 

 AGu相关上市公司中， 天奥电子 拥有从器件-部件-设备完整的频率系列产品，包括原子钟、晶体器件、频率组件及设备三大类，已形成机载、地面、车载、舰载系列产品，产品大量应用于多个军用重大工程。东华测试产品广泛应用于航空航天、船舶、国防、铁路、科研、检测、教学、装备制造等领域，参与空间站、探月工程、商用航空器、海洋工程、高速铁路等国家重点工程的测试工作。 

 

 风险提示：调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点，信息以上市公司公告和分析师公开报告为准。相关Gu票：

卧龙电驱(sh600580) 3.83

天奥电子(sz002935) 10.01

楚江新材(sz002171) 3.6699998

菱电电控(sh688667) 9.6