【西部策略快评】俄乌开战冲击市场情绪，短期调整不改A股中期趋势

2022年2月24日，俄乌形势加剧引发全球恐慌，全球风险资产遭受重挫，A股三大指数集体下跌。截至A股收盘，上证指数下跌1.70%，深证成指下跌2.20%，创业板指下跌2.11%，恒生指数亦下跌近3%。亚太股市也普遍调整，日经225指数与韩国综合指数下跌1.81%和2.60%，对地缘政治局势的担忧推动美元和日元双双上涨，美元指数涨0.37%报96.56，COMEX黄金涨1.6%报1941美元/盎司，布油涨超5%报98.8美元/桶，10年期美债收益率下跌至1.871%。

行业方面，避险情绪占据主导，石油天然气价格也带动能源设备与油气板块走强。A股当中仅国防军工（1.41%）与石油石化（1.29%）上涨，其余板块全线下跌，传媒（-4.34%）、计算机（-4.01%）与建筑材料（-3.62%）跌幅居前。北向资金累计净流出34亿元。

从历史经验来看，权益市场在地区战争爆发阶段的表现一般更为敏感。复盘近三十年的七次局部战争，在时间维度上，更多是在开战前后的关键节点对权益市场形成负面冲击，可以理解为交战前已经引发地区及国际动荡，对参战国及邻国经贸产生影响。但随着战争进程进一步加剧，尤其是战争局势的明朗，权益市场将逐步回归原本的运行通道，长期并不改变股市的牛熊周期。

本次俄乌的开战，虽然体量远超2008年的俄格战争，但是对于A股的影响更多是沿美国→亚太市场→A股的链条，时间维度上仍然是短期冲击，对于A股的中期趋势影响有限。一方面，回顾20世纪90年代以来主要地缘政治冲突，与中国无论政治关联还是地缘远近影响均相对有限。另一方面，过去历次战争过程中对A股的影响，均是通过美股→亚太市场→A股进行传导，近年来随着中国资本市场的开放以及人民币国际化进程，由美股向A股的传导链条更为直接，虽然短期冲击加剧，但是情绪修复时间相应也会缩短。

展望后市，地缘政治风险有所升温但冲击偏短期，美联储3月大幅加息预期有所回落，海外市场对A股风险情绪的扰动有望收敛。叠加年报和一季报窗口期以及两会情绪催化，A股市场在反复磨底后已迎来布局良机。行业配置方面，随着一季报验证期来临，业绩确定性强且受政策利好催化的优质成长龙头有望迎来阶段性修复，受益于通胀预期的农业、纺服等必须消费板块也有望迎来业绩修复，主题方面关注数字经济（东数西算）。

风险提示：地缘冲突超预期，中美贸易摩擦超预期，政策推进节奏不及预期。