【国金医药】医美上下游标的近况梳理

【爱美客】：
1.5 月 20 日，爱美客推出新产品“冭活泡泡针”，新品主打提高皮肤抗糖抗氧化能力，是一种手打的水光注射产品。
2.爱美客今日启动港股上市筹备工作
点评：目前国内抗衰医美水光类产品很少，大部分是不合规产品满足市场需求，爱美客新产品已获国家 NMPA 认证及三类医疗器械认证，有望在水光产品市场获得份额。爱美客启动港股上市筹备工作，预期募集海外资金进行新项目的筹措。
爱美客 2021 年 Q1 实现收入 2.59 亿元，同比+227.52%；归母净利润 1.71 亿元，同比+296.50%；毛利率为 92.50%，同比+2.67pct；净利率 63.94%，同比+10.61pct。
爱美客公司产品矩阵丰富，渠道铺设完善，爆款产品嗨体（颈纹嗨体+熊猫针嗨体）将持续推动业绩快速增长，同时童颜针已经进入注册申报阶段、有望尽快上市，今年实现销售，公司未来长期增长动力充足。

【华熙生物】：
1.近期华熙生物“御龄双子针”产品重磅发布，一针熨无纹，一针满元气。双针产品定位解决静态纹，营销定位为”肉毒伴侣“,与肉毒产品功效互补（定价 1980 元/支）。熨纹针采用微交联技术，含 0.3%利多卡因，有三类医疗器械证书。元气针产品号称新一代”四元超复“强效玻尿酸，一类器械证书，搭配项目涂抹使用，提升面部元气。（医美端）
2.食品级玻尿酸投产计划有序开展，有望后续贡献营收，先发优势抢占市场空间。（食品端）
点评：华熙医美产品复制护肤品成功的爆品思维，希望在医美端“润致”打造成下一个爆品，拓展水光市场正规市场，双子针和娃娃针隶属于润致旗下，二者高端中端相结合满足不同消费者需求，今年有望贡献增量。食品级玻尿酸有望三季度贡献营收。
2021Q1 公司实现收入 7.77 亿元，同比+111.12%；归母净利润 1.52 亿元，同比+41.05%；毛利率为 78.70%，同比 2019Q1/2020Q1 分别+1.18pct/+1.61pct。
华熙生物三轮驱动战略：原料端恢复稳健；医美端不断推出新品，有望不断抢占市场份额；功能性护肤品赛道仍处于仍处于较快增速阶段，线上数据依旧亮眼，公司抓住机会大力营销铺路未来盈利提升。

【华东医药】：
1.4月13日华东医药其全资子公司 Sinclair 收到了国家药品监督管理局颁发的《医疗器械注册证》，本次获批的产品为注射用聚己内酯微球面部填充剂（少女针），型号为Ellansé-S，用于皮下层植入，以纠正中到重度鼻唇沟皱纹。
2.含利多卡因Perfectha系列产品获欧盟CE认证，Perfectha系列产品交联剂残留小、弹性高，安全性高。该产品100%采用法国原产高品质原料制成的新一代双相透明质酸填充剂，几乎无BDDE(1,4-丁二醇二缩水甘油醚，一种交联剂)残留，同时具有高弹性、极佳的流动特性和缓慢的酶降解能力（对标高端玻尿酸艾尔建乔雅登）。Perfectha采用E-BIRD交联技术，临床使用时限超过12年，全球累积销售超350多万支，不良事件发生率低。
3.医美产品亮白焕肤仪F0则是华东医药在美白祛斑这一医美领域的重磅产品，公司引进美国R2公司的亮白焕肤仪F0将于2021年7月在中国投入销售。F0护理过程中配套使用的护肤品和探头也会在F0上市后同步销售。
4.5月30日华东医药全资子公司 High Tech 公司的低温减脂塑形设备 Cooltech Define 获得了澳大利亚医疗用品管理局(TGA)认证,获证后可在澳大利亚市场进行合法供应和销售。
点评：少女针获批超预期进一步验证华东医药在医美耗材领域的临床、注册及审批能力。含利多卡因Perfectha产品将在欧盟和相关海外市场进行销售，对于公司扩充海外销售产品品类及国际业务拓展具有积极作用;酷雪填补了中国冷冻功效型肤色管理项目的空白，开启了冷冻美学时代。
公司 2021 年 Q1 实现营业收入 88.97亿元，同比增长 3.47%；实现归母净利润 7.58 亿元，同比下降 33.90%；实现扣非归母净利润 6.96 亿元，同比下降 18.80%
从目前华东医药医美管线来看，除了玻尿酸和“少女针”，华东医药在肉毒素、埋线产品、减肥产品、光电医美器械等多项轻医美领域也有广泛的布局，公司产品均定位于高端市场，管线布局已可以与国际一线医美企业相媲美。如今，华东医药已经是医美非手术类产品布局较全面的公司。通过一系列全球化运作，华东医药的医美板块目前已经形成了“研发能力+重磅产品代理+全球化销售能力”为一体的良好局面。曾经强大的销售能力也得到过验证。

【四环医药】：
1.韩国 Hugel 公司进行战略合作实现其肉毒素产品在国内的独家代理，并于 2021 年实现重磅产品乐提葆肉毒素在国内的销售。
2.目前有 10 余款医美在研产品，包括胶原蛋白类产品，一代“童颜针”填充剂、二代“少女针”填充剂等可吸收聚酯类产品以及局部改善脂肪容积的溶脂药品，此外还拥有自研产品“童颜水凝”系列，在研产品储备丰富。

2020 年实现营收 24.64 亿元，同比-14.4%；归母净利润4.73 亿元，同比+117.2%。公司 2020 年毛利率为 77.69%，同比-1.80pct，
点评：2019 年乐提葆全球销售收入达 1.29 亿美金，在韩国市场占有率达 42%，预计产品在国内上市后，快速展开渠道布局以及差异化价格战略，对现有肉毒素市场实现加速替代。目前，公司的仿制药、创新药、原料药/CDMO、医美等极具竞争力的业务平台已经成功铺开，业绩有望持续快速增长。

【贝泰妮】：
公司 2020 年实现收入 26.36 亿元、同比+35.64%，归母净利润5.44 亿元、同比+31.94%；2021Q1 单季实现收入 5.07 亿元，归母净利润 0.79 亿元。分产品看，2020 年公司护肤品业务实现营收23.60亿元，同比+40.47%；医疗器械业务实现营收1.95亿元，同比+2.37%；彩妆业务实现营收 0.65 亿元，同+2.55%。
点评：全球功效性护肤日趋火热。过去五年该细分赛道的增速基本达到整个护肤品增速的两倍。雅漾、薇姿、理肤泉、修丽可等老牌海外阵容虽提早占据着市场心智，但近些年新崛起的国货薇诺娜、玉泽、百植萃也迎来发展高潮。薇诺娜主品牌品牌维持增长叠加子品牌蓄势待发，共促高增长。主品牌品牌声量的放大、在多类目的推新以及增量渠道的铺设，有望延续较高增长；而薇诺娜baby品牌由于研发、渠道均和主品牌的协同性较强，有望率先作为第二品牌贡献利润。后续专业修护品牌Beautyanswers、专业痘痘护理品牌痘痘康等品牌也有望接力。

【康德莱】：
1.公司医美核心产品一次性使用美容包预计将二季度末至三季度初获批，有望成为行业标杆。（医美钝针）。
2021 年一季报，报告期内实现营业收入 6.73 亿元，同比增长39.60%；归母净利润 0.46 亿元，同比增长 44.47%；扣非归母净利润为 0.45 亿元，同比增长 46.26%；
点评：美容钝针属于医美市场刚需，市场普遍使用进口水货，康德莱产品获批预计将替代部分不合规市场份额（成本优势，质量优势）。公司是基于针类制造工艺的平台型公司。壁垒主要体现在热处理技术、材料技术和涂层技术等方面。随着针类产品的应用场景不断扩张（医美端等等），公司有望于未来几年内陆续实现美容针、植发针、取卵针、射频消融针等高端产品进口替代，有望业绩实现高增速。

【朗姿股份】:
1.朗姿股份参与设立的两支医美并购基金已设立完毕，并已基本完成对标的医美机构控股权的转让，公司也在并协调相关资源协助两支医美并购基金完成对标的医美机构的管理权交接和规范化、标准化业务运营体系的建立。
2.公司引进韩国医生的计划在筹划中，朗姿医美研究院的设立也在积极的推进中。
“米兰柏羽”、“晶肤医美”、“高一生”医美服务机构三品牌：2020 年 Q1 营业收入较 2019 年同期分别增长 107%、142%和 5.5%，其中“米兰柏羽”2020 年营收占医美板块的 64.56%。2020 年全年，运营三年以上机构净利率达到 14.34%，较 2019年提升 2.29 个百分点，成熟机构经营效率不断优化。
点评：公司目前设立两支产业并购基金，合计规模 6.52 亿元，专注于医疗美容领域及其相关产业的未上市公司股权投资。公司日前发布公告“半小时内必有晶肤”也是展示建立区域龙头连锁的决心。
公司旗下医美业务三大品牌定位1.“米兰柏羽”专注于高端综合性医美；2.“晶肤医美”专注于年轻细分市场、注重标准化可复制性强；3.“高一生”主打高端轻奢医院，满足从不同消费层级群体、范围从手术类到微整形全覆盖。

【奥园美谷】:
1.合作赛诺秀和美丽妈妈深挖私密整形市场，拓宽医美版图布局 。
2.公司拟出售持有的地产业务板块，尚处于筹划阶段，交易方案尚需进行进一步论证和沟通协商。
Q1实现营收 6.07 亿元，同比增长 386.85%，归母净利 2990 万元，同比增长 135.56%，扣非归母净利 2756.5 万元，同比增长 132.32%，
点评：随着三胎政策的到来，产妇问题增多，美丽妈妈拥有稳定的会员群体、成熟的专家团队，赛诺秀拥有多款世界知名医美产品，此次合作顺应当前私密整形市场的发展趋势，未来将成为公司医美业务利润增长的亮点之一。剥离传统地产板块有序进行，奥园美谷此举是为了提升自身可持续发展能力，并实现聚焦美丽健康产业的战略转型。[