隆华科技-低空⻜行器核心材料-PMI泡沫业务线上交流纪要 一、应用领域
公司做PMI(聚甲基丙烯酰亚胺)泡沫填充材料的控股子公司为兆恒 科技，较早涉足研制生产销售，无论在型号涉猎广度，还是绝对出 货量上，在PMI材料领域的绝对⻰头。PMI材料是在航天航空领域中 相对细分的填充材料，很早就有该领域广泛应用，无人、载人机型 均有使用。
PMI是一种夹心结构新材料，基本上需要上天的、有轻质高强要求 的，尤其是以碳纤维为主体材料的，都会用到PMI来做夹心材料配 合。近几年在航空航天、军工领域，PMI材料凭借性能优势获得较好 验证，最早是供直升机，军工体系对材料要求最高，航天体系也在 做推广。得到充分验证之后，其他型号在其他领域，比如无人机， 得到大量应用。
合作客户:⻜行器上，低空经济还没有大规模放量，但在研发领域 很早就开始做了，比如小鹏汇天，山河智能，中信海直、亿航智能 等等，基本能叫上名字的，公司都有合作。整个低空经济⻜行器的 技术材料体系是沿用的军工、航天航空，行业内想要做低空⻜行器 的企业基本都会首先找到兆恒来寻求材料供应。
应用环节:⻜行器分多种，一种是旋翼(螺旋桨)，另一种是固定 翼。桨叶外面一般是碳纤维结构，中间空心部分是PMI，尾翼、机舱 也会用。公司供应分为两段，一是对桨叶厂商，有些⻜行器公司会 直接采购桨叶;二是有的机体、尾翼、窗体结构等对减重有要求， 所以也会对整机厂直接供货。
可以简单理解为，只要⻜行器的结构是碳纤的，一定需要PMI材料做 填充配合;金属结构的不一定用PMI，会用蜂窝结构做支撑。
二、PMI材料特性
PMI特点:一是轻质，二是高强度支撑，三是耐高温，四是透波性 能好(军工隐身需求)，另外还有耐老化等优越理化性质，是在目 前填充材料体系中最高端的泡沫材料。
技术难点:配方、工艺都有难点，需要实现多种综合性能。不是单 一质量要求，轻质高强的核心性能，还有很多其他理化性能，要一 款材料把所有要求都实现是比较难的。
出货模式:可以出原板，也可以出加工好的形状，公司具备后加工 能力，切削、刨铣加工。
兆恒技术来源:最早零几年的时候，某次国防展上总书记对PMI材料 提出关注，当时没有国产能力，后来就安排了国产化任务，最早有 两家接下任务，一是中科院，二是国防科技大和湖南塑料研究所的 联合体，兆恒前身是从后者出来的。
三、用量和价格
单机价值量:现在客户还处于研发阶段，不按照架次采购，采购一 次会在多个部分做不同数量的测试应用，所以现在看不出明确的单 体用量。对标军用直升机的话，主流机型用PMI材料的价值量约60 万元，⺠用⻜行器会稍小一些。
类直升机用量相对较大，固定翼相对较小。比如小鹏的产品，下面
是⻋，上面是螺旋桨，可以理解为直升机的变种类型，这种类型用
量会相对大。另外还要看桨叶的大小，有的是多个小旋翼，有的是
一整个大旋翼。
单价:PMI材料型号众多，低中高端均有，公司主要有兆孚、兆赛两 大产品系列，兆孚相对高端，密度、孔径、强度要求等相对更高， 售价从2-20万元/立方均有。用在直升机上的主流产品价格约5-6万 以上，低空⻜行器基本也是类似的类型。
降价压力:目前价格压力不大，一是公司独供地位;二是合同里也 会有价格保护机制。也会有降价的个别情况，比如签亿级⻓单，会 象征性地降3-5pct。
价格预期:PMI产品是成熟体系，历史上来看价格变化不大，现在很 难预期低空真正放量之后的价格变动，也很难预期未来的需求量规 模。
降本降价空间:毛利率水平是比较高的，所以降的空间肯定是有， 但是目前没有必要，已经比进口材料便宜。
四、产能
公司有4万立方柔性产能，产能充足，过往每年产量不到1万立方; 二期产能项目预计在2024H2启动。PMI材料不仅面向航空航天领 域，轨交也有涉及，未来也会有比较大的需求。
五、竞争格局
公司市占率:航空领域，尤其是直升机，公司市占率非常高，很多 主流型号公司是独供;航天领域会有一些竞争对手。展望⺠用领域 的话，从目前的市场验证、业务规模、技术实力等方面，兆恒的优 势非常突出，没有竞争对手，其他企业也有做PMI的，但是面向的领 域相对低端。
客户粘性:需要配合研发，前期了解客户需求，做产品研发测试， 等到客户走到量产阶段的时候，很难去找新的供货商。
公司面向客户:会有主机厂，也会有桨叶厂。因为PMI是多部分应 用，会用在机身也会用在桨叶，桨叶部分一般直接供桨叶厂，机身 部分供主机厂。
海外竞争对手:德国赢创，PMI材料是赢创发明的，兆恒是国内最牛逼