中信主题策略刘易团队
事件：5  月 8 号，变压器新国标《电力变压器能效限定值及能效等级：https://wx.zsxq.com/mweb/views/weread/search.html?keyword=电力变压器能效限定值及能效等级》（GB20052-2024）正式发布，并将于2025年2月1日开始实施，该标准将全面替代旧版标准（GB 20052-2020），旨在提高电力变压器能效水平，推动电力行业绿色可持续发展。与2020版标准相比，重点增加了新能源发电侧光伏用、风电用、储能用变压器的的能效限定值及能效等级。新国标推出有望使国内存量替换更新需求极大增加
??#海外AI数据中心、再工业化、基础设施建设高景气。1）美国：伊顿电气24年收入指引上修至+10-12%，毛利率上修到27.8-28.2%。公司对数据中心终端市场22-25年复合增速预期从16%提升至25%；通用电气公司23年在手订单约130亿美元，约50%的订单要延期到26年以后才能交付；2）欧洲：西门子能源大幅上修电网板块收入和利润率指引分别为32-34%（+12-14pct）/8-10%（+1pct）；3）北美中东：现代电气：收入&订单持续高速增长、北美&中东需求高景气，新签订单同比+81%，中东市场收入同比+104%
??#国产变压器境内境外双轮驱动。海关总署数据，24年3月我国变压器出口额34.36亿元，同比+26%，环比+37%。Q1变压器累计出口金额89.2亿元，同比增长31%。国产电力设备出海景气度持续升级
??#订单维持高景气，新产能持续释放，全年业绩有望继续上修。公司4月份订单和盈利水平继续延续23Q4和24Q1高水平，受上游原材料涨价影响不大。公司总体规划产能100亿元，其中，新能源变压器产能规划超30亿元，目标占据全球30+%市场份额，成为该品类市占率全球第一。海外：墨西哥、美国、泰国；国内：江西、安徽、广东生产基地受益于前两年布局的数字化工厂，产能继续爬坡，利润率水平持续提升