精达股份---英伟达高速通信铜线隐形冠军
投研所
2024-05-17 11:36:12
镀银铜线更新（2）❗️【天风电新】恒丰调研后更新：看好高速传输下ASP提升
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#本次调研后，我们针对市场关心的问题做如下解答：
1）单个柜的用铜量究竟如何？
2）企业在产品上构建什么壁垒，后续是否会扩散很快？
恒丰23年镀银线销量1700多吨，其中数据中心用高速线600多吨，海外客户有莫仕、泰科、安费诺等，国内有新亚、乐庭、金信诺等。市占率方面，公司镀银高速线在全球市占率80%+，军工线市占率20-30%（前几年收入不行主要因为军工）。
#Q1：用铜量究竟如何计算？
高速线的单线线径0.2-0.51mm，一对包括2根高速线+1根零线，高速线为镀银线，零线为镀银线/镀锡线（看客户方案），一组线用8对/16对线，共计24-48根线。随着传输速度提升，单根线缆更细，使用对数更多，且性能要求更高，因此加工费也越高。
我们预估单个柜铜用量100-200kg。GTC大会上说的5000m可能没有考虑高速线的对数。我们认为单个柜的利润或在4k附近。
#Q2：企业在产品壁垒的构建？
高速线壁垒在于镀银、产品一致性等方面，镀银层厚度1-1.2um，每个导体偏差小于0.5um，保持镜面光滑，显微镜观察没有损伤。此外，材料配方、性能测试、模具、拉丝退火等方面也具有难度。公司20年以上工艺积累，且小众行业，行业内竞争者较少。
🌼投资建议
从23年9月开始，公司高速线起量较快。高速线电镀是单独的设备，满负荷目前可以达到300吨/月，根据需求情况扩产。
对于母公司精达，我们预计24、25年归母净利5.2、6.2亿元，同增21%、19%，对应PE 19、16X。精达看点：1）铝扁线进一步替代铜圆线；2）家电行业铝代铜。此外，公司持有恒丰特导81%股权，数据中心有望在25年贡献1亿+利润增量（新方案从0-1），重点推荐。
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#本次调研后，我们针对市场关心的问题做如下解答：
1）单个柜的用铜量究竟如何？
2）企业在产品上构建什么壁垒，后续是否会扩散很快？
恒丰23年镀银线销量1700多吨，其中数据中心用高速线600多吨，海外客户有莫仕、泰科、安费诺等，国内有新亚、乐庭、金信诺等。市占率方面，公司镀银高速线在全球市占率80%+，军工线市占率20-30%（前几年收入不行主要因为军工）。
#Q1：用铜量究竟如何计算？
高速线的单线线径0.2-0.51mm，一对包括2根高速线+1根零线，高速线为镀银线，零线为镀银线/镀锡线（看客户方案），一组线用8对/16对线，共计24-48根线。随着传输速度提升，单根线缆更细，使用对数更多，且性能要求更高，因此加工费也越高。
我们预估单个柜铜用量100-200kg。GTC大会上说的5000m可能没有考虑高速线的对数。我们认为单个柜的利润或在4k附近。
#Q2：企业在产品壁垒的构建？
高速线壁垒在于镀银、产品一致性等方面，镀银层厚度1-1.2um，每个导体偏差小于0.5um，保持镜面光滑，显微镜观察没有损伤。此外，材料配方、性能测试、模具、拉丝退火等方面也具有难度。公司20年以上工艺积累，且小众行业，行业内竞争者较少。
🌼投资建议
从23年9月开始，公司高速线起量较快。高速线电镀是单独的设备，满负荷目前可以达到300吨/月，根据需求情况扩产。
对于母公司精达，我们预计24、25年归母净利5.2、6.2亿元，同增21%、19%，对应PE 19、16X。精达看点：1）铝扁线进一步替代铜圆线；2）家电行业铝代铜。此外，公司持有恒丰特导81%股权，数据中心有望在25年贡献1亿+利润增量（新方案从0-1），重点推荐。
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