发言人   00:00

此会议仅面向开源证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。第三方专家发言内容仅代表其个人观点、所有信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。未经开源证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音、转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。

发言人   00:33

好的，各位投资者，大家晚上好。我是开元通信的数据分析师蒋颖。非常感谢大家参加我们AI光提速的系列电话会议。我们本次的电话会议的主题是我们认为这个光模块再次迎来了一个配置的这么一个良机。那我们为什么在这个时候提出这样的观点呢？我们觉得主要是基于以下几个几点。

发言人   01:02

第一个的话就是近期从AI的一个产业发展趋势来看，我们感觉到AI的一个发展的话，已经逐步在进入到一个正循环的这么一个状态当中了。AI它在持续的带领整个数据中心在朝着一个高算力、高密度这样的一个发展趋势在发展。并且这个产业趋势它变得更加的明确了，这是第一个大的背景。第二个从短期来看之前市场比较担心的英伟达财报对整个算力的相关的产业链的一个压制因素，也已经解除了。我们看到英伟达在发布了财报之后，整整个股价也是持实现了一个整体持续的这么一个增长。并不像之前很多人担心的那样，就是发完财报之后出现一个持续下跌的这么一个情况，这是第二个。

发言人   02:00

第三点的话，就是因为大家今年其实对于这个1.6T的光模块的需求情况是高度关注的。因为的话1.6T的光模块，它实际上在很大程度上决定了明年的光模块企业的一个业绩。那现在马上要进入到这个Q三季度了。之前其实我们就有给各位投资者提示过，就是从这个三季度进入到三季度之后，台积电那边七月份开始，可能会有一些更加清晰的一些数据。那我们可以通过台积电给的这个数据去推算测算出明年的一个1.6T的一个光模块的这么一个整体的一个需求的一个数据。我们判断现在我们当前阶段判断整个未来这个数据的指引，相对来说可能还是会比较乐观的那这样我们就可以看到明年的这个光模块企业的一个相对比较确定的这么一个业绩。这是第三个。

发言人   03:01

第四个的话，就是，我们觉得首先刚才其实已经提到过了，就是AI的产业发展趋势非常明确。那么在在这个非常明确的这样的一个产业大的一个发展趋势下，我们要去找一个业绩相对具备确定性的比比同时具备相对高增长这么一个板块。我们认为光模块无疑是一个这样的一个非常具备业绩确定性以及高增速的这样的一个板块。同时的话就是从估值来讲，如果说我们切换到明年的估值来讲的话，那现在几个光模块领军企业的一个估值还是非常便宜的。这个是核心的几个原因。

发言人   03:45

我们接着的话先讲一下我们刚才提到的这个正循环。其实之前市场有不少的这样的一个投资者，他们其实比较关注的一个点就是你这个AI到底对你巨头有什么样的一个边际的一个拉动，以及有什么业绩上面的一个积极的一个正向的拉动，以及对这个云巨头的一个业务的一个支持，因为这样的话，它会驱动整个云巨头去大力投入AI从而去带动整个AI的算力基础设施的一个发展，以及后面的一个AI应用的一个发展。之前其实我们已经对谷歌财报，谷歌、微软，包括其他的云巨头的财报做了一个解析，也写了点评报告，同时也发布了这个电话会议。从他们的财报里面，我们看到其实AI确实对这些云巨头的一个营销的拉动的一个贡献的这么一个作用，拉动已经开始逐渐显现出来了。所以说我们看到AI的投资，它实际上正在进入到一个正循环的一个状态当中。你比如说谷歌，谷歌他有讲到说他在Q1的时候，他的谷歌云业务实现了十多亿美元的一个营收，同比是实现了一个接近30%的增长。那AI的话，对它的一个营收贡献是持续是一个正向的一个贡献的那微软的话，在他最新的财报里面也讲到了，就是第三财年2024第三财年，它的一个智能云业务实现了260多亿美元的应收，同比也是实现了个二十几的高增长。

发言人   05:25

那其中，HR及其他的云服务是同比是增长了30%几的那这个AI其中AI推动HR00收增长是啊达到了7%，占比也是逐渐提升的。同时他也做了个预测，就是预测2024年的Q4财年，智能云业务是会实现一个284到287亿美元的营收，其中预计H的一个年营收同比是增长30%到31%。这个里面的AI的推动，也会起到一个比较明显的这么一个作用。所以说我们看到的就是在这样的一个正循环的这样的一个加持下，那AI的一些云巨头去大力加码AI实际上是一个趋势明确的一个军备竞赛。那你谁不去投入的，你就有可能落后。

发言人   06:14

你像虽然说像matter他财报里面并没有明确的表示说AI有给他的业务带来特别大的拉动。但实际上我们看到matter在AI的投入实际上一直是非常积极的那你看之前他们也公布了这个资本开支。那matter的话，它有写到说这个公司Q一的资本开支是啊这67亿美元，然后预计这2024年的全年资本开支是啊上调的。从原来的300到370亿美元是上调到了350到400亿美元，这个已经是他再次上调这个资本开支日期了。而且这个公他也表示meter也表示说，后面会持续的加速基础设施投入，去支持这个AI的发展，以保持在AI方面的一个领先地位，并且资本开支会倾向于去增加训练册的一些算力，同时的话预计2025年的资本开支也会持续提升，去支持AI的研发支出。

发言人   07:14

然后谷歌的话，在Q4是资本开支是120亿美元，同比增长了90%几。那它里面也写到主要是服务器和数据中心的一个拉动。那同时，他也讲到说2024年全年的单季度的资本开支都会约等于或者说高于一季度的这么一个水平。那么这些资本开支基本上都会投入到一些基础设施，包括AI这些方面的投入当中。同时他也会追加一些投资，在包在一些AI相关的基础设施上面，以及这个GM的模型的一个投入方面，去保持这个GM0模型的领先地位。

发言人   07:54

微软其实微软也提到，微软在3 2024年第三财年，它资本开支是140亿美元。但是他也讲到说他们预计公司的资本开支会持续大幅增长。然后二五餐饮业会资本开支会高于二四产业。而且这些资本开支基本上都是用来做云和AI的基础设施的建设。所以我们看到云巨头在AI这一块的一个一个我的这个AI已经开始对我们形成正循环了，所以我更加要有这个动力去投了。第二个我也明确说了，这个资本开支要用于投入这个AI，这是云巨头的一个表态。

发言人   08:31

另外我们看到英伟达，其实在最新的财报里面其实也提到过，就是他也提到这个AI其实对于云巨头已经有比较显著的正向拉动了。因为他他里面有提到过一个数据，就是这些CSP厂商，每在英美达AI基础设施上投资1美元，那你就有可能在四年内得到5美元的一个GPU的这样的一个托管收入，这也是一个正循环。这样的话，在这样的一个AI正循环的刺激下，整个云巨头对于AI的一个机投资的积极性会变得更强。这个趋势还是相对来说比较显著的那第二个的话，我们知道落实到我们的光模块这一块，光模块的话它除了跟着云巨头的存在去走，那实际上它还是跟着这个GPU走的那GPU的一个不断的迭代升级，它会带动这个高速光模块的一个持续的迭代升级。并且它会显著的缩小不同代际之间光模块的一个迭代的这么一个时间。

发言人   09:33

我们看到英伟达最近其实也有在不不仅是在财报，包括在他的computer的024大会里面，他也表示，首先第一个就是公司说opper这个需求还在Q1在继续的增长。而且目前正在从H100的芯片过渡到H200的芯片。那H200在1季度已经开始送样测试了，目前也正在生产出货，而且H200的推理效率几乎是H100的2倍。目前H200已经作为GPD4O的一个推力底座了。并且公司预计未来这个hopper系列的芯片仍然会供不应求。另外他们的这个black weir平台也已经全面的投入生产了，预计在今年的二季度会开始出货。Q3会持续的放量，潜在的一些客户会在今年的秋季开始建设这个基础设施。

发言人   10:29

另外在明年2025年，它会发布这个blackbear的ultra系列的这样的一个GPU，就是新B系列的新一代的GPU在2025年发布。在2026年的时候，他们就会推出这个ruby的这样的一个GPU，而且在2027年会推出这个rubin奥特系列。所以说我们看到，算力芯片它也是在持续的快速的迭代升级的。这个对于高速光模块的需求就会持续的增长。另外还有一个趋势就是之前我们看到在整个AI的一个大模型的训练里面，其实网络互联方面，ID网络其实是占了一个比较举足轻重的这样的一个作用的一个地位的那最近的话，这个产业的发展在网络互联方面，又出现了一个新的趋势，就是以太网的网络架构的一个占比也在提升，在持续的一个增长。这个的话，也会同时的话，我们看到卡间互联这个速率也在持续的增长。以太网的一个网络架构的一个增长，带动更高速率的交换机的推出，带动了也也也有望进一步拉动整个高速光模块的这么一个需求。

发言人   11:40

首先我们看到这个网络互联方面，就是英伟达他提出的就是在2026年会推出它第六代的这个n links switch。整个带宽容量会高达3600GB每秒，这个就意味着卡间互联的速度在持续的增长。另外它因为咱也提出了在这个以太网方面，他会在2025年推出他的这个spectrum ultra s800的这样的一个51.2T的以太网的交换芯片。并且在2026年会推出它的X1600的一个102.4T的这样的一个ID以及这个以太网的交换芯片。其中这个F800的话，它会支持10万张卡的一个算力集群互联。那X1600，它会支持百万卡的一个算力集群互联。

发言人   12:31

我们看到，就是以太网它可能在AI集群的一个主网上的应用，可能会持续的增长。以这个以太网网络，它是属于相对于是一个它的一个网络的英伟达推出的一个网络的一个新品，他会提供更高的一个带宽，更多的接口以及更多的一些软件功能去支持一个AI的以太网。当然在it网络上面可能也会推出更多的这样的一个更高的带宽，更多接口等等。它会主要的目的是使得它的一个集群网络互联的效率去得到一个持续的增长。助力整个AI组网，像这种办卡10万卡的这种大规模的集群去发展。在这样的一个持续增长的这样的一个网络互联的这样的一个大趋势下，就会持续的拉动对于高速交换机以及高速光模块的这样的一个需求。

发言人   13:28

所以说我们看到这个那么随着这样的一个GPU，包括这种网新的网络架构的这样的一个推出的话，我们感觉对于这种高速光模块的需求，包括它的一个待机跟进速度都是是在明显的提升的那所以说我们判断，从今年的这个年三四季度开始，就会有部分的，1.6T的一个相关的光模块的会有有一些需求，包括有有少量的一个出货。到明年的话，就会逐步从这种800G的时代逐步切换到1.6T的这么一个时代。当然这还到明年的话，可能还是800G跟1.6T共存的这么一个状态。那1.6T的需求量在明年就可能会有一个比较大幅的这样的一个增长。那么在1.6T光模块的一个带动之下，就会使得这样的几个光模块的这种领军企业给他们带来比较大的一个业绩的一个增长。当然比如说走到再往后面看的话，那可能就是从1.6T到3.2T甚至是啊到更高速率的这样的一个光模块。所以说随着这种芯片的升级，AI的大模型的发布，还有就是更多的应用的出现，以及网络的一个互联的一些升级。对于这个更高速率的光模块的一个需求，会驱动整个光模块的一个企业实现一个业绩的这么一个持续的这样的一个增长。

发言人   14:58

前段时间的话，刚才其实有解释了，就前段时间的这个光模块的一个回调，主要还是市场担心英伟达的财报可能会低于预期，那么对英美英伟达和光模块的产生一些压制。实际上最后出来之后，我们看到英伟达财报还是比较亮眼的那最近英伟达的股价其实也是表现还是不错的。所以我们觉得短期压制因素基本解除了。

发言人   15:24

现在的主要的一个短期的一个催化，短期的催化我们觉得就是看1.6T的一个整体的一个情况是怎么样的。另外的话就是看看有没有更好的一些AI应用的一些出现。如果说我们进入到三季度，确实是通过一些数据判断看到这样的一个1.6T的光模块的需求确实是比较乐观，比较不错的话。那确实对于明年的光模块企业的这个业绩，就相对来说能够有一个比较好的这么一个展望。我们现在从这个产业链调研了解到，还是相对来说还是会我们的这个预算还是相对比较乐观的。所以说总结来讲的话，我们觉得光模块作为AI产业链中业绩最具确定性的环节，长期发展逻辑比较清晰，短期又具备这个催化剂。那估值如果切换到明年的话，也是非常便宜的那建议大家的话就是逢低布局。

发言人   16:21

以上就是我们本次电话会议的主要内容，如果大家有什么问题的话，也欢迎私下联系开源通信团队。今天的电话会议就到此结束，谢谢各位投资者。感谢大家参加本次电话会议，会议到此结束，祝大家生活愉快，再见。

发言人   16:47

本次会议仅面向开源证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息期或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。未经开源证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音、转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。