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硝化棉的生产流程和制造工艺
(参考 网页链接{硝化棉工艺定性 - 酯化反应而非硝化反应})
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根据 硝化工艺全流程自动化可行性分析 一文中统计
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其中,北化西安工厂(2.5万吨产能)是23年8月开始主动关停。
湖北雪飞,是2024年5月9日爆炸案后,2万吨产能被停产整顿,调查事故关停。
河北衡水和硕被美国政府制裁供货俄罗斯,有理由相信和硕剩余0.6万吨硝化棉生产销售会遭遇较大的困难( 美国以涉俄为由制裁近300家主体,含22家中企 一文中证实 )
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参考:网页链接 网页链接
另外,江西佳龙在2023年年报的情况显示,公司已经歇业,所以1.2万吨产能自2023年后不再有效。
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另外宣城隆盛1.5、三木化工0.5、保定宝丰0.5、北新化工0.6,合计3.1万吨产能在2015年-2021年期间陆续停产,即全行业在2023年前已经减产3.1万吨,2023年6月至2024年6月,又继续减产(2.5+2+1.2+0.6)=6.3万吨。
所以重新统计后,我们得到下列汇总表:
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总结:国内硝化棉产能从2023年6月至2024年6月期间,总产能从13.3万吨减产6.3万吨变为7万吨,产能减少比例为47%,其中北化股份国内业务占比从41%提高到43%。
国内硝化棉总产能从2021年之前共16.4万吨,先减产3.1万吨到13.3万吨,随后从2023年6月至今又减产6.3万吨,到2024年6月,国内全行业产能为7万吨。
关于海外的产能部分,我们参照海外智库Decision Database 网页链接 给出的基于2020年前后的产能数据全球前十大产能顺序排列:
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按照中文序列和已知信息统计如下:
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其中产能排序依据decision dababase给的排列顺序,另外国内的数据参考 硝化棉最新价格及产能情况更新 文中的汇总,其中SNPE & Dow(2.0),Nitrex & Sythesia(1.6)数据根据区间值推测得出。Nobel NC,NitroQuima、台硝数据直接引自公司主页。
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总结:全球硝化棉总产能从2023年6月至2024年6月期间,总产能从26.1万吨减产6.3万吨变为19.8万吨,产能减少比例为24%,其中北化股份国内业务占比从21%降到15%(依然位列全球第一)
在23年西安工厂主动关停后,$北化股份(SZ002246)$ 与Nitrocellulose Group (合并了Nobel NC & Nitro Chemical)并列全球产能第一(均为3万吨)。Nitrocellulose Group 在22年4月即发表声明,将持续针对旗下各个型号硝化棉产品进行持续提价。
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按照中国海关出口数据统计(海关统计数据在线查询平台),我们发现中国硝化棉的出口均价从2021年12月起,已经连续30个月同比持续上升(期间无任何一个单月价格同比下滑)参见上文(硝化棉最新价格及产能情况更新),该价格走势和Nitrocellulose Group等海外巨头的提价周期同步且吻合:
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参考文章:硝化棉最新价格及产能情况更新 汇总海关历年数据后得到:
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硝化棉出口均价从2021年以来1.48万/吨,已经连续30个月上涨到2023年全年均价2.37万/吨,而2024年前4个月硝化棉均价为2.55万/吨(海关数据显示,2024年前四个月出口总金额3.69亿,总量1.44万吨,对应平均单价为 2.55万/吨)
同时对比$北化股份(SZ002246)$ 过去历年年报数据:
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按照24年6月初,硝化棉2.9万-3.1万吨市场调研价格测算,北化股份3万吨产能,吨成本1.48万,预计利润为4.5亿,叠加传统业务0.5亿净利润,年化净利润约为5亿,当前市值50亿,扣除账面15亿现金后,当前市值对应PE仅为7倍,两市罕见。
优异的资产负债表: 公司账面现金15亿,无任何有息负债,且一季度合同负债(买方订货的预付款)同比大增117%到1.75亿。
$北化股份(SZ002246)$ 上市十多年以来,没有任何一个年度亏损,年年盈利赚钱。
公司逐年提高现金分红比率,从2022年的20%,2023年30%,2024年提升到50%,即公司将净利润的一半拿出来给股东现金分红,妥妥的良心国企!
逻辑主线总结(参考网页链接{北化股份 - 下一个正丹股份(十倍股)})
47%行业产能缺口——>100%+的涨价弹性——>20亿+利润弹性——>10倍+股价弹性
众所周知,大宗商品5%的产能缺口会带来一倍以上的价格弹性,而硝化棉国内产能在过去一年内减少47%(全球产能减少24%),有望带来1倍甚至3倍以上的价格弹性(专家调研保守估计硝化棉价格会企稳6万以上)。根据 网页链接{北化股份 - 下一个正丹股份} 一文中测算,乐观场景下公司未来净利润弹性区间为12-23亿,有望带来十倍以上市值增长空间。
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