全网独家深度 - 硝化棉工艺、产能及价格汇总

硝化棉的生产流程和制造工艺

（参考 网页链接{硝化棉工艺定性 - 酯化反应而非硝化反应}）

硝化棉的行业产能情况 （参考硝化棉最新价格及产能情况更新）

根据 硝化工艺全流程自动化可行性分析 一文中统计

其中，北化西安工厂（2.5万吨产能）是23年8月开始主动关停。

湖北雪飞，是2024年5月9日爆炸案后，2万吨产能被停产整顿，调查事故关停。

河北衡水和硕被美国政府制裁供货俄罗斯，有理由相信和硕剩余0.6万吨硝化棉生产销售会遭遇较大的困难（ 美国以涉俄为由制裁近300家主体，含22家中企 一文中证实 ）

参考：网页链接 网页链接

另外，江西佳龙在2023年年报的情况显示，公司已经歇业，所以1.2万吨产能自2023年后不再有效。

另外宣城隆盛1.5、三木化工0.5、保定宝丰0.5、北新化工0.6，合计3.1万吨产能在2015年-2021年期间陆续停产，即全行业在2023年前已经减产3.1万吨，2023年6月至2024年6月，又继续减产（2.5+2+1.2+0.6）=6.3万吨。

所以重新统计后，我们得到下列汇总表：

总结：国内硝化棉产能从2023年6月至2024年6月期间，总产能从13.3万吨减产6.3万吨变为7万吨，产能减少比例为47%，其中北化股份国内业务占比从41%提高到43%。

国内硝化棉总产能从2021年之前共16.4万吨，先减产3.1万吨到13.3万吨，随后从2023年6月至今又减产6.3万吨，到2024年6月，国内全行业产能为7万吨。

关于海外的产能部分，我们参照海外智库Decision Database 网页链接 给出的基于2020年前后的产能数据全球前十大产能顺序排列：

按照中文序列和已知信息统计如下：

其中产能排序依据decision dababase给的排列顺序，另外国内的数据参考 硝化棉最新价格及产能情况更新 文中的汇总，其中SNPE & Dow（2.0），Nitrex & Sythesia（1.6）数据根据区间值推测得出。Nobel NC，NitroQuima、台硝数据直接引自公司主页。

总结：全球硝化棉总产能从2023年6月至2024年6月期间，总产能从26.1万吨减产6.3万吨变为19.8万吨，产能减少比例为24%，其中北化股份国内业务占比从21%降到15%（依然位列全球第一）

硝化棉价格趋势（参考硝化棉最新价格及产能情况更新）

在23年西安工厂主动关停后，$北化股份(SZ002246)$ 与Nitrocellulose Group (合并了Nobel NC & Nitro Chemical)并列全球产能第一（均为3万吨）。Nitrocellulose Group 在22年4月即发表声明，将持续针对旗下各个型号硝化棉产品进行持续提价。

按照中国海关出口数据统计（海关统计数据在线查询平台），我们发现中国硝化棉的出口均价从2021年12月起，已经连续30个月同比持续上升（期间无任何一个单月价格同比下滑）参见上文（硝化棉最新价格及产能情况更新），该价格走势和Nitrocellulose Group等海外巨头的提价周期同步且吻合：

参考文章：硝化棉最新价格及产能情况更新 汇总海关历年数据后得到：

硝化棉出口均价从2021年以来1.48万/吨，已经连续30个月上涨到2023年全年均价2.37万/吨，而2024年前4个月硝化棉均价为2.55万/吨（海关数据显示，2024年前四个月出口总金额3.69亿，总量1.44万吨，对应平均单价为 2.55万/吨）

同时对比$北化股份(SZ002246)$ 过去历年年报数据：

按照24年6月初，硝化棉2.9万-3.1万吨市场调研价格测算，北化股份3万吨产能，吨成本1.48万，预计利润为4.5亿，叠加传统业务0.5亿净利润，年化净利润约为5亿，当前市值50亿，扣除账面15亿现金后，当前市值对应PE仅为7倍，两市罕见。

优异的资产负债表： 公司账面现金15亿，无任何有息负债，且一季度合同负债（买方订货的预付款）同比大增117%到1.75亿。

$北化股份(SZ002246)$ 上市十多年以来，没有任何一个年度亏损，年年盈利赚钱。

公司逐年提高现金分红比率，从2022年的20%，2023年30%，2024年提升到50%，即公司将净利润的一半拿出来给股东现金分红，妥妥的良心国企！

逻辑主线总结（参考网页链接{北化股份 - 下一个正丹股份（十倍股）}）

47%行业产能缺口——>100%+的涨价弹性——>20亿+利润弹性——>10倍+股价弹性

众所周知，大宗商品5%的产能缺口会带来一倍以上的价格弹性，而硝化棉国内产能在过去一年内减少47%（全球产能减少24%），有望带来1倍甚至3倍以上的价格弹性（专家调研保守估计硝化棉价格会企稳6万以上）。根据 网页链接{北化股份 - 下一个正丹股份} 一文中测算，乐观场景下公司未来净利润弹性区间为12-23亿，有望带来十倍以上市值增长空间。