事件：7月4日，公司董事会审议通过投资设立杭叉欧洲租赁有限公司的议案。

投资要点

携手代理商成立欧洲租赁子公司，进一步推动国际化进程，海外景气度有望延续

公司拟与法国总代理CAPMEUROPE共同出资在法国设立杭叉欧洲租赁有限公司。子公司注册资本300万欧元，杭叉出资180万欧元，对应持股比例60%；CAPMEUROPE出资120万欧元，对应持股比例40%。子公司经营范围包括整机租赁与销售、锂电池销售、AGV业务、后市场业务等。联合法国总代理设立子公司加深海外经销渠道合作关系，国际化进程持续推进，海外增长有望延续。

2024年一季度业绩同比增长31%，持续保持较高增速，盈利能力持续上升

公司2024年一季度实现营收41.72亿元，同比增长6.17%；归母净利润3.79亿元，同比增长31.16%；扣非归母净利润为3.76亿元，同比增长35.32%，业绩维持较高增速主要系产品结构优化、成本控制良好所致。公司2024年一季度毛利率20.57%，同比提升2.4pct，净利率9.64%，同比提升2.0pct，盈利能力保持上升趋势；销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.06%、2.28%、4.88%、-0.38%，同比+1.05pct、+0.14pct、+0.58pct、-0.74pct。

行业电动化趋势持续加强，公司前瞻布局锂电，智慧物流发展迅速

2023年行业电动化趋势加强，电动平衡重乘驾式叉车（I类车）销量17.08万台，同比增长29%；电动乘驾式仓储叉车（II类车）销量2.40万台，同比增长36%；电动步行式仓储叉车（III类车）销量60.19万台，同比增长15%；电动叉车销量占比达68%。锂电叉车总销量为37.04万台，其中I、II、III类车分别为10.88、0.69、25.47万台。公司前瞻布局工业车辆用锂电池、驱动电机、整车电控等关键零部件，已形成供应链保障能力。智慧物流业务发展迅速，2023年新增AGV项目超200个，AGV产品销量超1600台，营收同比增长超150%。

出口维持景气，稳增长预期增强，国内下游需求有望逐步修复

2023年叉车行业总销量117.38万台，同比增长12%，其中国内76.8万台，同比增长11.9%；出口40.5万台，同比增长12.1%。2024年5月叉车行业总销量11.04万台，同比增长10.2%，其中国内7.2万台，同比增长9.9%；出口3.8万台，同比增长10.7%，出口维持景气。2024年6月制造业PMI为49.5%，环比持平。2024年6月中国物流业景气指数LPI（业务总量）达51.6%，环比回落0.2pct；LPI（新订单）达51.9%，环比回落0.8pct。随着稳增长预期增强，制造业与物流业有望逐步修复，需求有望企稳向上。

投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润为21亿、26亿、31亿元，同比增长22%、24%、20%，对应PE为12倍、9倍、8倍。维持买入评级。

风险提示：制造业恢复不及预期，原材料价格波动，出口不及预期。