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海工装备更新：潍柴重机,江龙船艇,杭齿前进

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2024-08-06 11:50:53 上海市

【潍柴重机】、【杭齿前进】、【江龙船艇】

事件：发改委等印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，文中提到“支持内河客船 10年以上、货船 15年以上以及沿海客船 15年以上、货船 20年以上船龄的老旧船舶报废更新。在报废基础上更新为燃油动力船舶或新能源船舶的，根据不同船舶类型按 1500—3200元/总吨予以补贴；新建新能源船舶，根据不同船舶类型按 1000—2200元/总吨予以补贴；只提前报废老旧营运船舶的，平均按 1000元/总吨予以补贴。”

#本次更新改造带来内河船舶市场约3倍弹性。目前内河船舶共计 11.5 万艘，基本采用传统的柴油驱动，其中20年船龄以上的占比20%，内河船舶平均吨位约1,500-2,000吨位，我们假设20年船龄船舶更换，估算下来换船市场需求约3k亿。我们假设分5年更新完，每年约600亿，目前内河航运市场每年换船需求约200亿，即3x弹性。

【潍柴重机】 #公司内河航运发动机市占率超50%。公司主营柴油发动机（占收入52%）及发电机（占收入近30%），均用于船舶。其中，柴油机主要用于内河、近海运输船和渔船上，在渔船和内河运输船等行业具有领先优势，在国内内河航运市场的份额超过50%。2023年公司发布WH20 重油机产品，成功打开出口市场。

#公司账面净现金超市值安全垫极高。截止2024Q1，公司账面净现金22.8亿元，长股投7.4亿元，无有息负债，当下市值仅为26亿元。2015年以来公司固定资产持续降低，ROE持续提升，2023年以来公司存货开始增加，需求呈现改善趋势。

【杭齿前进】

#公司内河船用齿轮箱市占率60%。公司主营船用齿轮箱（占收入61%）、风电齿轮箱（占收入33%），工程机械变速箱（占收入17%），是我国内河船用齿轮箱龙头。船用齿轮箱价值量占整船价值比10%-15%，内河船舶20年船龄改造空间3k亿计算，即齿轮箱需求约300-450亿，即每年60-90亿（分5年），公司份额60%。

【江龙船艇】 #公司是内陆船艇主页唯一上市公司。公司2023年营收12亿元，产品包括公务执法船、旅游休闲船、特种作业船。2023年，公司新签订单26.1亿元（不含税），yoy+128.8%，截至2023年底，在手订单26.5亿元（不含税），yoy+120.9%，是2023年营收的2.2x。

#预计公司内河船舶市占率提升至10%。如果按照目前内河每年200亿的造船需求，即2023年公司份额约6%，预计今年将达10%。2023年10月公司承建的国内首艘氢燃料电池动力工作船“氢舟1号”圆满完成首航，2023年公司新签长沙湘江50米级新能源主题游船，并交付了3艘纯电动游船，2艘柴电动力船，新能源船艇的建造能力进一步提升。此外，公司还首次把柴电混合动力技术应用于公务执法船，扩展了新能源船艇新的应用场景，2023年拿下内河执法船15亿大单。

[玫瑰]投资建议：本次政策更加细化了船舶、农机等设备的更新范围和补贴金额。我们经过测算，认为该政策对设备更新换代的补贴率较高（10%-20%），近海+内河船舶有望产生2000-3000亿元更新需求，农机有望产生100-200亿元更新需求。

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