现阶段能否对高端白酒乐观一点？
江南捞鱼人
假装没套牢的老韭菜
2024-09-06 16:09:44 上海市
白酒行业最近这些年的变化！
最近这两天，白酒的中期报告都出了，几家欢喜几家愁，总的来说高端白酒比较好，整体业绩基本上还在增长，中端和低端白酒就各异了，有好的有不好的。白酒经过这么四年的连续下跌，不管高端低端股价都是腰斩起步，很多的估值已经非常便宜，现在是时候重新审视一下白酒了。
长期关注白酒的都知道，这几年白酒的总体销量是在持续下滑的，但是高端白酒的销量凭借着品牌优势不断增长，这也是很多投资白酒的核心观点，少喝酒，喝好酒。但是，即使你是再厉害的高端白酒，面对整体销量的下滑和人口增长的下滑，高端白酒增长总会有尽头。最近这几年高端白酒也跟随白酒行业调整，估值逐步向2014年的白酒反腐时期看齐，主要也是担心高端白酒的尽头是不是就在眼前。
回看一下最近5年的销售数据：
数据 | 2019年 | 2020年 | 2021年 | 2022年 | 2023年 |
规上总产量（万千升） | 785.9 | 740.73 | 715.6 | 671.24 | 629 |
产量同比 | -0.76% | -2.46% | -0.6% | -5.58% | -5.1% |
销量收入（亿元） | 5896.54 | 5836 | 6033 | 6,626.45 | 7563 |
收入同比 | 9.93% | +4.61% | 18.6% | 9.64% | 9.7% |
利润总额（亿元） | 1526 | 1585.41 | 1702 | 2201.7 | 2328 |
同比 | 22.03% | 13.35% | 33% | 29.4% | 7.5% |
规上企业数量 | 1,176 | 1040 | 965 | 963 | 980 |
从2016年白酒产量达到巅峰的1358.4万吨之后，白酒的产量就一直处于下滑状态，白酒产量下滑其实也就意味着每年消费的白酒数量下滑。
在对于白酒是否有长期投资价值的讨论中，就是年轻人不喝白酒了，对于这一点其实很好反驳，因为历来年轻人就很少喝白酒，白酒辛辣、喝多了难受，远远没有啤酒甚至红酒好喝，但是白酒具有啤酒和红酒没有的功效，就是因为白酒独特的味道和喝多了容易上头，在某些场景下，这就成了优点，当你需要快速麻痹自己忘记烦恼或者开始打开自己与别人拉近感情的时候，啤酒往往达不到这种效果，啤酒喝多了涨肚子，白酒就不会。同时，当年龄逐渐上去之后，对于白酒辛辣的味道的接受度大大上升，有些反而成为了一种依赖。
喝白酒的从来都是以中年人为主力，因此，目前阶段人口的下滑并不能对白酒消费产生直接的影响。白酒销量连年下滑的可怕原因是中年人喝白酒的也越来越少了。
我觉得中年人喝白酒越来越少的原因主要有三点：
1）健康观念的普及，喝白酒伤身体是不争的事实，很多中年人上有老下有小，在酒桌上逞能也要考虑考虑自己的一家老小；
2）个性化的提升，个性化的提升指的是更多的关注自身的感受，更多的以自我为中心，不接受外界的PUA，人们普遍觉得90后00后个性化突出，但是这种社会风格的转变不是一蹴而就的，很多个性化的萌芽其实在80后中已经有了长足的发展；个性化突出还有另外一层意思，就是由于互联网经济的发展，很多人依靠的小团体作战，例如电商团队，自媒体团队，对于依靠互联网的小团队，相对来说比较自由，生存依靠的自身的技能或者才艺，而不是依靠陪客户喝酒来争取生存的资本。
3）城市化的发展，过去20年我们依靠大基建，将城市化率在短时间内推升至66%，基建领域大规模的固定资产投资带来了巨大的财富增值，也带来了白酒消费的繁荣，在未来固定资产投资增速的放缓导致的商务活动频率下降以及财富增值速度的减缓甚至下降导致的消费心理变化，将必然会对白酒的消费带来较大的影响。城市化程度的发展过程中有一些较为微妙和不易被人察觉到的变化可能也会对白酒的消费产生一定影响，在白酒的消费场景中有一部分是与亲戚朋友之间的宴请，在城市化发展过程中，相互之间能维系长期关系的团体越来越小，这必然导致维系亲情的场景变少，这可能也会导致白酒的消费与收藏量变少。
白酒的消费量变少已经是无可争议的事实，导致的原因也很多，目前这种趋势远远没有逆转的迹象。白酒消费量减少带来的变化有很多，其中最关键的变化是白酒生产企业越来越集中，这种集中是体现在多方面的：
1）规模以上白酒企业数量越来越少，从2017年最高峰的1593家下降到2023年的960家，6年时间下降了40%。
规上白酒企业：2017年达到顶峰后快速下滑
2）白酒企业利润向头部集中，排名前6的白酒企业：茅台、五粮液、老窖、汾酒、洋河、古井，收入从2010年的占行业不到20%，增长至2023年的46.2%，利润从45%增长到61.5%，在这个过程中，排名前6的头部酒企产量每年逐步提升，并没有收到整个白酒行业产量下滑的影响。
排名前6的白酒企业集中度提升：收入、利润、产量集中度全面提升
2023年排名前6的白酒企业收入、利润、产量占比
3）白酒整体销量下滑的同时，另一面却是收入和利润的逐年增长，不得不感叹白酒的提价能力，特别是高端白酒的提价能力，紧跟甚至快过居民收入增长的幅度。
白酒还值得投资吗？
现在宏观经济增速放缓，白酒还有提价能力吗？如果连高端白酒都失去了提价能力，对于白酒投资还值得投资吗？
在回答这个问题之前，对于白酒有几个成为共识的观点，在这些达成共识的观点基础之上我们才能合理推测并回答这个问题。
对于共识形成的观点，我区分为量和价两方面：
关于量：
第一个观点：白酒销量是逐年下滑的，这个趋势短期内看不到拐点，2023年是630万吨，2030年可能就是400万吨，白酒整个行业销量的长期下滑可谓悬在全部白酒生产公司和白酒投资头上的达摩克里斯之剑，白酒的投资者一定要时刻谨记。
第二个观点：白酒向头部企业集中，具有品牌号召力的白酒品牌将占据越来越大的市场份额，并且头部企业的销量受整体销量的影响较小，目前还处于缓慢增长过程中。行业向高端头部集中，促使产量不下滑是高端白酒投资的坚实基础，但是高端销量的增长和整个行业的下滑总会出现交汇点，如果高端白酒销量也出现下滑，那么白酒投资的基石就塌了一半。这一天迟早会到来，什么时候来，只有来了才会知道。
关于价：
第一个观点：白酒的提价能力，从历史来看，白酒存在很强的提价能力，在这里面高端白酒强于中低端白酒，高端白酒的提价能力基本上与社会平均工资相匹配。
最近20年城镇单位就业人员平均工资变化
2004年社平工资：15920，2013年社平工资：51483，2023年社平工资：120698。
2004-2013年10年社平工资，累计增长223%，年化增长率为12.5%；2014年-2023年10年社平工资累计增长率为134%，年化增长率为8.9%；2004-2023年20年的社平工资累计增长658%，年化增长率为9.9%。
贵州茅台历年出厂价变化：
茅台出厂价由2004年至2013年10年间，累计增长206%，年化增长率为11.8%，2013年至2023年的10年间，累计增长42%，年化增长率为3.6%；2003年的268元20年间增长到2023年的1169元，累计增长336%，年化增长率7.65%。
与社会平均工资相比，茅台的售价与社平工资的增长基本保持同向趋势，前十年社平工资增长快，提价也快，后十年社平工资增长慢，提价也慢，并且增速远小于社平工资增长的速度，这里面应该和茅台的供应量大幅增长有关。
当然零售价格的增长速度其实远高于提价的增长速度，20年间零售价格增长806%，年化增长率11%。远高于出厂价，也高于社平工资增长速度。
五粮液与泸州老窖基本也保持相同的变化趋势，2004年五粮液出厂价330,老窖288，2013年五粮液679，老窖889，2023年五粮液969，老窖980。五粮液前十年累计增长106%，年化增长7.5%，后十年累计增长42.7%，年化增长3.6%，20年累计194%，年化5.6%。
老窖与五粮液的提价节奏和茅台基本类似，前十年提价较快，后十年提价较慢，这里面有社平工资增长变慢的原因，当然也有供应量大幅增长的原因。
通过对以上情况的分析，可以得出一些显而易见的结论，高端白酒的提价是在逐步放缓的，同时供应量的逐步增加，虽然市场占有率提升，但是面对整体行业销量的下行，似乎也让厂家的提价变得逐步困难。当然这里面茅台可能有一点特殊，似乎他可以极大的提高它的出厂价，也许是为了维护经销商体系或者各方利益均衡等方面的考虑并没有这样做。
对白酒还是可以乐观一点的！
通过以上对白酒量和价的分析，我们可以得出白酒是否还值得投的结论了，其实主要讲的是高端白酒是否值得投，高端白酒销量在小幅上涨，但是收到行业整体销量下滑的压制，对于价格，依然有提价的能力，但是受到社会平均工资和高端白酒供需逐步平衡的压制。
当然现在白酒估值非常便宜，各大高端白酒销量不再增长，价格跟随大环境变化，作为普通消费品，跟随宏观经济周期起伏涨跌，也是可以接受的。
现在不如对高端白酒乐观一点，毕竟白酒集中度还有提升空间，国内经济水平和人均收入还在增长，提价也存在一定空间，高端白酒销量的大幅下滑还需要较长的时间去验证。
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贵州茅台
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五粮液
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泸州老窖
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真知无价，用钱说话
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