缅甸情形简述：克钦独立军（亲美势力）占据克钦邦稀土产区板瓦等地，由于战乱，矿山停，口岸关闭、矿石发运停，我方草酸停止出口、技术人员撤回。关于新的供矿秩序正在谈判，第一轮谈判失败；且时值美国大选敏感期，缅甸稀土矿权益归属关系仍需理顺，春节前或难有复产。

1）供给影响几何，为什么价格没有大涨？
9月末缅甸政府有出口优惠叠加战乱封关前有抢出口，进来的量大概支撑一个月。若停产时间超过1个月，价格会有明显表现。缅甸矿供给占重稀土镝铽超过50%、轻稀土镨钕大概10%。因此目前镝铽价格有所上涨，镨钕尚未显著反应。

2）缅甸矿后续供给展望：部分供给无效化，复产高度难及过往。
《管理条例》的实施，将对进口矿和二次利用实施更高级别的约束。由于环保和监管更松，缅甸矿过去作为国内重稀土配额的“代餐”；《管理条例》或将进口矿资源偏向南北稀土+盛和的国资体系，强监管、可追溯下，部分低价来源或成为无效供给，因而缅甸矿后续供给或难回到过往的高基数。

3）行业成本曲线逐步上抬
缅甸矿通常为行业成本曲线底部；《管理条例》实施下，部分低价矿来源不合规被弃用，因而行业成本曲线有望上抬。

4）终端需求成色尚可，供需改善明确。新能车、两轮车、家电、工业机器人需求良好，测算终端需求增速10-15%；未来需求年化增速亦有望保持10%+。配额增速显著下降，测算全年供给增速仅2-3%。

5）库存、价格双底于今年明确。今年价格下探两次至35万元/吨，即便《管理条例》生效前带来的抛压仍未跌破；价格连跌两年，贸易商抛售、磁材厂降库存周期，全行业库存降至5年维度的绝对低点。

6）价格看涨，目标50-60万元/吨，标的选择：

1.中国稀土：中重稀土龙头+重组预期。缅甸扰动直接受益者+体内资产较少、集团可注入资产潜力巨大。

2.北方稀土：稀土龙头。中重稀土涨，轻稀土亦有跟随预期。PB十年低点。

3.盛和资源：定位进口矿生产商+全球布局。《管理条例》未来管控进口矿，或为直接受益者。

4.金力永磁：磁材龙头，人形机器人布局深远。

5.正海磁材：低估优质磁材股，亏损资产处置加速。