“食品有望戴维斯双击”之二
趋势只神
中线波段的散户
2022-05-17 19:46:26
《绝味食品深度报告》
🌹休闲卤制品行业快速增长，绝味市占率有望持续提升。2021年国内休闲卤制品行业收入达705亿元，2010～2021年复合增速为14.51%，预计未来5年行业收入复合增长10%+。休闲卤制品呈现一超多强的竞争格局，2021 年CR3为16.67%，绝味市占率为9.29%。疫情后龙头逆势扩张，行业整合加快，品牌化、连锁化进程有望持续。我们认为卤制品和烘焙在产品、渠道和消费场景上存在相似之处，参考日本烘焙龙头山崎，绝味长期市占率有望持续提升。
🌹强渠道管理能力是公司核心竞争力。绝味ROE常年维持在18%+，主要来自高净利率，背后是优秀的渠道管理带来较低销售费用率。渠道：绝味管理层渠道管理经验丰富，管理体系和激励机制好，通过分区管理+高度自治实现对加盟商的高效管理；凭借辐射全国的工厂和物流体系实现产品日配到店，供应链兼具规模和效率优势。品牌：绝味凭借领先的门店网络和不断迭代的门店实现强品牌认知。产品：绝味产品定位大众消费，标准化程度高，持续推动包装/口味创新以及结构优化。
🌹门店逆势扩张强化竞争优势，美食生态圈推动外延增长。1、内生：门店扩张和单店收入提升有望带动未来5年收入复合增长15%左右。产品结构升级、品牌年轻化和门店优化有望带动未来5年单店收入增长3%-5%；得益于核心城市加密和区域市场整合，绝味短期仍将维持10%左右门店增速，长期开店空间有望达3.2万家。2、外延：绝味通过对外投资布局卤味+轻餐饮+餐饮供应链的美食生态圈，有望与公司在供应链/管理体系/渠道等维度形成协同，带来第二成长曲线。
🌹投资关注：预计22～24年收入74.92/89.22/107.31亿，同比增14%/19%/20%；归母净利润10.30/13.48/16.68亿，同比增5%/31%/24%，对应PE为30/23/18倍，维持“买入”评级。
免责声明：本文不作为投资依据。
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绝味食品
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