1、铁科轨道，国内高铁特殊调整扣件龙头，主营业务是以高铁扣件为核心的高铁工务工程产品的研发、生产和销售，其主要产品为轨道扣件、轨道板预应力体系、铁路桥梁支座、工程材料、轨道部件加工服务，2019年轨道扣件营收8.11亿，占比65.56%。

2、公司是国内领先的高端工务工程服务商，背靠铁科院，核心技术设计能力及实现能力行业领先，打破海外垄断。公司自设立以来便参与了铁科院主导的相关设计技术的形成与改进升级，且相关技术形成及改进过程中的核心研发人员均已成为公司员工，因此相比国内竞争者“授权+产品实现”的技术特点，公司在核心技术层面具备了“产品设计+产品实现”的技术特点。公司是目前国内唯一掌握高铁特殊调整扣件技术的扣件系统集成商，目前在高铁扣件领域占据了15%左右的市场份额，未来还有望进一步提升。

3、受益于高铁新增、城轨扩张和存量市场维保市场，公司轨道扣件业务仍有较大提升空间。按照目前高铁的建设规划，预计2020-2022年高铁运营里程数分别为3.85万公里、4.06万公里与4.28万公里，未来三年仍然能保持5.4%的复合增长率。同时，预计2020-2022年将是城市轨道交通的通车高峰，预计2020-2022年新增城市轨道交通车辆数量分别为7563、9560、12733辆，同比分别增长32%、26%、33%。2008年8月中国大陆第一条设计时速350公里的高铁铁京津城际铁路开通运营以来，截至目前已经超过十年。因此，未来期间，对于铁路高铁扣件系统的保养和更换需求将逐步上升。整体来看，公司下游需求仍有保障。

4、行业：

（1）从铁路建设行业来看，铁路建设作为交通运输建设的重要组成部分，在未来具有巨大的增长潜力。根据《中长期铁路网规划（2016-2030）》及《铁路“十三五”发展规划》，到 2020 年，一批重大标志性项目建成投产，铁路网规模达到 15 万公里，其中高速铁路 3 万公里，覆盖 80%以上的大城市；到 2025 年，铁路网规模达到 17.5 万公里左右，其中高速铁路 3.8 万公里左右；展望到 2030 年，基本实现内外互联互通、区际多路畅通、省会高铁连通、地市快速通达、县域基本覆盖。远期铁路网规模将达到 20 万公里左右，其中高速铁路 4.5万公里左右。

（2）从高铁行业发展来看，从 2008 年 8 月 1 日，我国第一条高铁——京津城际开通以来，高铁建设进入快车道，各年投产铁路中，高铁线路占比逐年上升，由 2015 年的 29.93%上涨到 2018 年的 87.55%。“十二五”期间，中国已建成投入运营的高铁总里程达到 1.9 万公里，位居世界第一，占世界高铁总里程的 60%以上。截至 2019 年底，高铁营业里程突破 3.5 万公里。根据铁路建设规划，到 2020 年，高速铁路里程达到 3 万公里，覆盖 80%以上的大城市；到 2025 年，高速铁路里程达到 3.8 万公里左右，远期（2030 年）高速铁路里程达到 4.5 万公里左右。我国高铁建设将带动高铁扣件需求快速增长。同时，随着既有高铁运营时间延长，高铁扣件逐渐老化，为了确保铁路运行的安全，需要进行更换和维护。因此，未来期间，对于高铁扣件的更换维护需求将逐步上升。根据国铁集团官网介绍，截至 2019 年底，预计全国高铁里程达到 3.5 万公里，实际建设进程高于预期。

5、竞争格局：轨道扣件是保证列车运行的关键部件，设计、生产、制造均具有较大的难度，在没有实现国产化之前一直被外资品牌所垄断。国内只有铁科院经过多年的数据积累，完成了扣件系统的国产化突破。铁科院在实现扣件系统的突破以后，将该项技术无偿授权给了公司、安徽巢湖、晋亿实业、翼辰实业、中铁隆昌、中原利达等企业。其中公司是目前国内唯一掌握高铁特殊调整扣件系统技术的扣件系统集成商，该技术提供高铁线路沉降变形修复的解决方案，解决了轨道板沉降引起的线路不平顺难题。

6、2017-2019年营业收入（万元） 9.2亿、 11.19亿、12.65亿，复合增长率为17.20%，归母净利润1.09亿、1.19亿、1.46亿，复合增长率为16.02% ，可比公司：翼辰实业、晋亿实业、祥和实业、银龙股份 。 发行PE32.53倍，行业PE41.30倍。